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中报业绩靓眼,全年业绩望超预期

www.eastmoney.com 2017年07月12日 00:00 招商证券 卢平,王彬鹏,李富华

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山东路桥(000498)

事件:

公司发布 2017 年中期业绩快报, 分别实现营收和净利润 42.39 和 2.60 亿元, 分别同比增长 114.77%和 95.74%。

点评:

1、 订单充足支撑业绩靓眼, 全年业绩有望实现较高增长

公司 2017H1 营收和净利润分别增长 114.77%和 95.74%, 主要因为去年同期基数低,去年新签订单爆发增长,今年进入施工高峰期。 根据公司 2017 年经营计划来看, 2017 年全年营收预算为 117.48 亿元,目前完成预算数的 36.08%;净利润预算为 5.57 亿元,目前完成预算数的 46.68%。

分季度看, 公司营收增速不断提升, 2017Q1/Q2 营收分别增长 108.20%和117.79%; Q1/Q2 净利润分别增长 1375.28%和 73.11%, 由于一季度基数较低,导致增速波动较大,不过从二季度来看,利润增速仍然维持较高水平。 我们对公司全年业绩具有充足的信心, 为完成全年净利预算数,下半年需要贡献 2.97 亿元,这与 16 年下半年净利润实现数持平,考虑到公司在手订单充足,相信完成的难度不大。此外, 假设能够达到去年下半年 15.11%的净利润增速水平,全年预计可实现 6.02 亿元的净利润, 较预算数增长 8.08%, 较 16 年同比增长 40%。

2、 “ 十三五” 期间山东省公路建设投资将大幅增加

“ 十三五” 期间, 山东省计划新建高速公路 2252 公里, 相当于全省前三十年累计建设规模。 以“ 十二五” 期间单位建设成本来测算, 山东省在“ 十三五” 期间仅高速公路建设方面将至少投资 1723 亿元。此外, 2014 年全国共养护公路 435万公里,养护比例达 97.53%,养护投资 4340 亿元, 以该养护比例和养护成本来进行测算, 山东省未来五年养护投资至少 1264 亿元。

3、 背靠山东高速集团, 战略引入齐鲁投资, 同业竞争得以解决, 未来空间无限

公司控股股东山东高速集团是山东省内最大的高速公路和桥梁建设发包方,作为其旗下路桥施工的龙头企业 , 公司在拿单方面将具备明显优势。 此外, 非公开引入齐鲁发展的全资子公司—齐鲁发展, 其主要负责运营管理的高速公路里程占山东省高速公路总里程的 65%,借助齐鲁发展的平台,公司有望做大做强养护业务。此外, 与外经公司的同业竞争问题解决, 跟随“一带一路”战略及海外平台, 公司海外业务有望实现爆发。

4、 市场空间广阔, 获单能力强, 在手订单充足, 维持“ 强烈推荐-A”评级

山东公路建设投资空间广阔, 公司背靠大股东及战略投资者, 订单将有望保持高增长;同时, 同业竞争问题得以解决, 利于公司海外布局, 预计 17、 18 年 EPS分别为 0.54、 0.68 元, 对应 PE 为 13.5、 10.6 倍, 维持“ 强烈推荐-A”评级。

5、风险提示: 政策风险, 投资不及预期, 海外风险, 回款风险

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山东路桥重要数据一览
山东路桥基本面数据
更多
  • 总股本 11.20亿股
  • 流通股 3.54亿股
  • 每股收益 0.23元
  • 每股未分配利润 2.01元
  • 每股净资产 3.31元
  • 净资产收益率 7.20%
  • 净利润 25893.74万
  • 净利润增长率 95.27%
山东路桥投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内800008
三个月内15000015
半年内18100019
一年内24100025
山东路桥盈利预测
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2016A 2017E 2018E 2019E
每股收益(元) 0.38 0.53 0.71 0.91
净利润(亿元) 4.30 5.97 7.90 10.20
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
启迪设计 10.01% 2 0 2 0 0 0
建研院 9.99% 0 0 0 0 0 0
亚翔集成 6.19% 1 0 1 0 0 0
中国核建 0.81% 1 0 1 0 0 0
龙元建设 0.71% 14 8 6 0 0 0
百利科技 0.66% 0 0 0 0 0 0
中钢国际 0.56% 18 14 4 0 0 0
正平股份 0.50% 0 0 0 0 0 0
中国交建 0.45% 20 4 16 0 0 0
中油工程 0.28% 0 0 0 0 0 0
中国铁建 0.16% 23 7 16 0 0 0
祥龙电业 0.12% 0 0 0 0 0 0
围海股份 0.10% 3 3 0 0 0 0
海波重科 0.08% 0 0 0 0 0 0
中国电建 0.00% 19 11 7 1 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
万华化学详细5750.4023.2039.54
贵州茅台详细51499.20263.79498.77
五粮液详细5157.7241.7955.72
碧水源详细5022.0317.0118.32
中兴通讯详细5030.2416.4824.97
中国国旅详细4858.0027.5033.75
丽珠集团详细47232.7547.8849.85
大秦铁路详细469.236.028.83
杉杉股份详细4524.0013.4623.02
伊利股份详细4527.8118.2325.19
先导智能详细4367.6837.4876.12
龙蟒佰利详细4319.1415.5918.39
华兰生物详细4341.0427.9027.49
爱建集团详细4119.9912.6913.73
铁汉生态详细4120.6512.1012.32