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建筑和工程研究周报:生态文明建设再受重视,雄安行情或再起

www.eastmoney.com 2017年08月07日 00:00 国金证券 黄俊伟

“生态文明” 再获重视, 十九大来临园林板块处配置良机: 1) 生态文明建设重要性再获肯定,生态园林仍具顶层设计支持: ①8 月 3 日到 8 月 6 日,新闻联播连续 4 天报道塞罕坝生态文明建设情况,且新华社于 8 月 2 日播发长篇通讯“开创生态文明新时代”叠加近期“动真格”的环保督查,我们认为生态建设于近期再获高度重视;②自 2012 年十八大新增生态文明进入“五位一体”的总体布局(经济/政治/文化/社会/生态建设)之后,不管是政策的出台还是落实到投资,生态建设都上升到了基本国策的层面,我们认为在 19 大召开之前,生态文明建设获得较好的政治经济学条件; 2) 雄安新区排头兵,有望再掀主题行情:雄安新区发展规划将于 9 月上报中央,我们认为这之前或将迎来新一轮的主题行情,而生态环保作为雄安建设的排头兵,园林最直接受益,参考四月初雄安第一波行情园林一马当先,当下时点已股价回调至较便宜估值(普遍 2017 年 PE 低于 23 倍)进入攻守兼备的配置区间; 3) PPP 监管趋严,运营型+专业型园林公司获益: PPP 近期监管加强,导致市场认为 PPP 的落地可能受到影响,我们认为财政部仍然是延续了规范 PPP 的态度,不正规的 PPP 可能受到影响,作为运营型+专业型的PPP 龙头公司将长期受益; 4) 订单业绩高增再证 PPP 景气度: 2017 年H1 东方园林累计中标 251 亿( +21%);铁汉生态累计中标 70 亿元( +49%);龙元建设累计中标 170 亿元( +43%);棕榈股份累计中标 107亿,去年同期仅中标 5 亿;业绩预告来看:东方园林中报预增 30%~60%;棕榈股份中报预增 50%~100%,文科园林中报预增 50%~80%, PPP 园林核心标的中报普遍预告增长,有望带动 PPP 板块掀起中报行情; 5) 员工持股计划印证产业集团信心:东方园林于 7 月初完成第二期员工持股之后于上周又推出第三期员工持股计划,而铁汉生态也于 7 月陆续完成新一期员工持股和推出股权激励,同时美尚生态/岭南园林第一期员工持股也在进行中,我们认为园林上市公司普遍实施强激励从侧面反映出产业的集体信心; 6) 继续推荐:东方园林/铁汉生态/美尚生态,关注:乾景园林/岳阳林纸/棕榈股份/蒙草生态。

国改预期强烈+受益雄安+集中度提升,继续推荐建筑国企: 1)国改去杠杆,建筑央企有望获长期催化: ①金融工作会议里面提出“国有企业降杠杆”在层级上有所提升,建筑蓝筹作为杠杆率最高的央企群体之一,有望在未来获得持续国改预期催化; ②国资委发文强调学习习近平讲话精神,坚持推进国改各项举措,实现中央企业提质增效,实现国有资产保值增值,建筑央企提质增值可期; 2) 雄安新区高规格低起点,参照浦东固投增速预计未来五年雄安新区固投累计达 4400 亿,目前中国电建、中国铁建、中国交建都已成立雄安新区工作组,积极寻求合作参与雄安新区建设,有望深度受益; 3)建筑国企兼具品牌、技术、资金三大优势,在 PPP 大潮中集中度进一步提升已获订单增速验证,其中 2017 年 H1 中国化学订单同比增长77%,中国铁建同比 47%;近期财政部再提 PPP 规范化, PPP 严监管之下利好资质齐全资源丰富的建筑国企; 4)①推荐低估值八大建筑央企:葛洲坝( 11) /中国建筑( 9) /中国中冶( 16) /中国交建( 13) /中国电建( 15)/中国铁建( 11) /中国中铁( 14) /中国化学( 14);②继续推荐:隧道股份/岳阳林纸/华建集团/城建设计( 1599.HK)。

深度受益河北装配式发展,积极布局杭萧钢构中报窗口期: 1)近日河北钢山杭萧钢构获得河北装配式建筑产业基地, 5 月河北省住建厅印发《河北省装配式建筑“十三五”发展规划》,明确 2020 年钢结构建筑占新建建筑面积比例不低于 10%; 2014 年以来,杭萧钢构在河北省石家庄、保定、张家口和邢台市分别签订 5 项战略合作协议,初期金额共 1.75 亿元,将显着受益于河北省装配式建筑发展进程; 2) 钢价上涨短期确实对传统主营毛利率会有影响但有限, 考虑杭萧钢构绝大部分业绩是技术授权贡献, 所受影响进一步降低; 3) 按照 90%的毛利率计算( 2016 年报数据),上半年 6.43 亿技术授权收入可贡献 5.79 亿毛利润,去年中报净利润 2.22 亿,中报业绩兑现确定性强; 4) 8 月 1 日杭萧钢构公告两单技术授权合同, 2017 年一共签订技术授权 21 单,共收取资源使用费 7.5 亿,去年同期签订 12 单共 4 亿元,同比增长 88%; 5)根据技术授权订单落地情况预计公司 2017 年归母净利达8 亿元,公司目前市值 148 亿元,对应 PE 仅 18.5 倍。

