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处于底部复苏的价值白马

www.eastmoney.com 2017年08月14日 00:00 招商证券 王林,周炎,冯骋

K图 600804_1

鹏博士(600804)

市场变化:新寡头格局形成,价格竞争态势趋缓,大带宽推动平均价格改善。 移动崛起打破“南电信、北联通”格局,新“三足鼎立”已经形成,过去粗放式扩规模模式将向精细化运营转变,而竞争焦点也从价格逐步过渡到云、视频等提升用户价值的核心竞争力上。此外, 根据我们草根调研结果来看,今年宽带市场价格已经平稳,运营商大力推广高带宽产品,也推动平均价格出现改善。

全国网络布局已臻完善,投资有望进入放缓期。 公司是民营宽带龙头企业,覆盖用户数和宽带业务收入逐年提升,当前全国“光纤网络”布局已经完善,光纤覆盖超过 200 多个大中城市,覆盖家庭用户数过亿,投资即将进入收获期。随着公司逐步完成网络战略布局,资本支出增长明显放缓,我们判断公司未来 CAPEX 有望进入放缓期,前期大量投入带来的折旧和摊销(D 和 A)将趋于稳定,随着在网用户率的不断提升,以及在云、 视频等新业务的持续布局, D 和 A 有望向 E 转换。

云服务&IDC,云端价值有望重新发现。 公司是国内规模最大的中立 IDC 运营商,近年来IDC 业务保持了稳定增长的态势, 2016 年 IDC 业务实现收入 11.70 亿元,同比增长 33%,营收占比达到 13%。 同时在 IDC 和光纤网络资源基础之上,公司持续发力云计算市场,积极研发云网平台产品,切实解决云端应用大规模高效部署、跨域网络快速构建等关键问题,为用户快速构建智能、弹性、安全的全球云网。 公司云、网业务协同性更强,从 IDC 到云服务,发展潜力巨大,相比国内可比公司,公司 IDC 机柜价值明显低估,具备提升空间。

估值低位,费用率改善,业绩有望逐季恢复, 12 月目标价 23 元。 横向看,公司 PE 介于网络运营商与 IDC 服务商之间, EV/EBITDA 与大体量运营商接近, 远低于 IDC 服务商。纵向看,当前估值已经回落到历史绝对低位。我们认为,在价格竞争趋缓大背景下, 公司处于降本增效, 以及云&IDC、视频等新业务快速发展阶段, 未来业绩逐季恢复概率较大。预计2017-2019 年 EPS 分别为 0.6 元、 0.78 元和 0.93 元,对应当前股价 PE 分别为 27X、 21X和 18X。我们看好公司作为优质白马长期价值再发现,参考可比公司平均 PE,我们给予公司 2018 年 PE 为 30X, 12 个月目标价 23 元,维持“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示:行业竞争加剧,资本支出加大, 新业务拓展、公司战略执行进度低于预期

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鹏博士重要数据一览
鹏博士基本面数据
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  • 总股本 14.32亿股
  • 流通股 14.28亿股
  • 每股收益 0.27元
  • 每股未分配利润 1.86元
  • 每股净资产 4.69元
  • 净资产收益率 5.95%
  • 净利润 39051.41万
  • 净利润增长率 -3.37%
鹏博士投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内010012
三个月内210014
半年内320016
一年内420017
鹏博士盈利预测
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2016A 2017E 2018E 2019E
每股收益(元) 0.55 0.62 0.73 0.85
净利润(亿元) 7.89 8.80 10.42 12.15
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
鹏博士 2.80% 10 4 6 0 0 0
中国联通 1.95% 6 4 1 0 0 0
国脉科技 -1.02% 1 1 0 0 0 0
二六三 -3.25% 0 0 0 0 0 0
光环新网 -4.34% 5 3 2 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
万华化学详细5750.4023.2040.42
贵州茅台详细52499.20263.79509.29
五粮液详细5157.7241.7956.89
碧水源详细5122.0317.0118.02
中兴通讯详细5030.2416.4826.58
丽珠集团详细47232.7547.8850.47
中国国旅详细4658.0027.5034.55
伊利股份详细4627.8118.2325.80
大秦铁路详细459.236.028.91
杉杉股份详细4524.0013.4623.06
华兰生物详细4341.0427.9027.49
启迪桑德详细4339.7331.9234.79
龙蟒佰利详细4219.1415.5918.29
先导智能详细4267.6837.4875.95
泸州老窖详细4173.3341.5156.74