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医药工业板块增长较快改善公司业绩,布局中药材产业链、DTC药房

www.eastmoney.com 2017年08月10日 00:00 上海证券 魏赟,金鑫

浙江震元(000705)

第二季度利润同比增速上升,业绩具有较高弹性

公司2017年H1实现营业收入12.54亿元( +5.96%),收入增速与第一季度持平,其中医药工业、医药商业收入占比分别为16.8%、 83.2%,毛利占比分别为33.6%、 66.4%,医药工业业务2017年上半年收入同比增长26.13%,且毛利率水平较高,带动公司业绩较快增长。

公司2017年H1实现归母净利润4,268.56万元( +65.17%),分季度来看, 2017年Q1、 Q2归母净利润分别同比增长32.6%、 80.5%,第二季度利润增速明显上升。考虑到公司2016年第三季度归母净利润规模仅170.12万元,基数较低,我们预计公司下半年利润端将保持较高的同比增速,业绩具有较高弹性。

公司2016年H1期间费用率为10.68%,与上年持平,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为6.66%、 4.37%、 -0.35%,同比分别上升0.77pp、下降0.38pp、下降0.39pp,销售费用率提高的主要原因是产品市场开拓费同比增长246.7%。

医药工业板块收入增速较快,显着增厚公司业绩

公司医药工业板块2017年H1实现营业收入2.11亿元( +26.13%),销售毛利率为31.45%,同比增长0.24pp。分业务来看,原料药业务营业收入同比增长29.93%,销售毛利率为24.60%( +3.10pp),制剂业务分部营业收入同比增长23.49%,销售毛利率为39.29%( -1.93pp)。分产品来看: 1)公司2016年完成腺苷蛋氨酸原料药、制剂产品的工艺优化,已实现产业化生产,同时公司2016年受环保设施设备调试、口服制剂GMP认证、 G20会议等因素影响导致去年同期基数较低,考虑到腺苷蛋氨酸生产技术壁垒较高, 国内竞争对手只有海正、雅培两家,我们预计公司腺苷蛋氨酸产业化后快速放量,今年有望销售额翻倍;2)罗红霉素价格小幅上涨,根据Wind数据,罗红霉素目前价格较2016年末由490元/kg提高至555元/kg,涨价幅度达13.27%,带动公司原料药业务毛利率水平提高,同时公司通过对罗红霉素生产工艺改进,产品品质进一步获得客户认可; 3)公司海外订单以西索米星、奈替米星等原料药为主, 2017年上半年海外业务实现收入2,501万元,同比增长114.36%,销售毛利率为37.58%( +6.80pp),海外业务放量进而增厚公司毛利。

医药商业板块收入增长稳健,持续推进中药材产业链、 DTC药房布局

公司医药商业板块2017年H1实现营业收入10.44亿元( +2.65%),销售毛利率为12.53%,同比增长1.32pp。分产品来看,药品中成药业务 实 现 收 入 8.52 亿 元 , 同 比 增 长 4.89% , 销 售 毛 利 率 为 7.85%( +1.29pp);中药材及中药饮片业务实现收入1.20亿元,同比增长13.42%,销售毛利率为34.75%( -1.51pp)。零售业务方面,子公司震元连锁2017H1实现收入2.31亿元,同比增长12.72%,其中DTC药房同比增长82.37%,实现净利润1,007.61万元,同比增长22.09%。此外,公司2017H1新增罗汉果、灵芝、牡丹皮、知母四个中药材基地,中药材基地总数达24个。我们认为,公司重点推进中药饮片产业链布局,从中药材种植、中药饮片加工等方面进行产业链整合,有利于保持中药材及中药饮片业务的竞争优势,同时积极布局DTC药房,带动医药商业板块整体盈利能力上升。

风险提示

两票制推进导致毛利率水平下降风险;腺苷蛋氨酸销售不及预期风险;一致性评价进度不及预期风险等

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浙江震元基本面数据
  • 总股本 3.34亿股
  • 流通股 2.82亿股
  • 每股收益 0.14元
  • 每股未分配利润 1.47元
  • 每股净资产 4.39元
  • 净资产收益率 3.19%
  • 净利润 4623.46万
  • 净利润增长率 8.05%
浙江震元投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内000000
半年内000000
一年内000000
浙江震元盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.21 0.00 0.00 0.00
净利润(亿元) 0.71 0.00 0.00 0.00
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
东宝生物 5.79% 0 0 0 0 0 0
兴齐眼药 5.32% 0 0 0 0 0 0
康龙化成 4.59% 13 2 11 0 0 0
贝达药业 4.54% 14 4 10 0 0 0
振兴生化 4.10% 4 1 3 0 0 0
广生堂 3.69% 0 0 0 0 0 0
艾德生物 3.06% 14 7 7 0 0 0
安图生物 2.69% 20 14 6 0 0 0
新天药业 2.68% 0 0 0 0 0 0
一品红 2.60% 3 2 1 0 0 0
特一药业 2.47% 0 0 0 0 0 0
中关村 2.27% 1 1 0 0 0 0
安科生物 2.26% 18 11 7 0 0 0
国药股份 2.21% 12 7 5 0 0 0
我武生物 2.11% 15 6 9 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细833823.75806.841183.33
长城汽车详细6010.867.517.76
宁德时代详细5599.4555.2869.30
隆基股份详细5135.3321.6824.20
尚品宅配详细4793.0071.7475.87
通威股份详细4517.2012.4812.42
当升科技详细4535.2022.3622.49
迈瑞医疗详细42183.26131.60179.28
比亚迪详细4256.1748.5147.52
中国国旅详细41100.3575.2096.25
五粮液详细41166.0891.35130.30
三一重工详细3917.0310.8914.79
完美世界详细3934.3623.6427.51
爱尔眼科详细3841.4429.2438.08
安科生物详细3822.2011.7017.22

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