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项目进展超预期,业绩同比翻番

www.eastmoney.com 2017年07月12日 00:00 华泰证券 鲍荣富,黄骥,王德彬 查看PDF原文

山东路桥(000498)

事件

公司公告2017 年半年度业绩快报,今年1-6 月完成营业收入42.39 亿元,同比增长114.77%;实现归母净利润2.60 亿元,同比增长95.74%,大超市场预期;EPS 0.23 亿元,加权ROE 7.22%。

项目进展加速,Q2 延续高增长

公司2017 年1-6 月实现应收42.39 亿元,同比增长114.77%,完成年度预算的36.08%;实现归母净利润2.60 亿元,同比增长95.74%,完成年度预算的46.63%。其中,Q2 单季度实现营业收入29.38 亿元,同比增长117.82%,高于Q1 的同比增速108.20%;Q2 实现归母净利润2.33 亿元,同比增长72.77%。业绩翻倍增长,主要与公司去年同期基数较小,而今年在建工程项目增加,项目进度大超预期有关。去年泰东路项目仅完工8.4%,剩余工程额28.83 亿元按施工要求将于今年年内完成,占去年全部营收的35.38%,成为推动收入业绩增长的主要因素。

剩余合同收入比约3.55 倍,未来三年业绩增长有保障

公司2016 年新签重大施工订单(单项金额超过3.5 亿元)约218.16 亿元,是2016 年收入的2.68 倍,也是2015 年重大订单金额的654.96%。今年上半年公司公告新签订单约123 亿元(与葛洲坝三个联合体项目按30%份额计算),预计6 月末公司剩余合同总额约289 亿元,是去年收入的3.55倍。今年1-5 月全国公路建设累计完成固定资产投资6492 亿元,同比增长32.7%,年内预计总投资1.8 万亿元;且“十三五”期间山东省内公路铁路总投资预计达3600 亿元,入股施工一体化模式和省内两大交建集团股东的强大背景预计将助力公司获取更多订单。

增发二次反馈已回复,持续推进改革预期高

公司此次增发募资30 亿元,拟引入山东齐鲁交通投资、山东铁投、山东社保基金等战投,其中高速集团及子公司认购30%,齐鲁投资认购21.67%,我们预期后续将为公司带来更多增量业务和资本整合动作,目前增发已进行二次反馈回复。公司大股东高速集团已于2015 年被确定为山东省国有资本投资运营试点企业,今年1 月山东印发《山东省属国有企业员工持股试点工作实施细则》,未来公司有望受益于省内改革的持续推进。

看好公司重大项目进展及国改,维持“买入”评级

公司通过入股施工一体化及PPP 等创新模式积极开拓省内外业务,海外业务历史悠久经验丰富,一带一路预计将带来较大业务增量。由于公司重大项目进展超预期,且PPP 占比提升,我们小幅上调公司未来三年每年EPS0.04 元,上调后公司2017-19 年EPS 为0.57/0.76/0.97 元。认可17 年15-20 倍PE,对应价格区间8.55~11.40 元,维持“买入”评级。

风险提示:重大施工项目进度低于预期、关联交易占比较大、PPP/海外项目前期准备较长等。

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山东路桥基本面数据
  • 总股本 11.20亿股
  • 流通股 4.41亿股
  • 每股收益 0.12元
  • 每股未分配利润 2.27元
  • 每股净资产 3.65元
  • 净资产收益率 0.80%
  • 净利润 3225.64万
  • 净利润增长率 20.25%
山东路桥投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内010001
三个月内520007
半年内8300011
一年内35300038
山东路桥盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.51 0.64 0.79 0.93
净利润(亿元) 5.76 7.14 8.86 10.44
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
山东路桥 2.97% 12 7 5 0 0 0
合诚股份 2.94% 0 0 0 0 0 0
宏润建设 2.54% 0 0 0 0 0 0
镇海股份 2.29% 0 0 0 0 0 0
天健集团 1.94% 2 2 0 0 0 0
中国化学 1.82% 18 12 6 0 0 0
城地股份 1.57% 2 0 2 0 0 0
浙江交科 1.56% 3 2 1 0 0 0
山鼎设计 1.34% 1 0 1 0 0 0
龙建股份 1.14% 1 1 0 0 0 0
宁波建工 0.86% 0 0 0 0 0 0
启迪设计 0.74% 1 0 1 0 0 0
三维工程 0.72% 0 0 0 0 0 0
祥龙电业 0.61% 0 0 0 0 0 0
葛洲坝 0.58% 15 11 4 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细7935.8631.8835.03
银轮股份详细5612.998.468.98
完美世界详细5540.6028.6027.40
安科生物详细5334.4518.6219.53
宋城演艺详细5124.3618.0425.53
智飞生物详细5150.1516.5652.84
华鲁恒升详细4824.1816.2019.18
乐普医疗详细4542.8821.2937.80
恒瑞医药详细4485.5972.3874.99
隆基股份详细4453.7521.6814.97
华兰生物详细4435.6726.6235.01
中航沈飞详细4438.5027.9037.81
锦江股份详细4340.2531.7534.41
光线传媒详细4213.729.8210.25
桐昆股份详细4127.8015.8017.89

数据来源:东方财富Choice数据