PPP订单持续放量，业绩高速增长可期

美尚生态(300495)

事件：5月18日，公司公告与武陟县人民政府签订了《河南省武陟妙乐国际禅养小镇一期项目PPP合作框架协议》，项目估算总投资约9亿元，项目建设期为2年，合作运营期为13年。

投资要点：

PPP订单持续放量，业绩高速增长有保障。20 17年至今，公司累计签订重大框架协议55亿元，是公司2016年营收的5倍，其中PPP项目为39亿元，占比达70%。公司积极探索PPP2.0新模式，继签订无锡古庄PPP2.0精品项目之后，再签黄河风情特色小镇、窳浑古城文化旅游、河南省武陟妙乐国际禅养小镇等PPP项目。公司业务边界延伸至市场前景广阔的特色小镇及文化旅游领域，为公司创造更多利润新增长点。随着公司加速拓展PPP项目，预计2017年公司PPP业务有望再拓新单，从而推动公司业绩延续高速增长态势。

聚焦三大核心业务平台，确保PPP战略布局实施。公司打造“研发、施工、投融资”三大平台，为PPP项目拓展提供全方位保障。1）研发方面，公司充分利用绿之源和上海苗木研发基地的技术优势与资源经验，提升公司在生态环保产业链体系中的研发能力与水平。2）施工方面，公司充分发挥与金点园林的协同效应，加快公司跨区域拓展业务能力，进一步提升公司施工管理水平。3）投融资方面，公司设立投融资部门，为PPP项目提供全面的金融支持与服务。

高送转+股权激励，彰显公司长远发展信心。公司以资本公积向全体股东每10股转增15股，转增股本3.61亿股，转增后总股本增加至6.01亿股。此次高送转显示出公司长远发展的信心与决心，有利于优化公司股本结构，提高公司股票流动性。同时2016年公司对87名高级管理人员和技术人员实施369万股限制性股票激励计划，将核心员工与公司业绩深度绑定，有利于激发管理团队、业务和技术骨干的积极性，提高公司经营效率，促进公司业绩提升。

维持“强烈推荐”评级。预计公司17—19年归母净利润为4.03/5.58/7.14亿元，对应EPS为0.67、0.93、1.19，对应PE分别为24、17、13倍。给予公司未来6-12个月30倍PE，对应目标价21.10元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：PPP项目落地速度慢于预期，应收账款无法收回风险