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中期快报大幅超预期,订单驱动高增长

www.eastmoney.com 2017年07月12日 00:00 中泰证券 夏天

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山东路桥(000498)

事件: 公司公告 2017 年半年度业绩快报,上半年营收 42.39 亿元,同增 114.77%;归母净利润 2.60 亿元,同增 95.74%;基本每股收益 0.23 元。对应二季度单季营收 29.38 亿元,同增 117.82%;归母净利润 2.33 亿元,同增 72.77%。

中期预告业绩大幅超预期,超高订单增长有望促后续业绩高增长。 公司预告中报业绩增长接近翻倍大幅超市场预期,主要原因是在建工程项目增加,完成工作量增加。 公司 16 年至今累计公告中标订单约 439 亿,是 2016 年收入的 5.4 倍,在手订单充足,收入保障倍数高。 17 年年初至今公司新接订单约 247亿(含联合体), 同比增长 91.0%(去年同期新签订单约 129 亿元),订单爆发力强。 公司大项目多在去年末/今年初中标, 今年陆续进入施工高峰有望促业绩实现大幅增长,业绩加速趋势明确。 公司拟定增引入齐鲁交通成为二股东,有望进一步提高省内高速公路施工市占率,未来订单饱满,同时拟募集资金 30 亿元将加速项目施工和承接。

山东省“十三五”公路规划空间广阔,公司有望充分受益。 山东省“ 十三五”规划建设国省道里程达 6.7 万公里,二级及以上公路比例达到 96%以上,高速公路计划建设 2252 公里。 我们预计山东省“十三五”期间高速公路投资额可达 2000 亿元,省内市场空间巨大。 公司大股东山东高速集团运营管理高速公路 3247 公里,占山东全省高速公路通车里程的 65%,公司作为集团重点支持上市平台,拿单具有天然优势。

路桥养护业务省外拓展顺利, PPP 项目取得突破。 公司致力于拓展省内外养护业务,巩固山东市场,扩大河南、浙江、湖北、湖南、四川、云南等区域养护市场,新设立嘉兴杭州湾绿色养护有限公司,省外拓展迈出坚实一步。 公司充分受益于基建 PPP 浪潮, 16 年 12 月至今已签 PPP 订单约 55 亿元,并在四川新设立 5 家 PPP 管理公司,预计将持续在全国范围内取得 PPP 订单。

有望受益国企改革,海外市场加速布局。 山东省 17 年上半年出台多项国改措施力推混合所有制改革、股权激励与去行政化等,控股股东山东高速集团也被列入国有资本投资运营公司改建工作试点企业之一。公司有望乘政策东风从中受益。同时作为省国资下属唯一公路施工上市平台,未来有望得到集团支持。公司已成功开拓越南、阿尔及利亚以及安哥拉市场,而集团下属海外工程公司与山东路桥组建合资公司,山东路桥持股 66.67%,将助力公司拓展海外业务。

风险提示:项目进度不达预期风险,资产减值损失风险。

投资建议: 预计公司 2017-2019 年归母净利润分别为 6.78/9.03/11.22 亿元,对应 EPS 分别为 0.41/0.54/0.67 元(按增发底价摊薄),当前股价对应PE 分别为 18/13/11 倍,考虑到公司未来高增长潜力,给予目标价 10.25元(对应 2017 年 25 倍 PE),买入评级。

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山东路桥重要数据一览
山东路桥基本面数据
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  • 总股本 11.20亿股
  • 流通股 3.54亿股
  • 每股收益 0.23元
  • 每股未分配利润 2.01元
  • 每股净资产 3.31元
  • 净资产收益率 7.20%
  • 净利润 25893.74万
  • 净利润增长率 95.27%
山东路桥投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内800008
三个月内15000015
半年内18100019
一年内24100025
山东路桥盈利预测
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2016A 2017E 2018E 2019E
每股收益(元) 0.38 0.53 0.71 0.91
净利润(亿元) 4.30 5.97 7.90 10.20
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
启迪设计 10.01% 2 0 2 0 0 0
建研院 9.99% 0 0 0 0 0 0
亚翔集成 6.19% 1 0 1 0 0 0
中国核建 0.81% 1 0 1 0 0 0
龙元建设 0.71% 14 8 6 0 0 0
百利科技 0.66% 0 0 0 0 0 0
中钢国际 0.56% 18 14 4 0 0 0
正平股份 0.50% 0 0 0 0 0 0
中国交建 0.45% 20 4 16 0 0 0
中油工程 0.28% 0 0 0 0 0 0
中国铁建 0.16% 23 7 16 0 0 0
祥龙电业 0.12% 0 0 0 0 0 0
围海股份 0.10% 3 3 0 0 0 0
海波重科 0.08% 0 0 0 0 0 0
中国电建 0.00% 19 11 7 1 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
万华化学详细5750.4023.2039.54
贵州茅台详细51499.20263.79498.77
五粮液详细5157.7241.7955.72
碧水源详细5022.0317.0118.32
中兴通讯详细5030.2416.4824.97
中国国旅详细4858.0027.5033.75
丽珠集团详细47232.7547.8849.85
大秦铁路详细469.236.028.83
杉杉股份详细4524.0013.4623.02
伊利股份详细4527.8118.2325.19
先导智能详细4367.6837.4876.12
龙蟒佰利详细4319.1415.5918.39
华兰生物详细4341.0427.9027.49
爱建集团详细4119.9912.6913.73
铁汉生态详细4120.6512.1012.32