PPP 监管趋严+公路投资高增长,“PPP+公路” 迎绝佳布局期: 1)政府继续强调 PPP 加强监管, 8 月 1 日财政部副部长、 PPP 领导小组组长表示严控“ 10%”红线硬性约束、严禁 PPP 变相举债, 我们认为此举并非政府改变 PPP 态度,意在坚定规范 PPP 决心, PPP 项目未来将会更加强调运营管理和绩效考核,使用者付费项目将会受到更多支持; 2) 考虑公路类 PPP 项目主要收益来源为使用者付费,包括收费权、广告经营权和服务设施经营权,监管趋严的情况下使用者付费项目备受青睐,未来收益确定性高; 3)2017 年全国公路投资高速增长,上半年公路累计投资金额达 8976 亿元,同比增长 28.9%达到近几年投资最高峰,公路 PPP 行业区域龙头将持续受益; 4)从订单角度推荐 PPP+公路: 2017 年山东路桥中标订单 234 亿元( +81%)(含联合中标),腾达建设中标 34.1 亿元公路工程 PPP 项目(同增 33.3%),龙元建设新签 PPP 订单高达 127.87 亿元(同增 104.43%),长期看好 PPP 业务给公司带来高增业绩; 4) ①推荐 PPP+公路:山东路桥/四川路桥/腾达建设;②推荐 PPP+设计:中设集团/苏交科;③推荐 PPP 平台公司:龙元建设;④推荐 PPP+智慧城市:达实智能。

“一带一路”高景气度 +在手订单充足,首推北方国际 +中钢国际: 1)2016/2017H1 年我国企业在“一带一路”沿线国家新签合同额 1260/ 714 亿美元,同比增长 36%/39%,证实“一带一路”高景气度; 2)作为最早走出去的国际工程企业,“一带一路”利好“四大国际”, 2016 年四大国际海外营收绝对占比维持高位:中工国际( 91%) /中钢国际( 53%) /北方国际( 72%) /中材国际( 85%);订单同比迅猛增长:中工国际( 33%) /中钢国际( 250%) /北方国际( 565%); 3)截止 2017 年 6 月,北方国际已签约尚未生效项目合同/已生效正在执行项目合同达 474/346 亿元,约为 2016 年总收入的 5.4/4 倍;上半年新签合同额达 137 亿元,接近 2016 全年新签合同额,业绩增长确定性强; 4)中钢国际 2017 年 H1 营收同比下滑 10%低于预期,但考虑公司在手订单充足,业绩有望保持增长,截止 2017 年 6 月,公司未确认收入在手订单金额达 384 亿元, 约为 2016 年营收的 4 倍; 5)首推北方国际+中钢国际;关注中工国际/中材国际。

风险提示:

PPP 项目落地速度放缓,国改进程/一带一路低于预期以及政策风险等。

文中涉及到的个股
代码 名称 相关 最新价 涨跌额 涨跌幅
000928 中钢国际 研报 资金流 股吧 8.17 0.09 1.11%
300197 铁汉生态 研报 资金流 股吧 14.37 -0.14 -0.96%
600491 龙元建设 研报 资金流 股吧 10.89 0.04 0.37%
工程建设热门个股评级一览
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
浦东建设 10.02% 0 0 0 0 0 0
粤水电 4.32% 0 0 0 0 0 0
苏交科 3.94% 6 5 1 0 0 0
启迪设计 3.83% 2 0 2 0 0 0
同济科技 3.36% 0 0 0 0 0 0
中设股份 2.96% 1 0 0 0 0 0
高新发展 2.44% 0 0 0 0 0 0
上海建工 2.42% 0 0 0 0 0 0
中国海诚 2.40% 0 0 0 0 0 0
宁波建工 2.24% 0 0 0 0 0 0
东方新星 1.90% 1 1 0 0 0 0
合诚股份 1.88% 0 0 0 0 0 0
正平股份 1.82% 0 0 0 0 0 0
北新路桥 1.71% 0 0 0 0 0 0
新疆城建 1.69% 0 0 0 0 0 0
工程建设个股未来3年盈利预测
名称 相关 2017
预测收益
2018
预测收益
2019
预测收益
中工国际详细 股吧1.4161.6671.948
中设集团详细 股吧1.3921.8352.314
北方国际详细 股吧1.2411.6452.098
中国交建详细 股吧1.2021.3611.545
中国铁建详细 股吧1.1711.3251.474
中国建筑详细 股吧1.1401.2941.451
葛洲坝详细 股吧0.9231.1471.408
苏交科详细 股吧0.8641.1201.380
华建集团详细 股吧0.7110.9191.157
中矿资源详细 股吧0.7000.9501.225
中国中铁详细 股吧0.6580.7580.850
浦东建设详细 股吧0.6300.7500.900
建研集团详细 股吧0.6050.7640.928
隧道股份详细 股吧0.6010.6820.767
天健集团详细 股吧0.5970.9441.663
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