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Q2收入增速回升,等待业绩增速改善

www.eastmoney.com 2017年08月25日 00:00 招商证券 袁钉,常涛

K图 600233_1

圆通速递(600233)

事件:

公司披露 2017 年中报。上半年,公司实现收入 82.11 亿元(+10.56%),归母净利润 6.93 亿元(+6.18%), 扣非后归母净利 6.4 亿元(+6.96%),基本 EPS0.2456 元(-20.36%),加权 ROE 8.1%(-9.43pct)。

评论:

1、Q2 收入增速回升,业绩仍然面临压力

上半年,全国快递业务量为 173.2 亿件(+30.7%),圆通快递完成业务量 22.6亿件(+19.13%),市场份额略有下降,主要是受到年初加盟商风波的拖累。公司实现收入 82.11 亿元(+10.6%),营业成本 71.66 亿元(+12.8%) , 毛利 10.45亿元(-2.6%);单票收入 3.63 元(-7.2%),单票成本 3.17 元(-5.3%),单票毛利 0.46 元(-18.2%)。三项费用 2.93 亿元(+1.9%),营业利润 8.53 亿元(+6.6%),归母净利润 6.93 亿元(+6.18%)。

分季度看,Q1/Q2 收入同比+6.95%/+13.41%,归母净利同比+7.01%/+5.64%。Q2 收入增速显着回升,但利润增速反而略有下滑,我们猜测公司采用“以价换量”策略,业绩恢复仍然需要时间。

2、网络覆盖全国,持续投入信息化系统建设

截至 2016 年底,公司在全国范围已建成自营枢纽转运中心 62 个,加盟商 2,593家,终端网点 37,713 个,县级以上城市覆盖率达到 96.10%。公司拥有一支 437人的信息基础研发团队,已经形成了包括“金刚系统”、“罗汉系统”、“行者系统”、“管理驾驶舱系统”、“GPS 车辆监控系统”、“GIS 辅助分拣系统”等在内的行业领先互联网信息技术平台。

3、进一步夯实核心优势

1)自有航空优势:2015 年 10 月,全资子公司杭州圆通货运航空正式开航,成为国内仅有的两家拥有航空公司的民营快递企业之一,目前拥有机队 5 架,为公司参与国内外快递物流市场竞争奠定了良好基础。

2)服务水平持续提升:上半年,公司积极进行网络基础设施投入,并持续投入资源用于加盟商帮扶和管理水平提升,夯实公司网络服务和管理能力。 根据邮政局的数据, 公司 2017 年 1-6 月平均有效申诉率为百万分之 6.67,较 2016 年同期降低百万分之 4.62,降幅达到 40.91%,服务水平大幅提升。

3)加快并购步伐:5 月,公司与联交所上市公司先达国际股东签订《股份买卖协议》,拟收购其 61.8724%的股份。通过本次收购,公司可获得先达国际海外网络布局、干线运输能力和关务能力,以及其发展多年、具有相关行业经验的本土化管理及运营团队,协助构建公司国际化发展的网络基础、奠定海外竞争的先发优势。

4) 助推行业创新: 2017 年 5 月,公司联合工业和信息化部电信研究院、中国重型汽车集团有限公司、北京国邮科讯科技发展有限公司、上海物联网有限公司、中国联合网络通信集团有限公司等 5 家单位,共同组成国家工程实验室的建设团队,加快破解物流快递业瓶颈。

4、维持“审慎推荐-A”评级

我们预测公司 17/18/19 年 EPS 分别为 0.59/0.73/0.87 元,对应当前 股价 PE 32.2/26.1/21.8 X。短期来看,公司业绩仍然受到年初加盟商风波的拖累,维持“审慎推荐-A”投资评级。

5、风险提示:电商 GMV 增速快速下滑、价格战

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圆通速递重要数据一览
圆通速递基本面数据
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  • 总股本 28.25亿股
  • 流通股 7.83亿股
  • 每股收益 0.37元
  • 每股未分配利润 0.86元
  • 每股净资产 3.14元
  • 净资产收益率 12.31%
  • 净利润 105808.50万
  • 净利润增长率 8.43%
圆通速递投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内131005
三个月内3810012
半年内3810012
一年内61910026
圆通速递盈利预测
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2016A 2017E 2018E 2019E
每股收益(元) 8.32 0.56 0.69 0.82
净利润(亿元) 234.94 15.91 19.47 23.20
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
东方嘉盛 1.54% 0 0 0 0 0 0
顺丰控股 1.46% 4 0 4 0 0 0
原尚股份 0.98% 0 0 0 0 0 0
恒通股份 0.70% 1 1 0 0 0 0
东方时尚 0.67% 1 1 0 0 0 0
圆通速递 0.62% 0 0 0 0 0 0
宜昌交运 0.56% 0 0 0 0 0 0
嘉诚国际 0.53% 0 0 0 0 0 0
铁龙物流 0.51% 2 1 1 0 0 0
恒基达鑫 0.27% 0 0 0 0 0 0
锦投B股 0.07% 0 0 0 0 0 0
大众B股 0.00% 0 0 0 0 0 0
韵达股份 -0.09% 0 0 0 0 0 0
广深铁路 -0.21% 1 0 1 0 0 0
大众交通 -0.39% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
万华化学详细5656.1023.2038.55
中国国旅详细5540.4027.5041.94
启迪桑德详细5239.7332.2034.66
伊利股份详细5130.7419.1931.06
贵州茅台详细47688.64263.79678.24
中兴通讯详细4630.7421.9437.39
恒瑞医药详细4668.9929.9767.67
宋城演艺详细4626.5018.9020.46
聚光科技详细4536.9627.9330.91
杉杉股份详细4325.6013.4619.77
碧水源详细4221.3217.0117.55
山西汾酒详细4179.5631.7454.81
先导智能详细4190.8837.9069.07
精测电子详细41137.7170.84123.00
通威股份详细4110.215.8513.85