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业绩稳健增长,储能与再生铅业务景气

www.eastmoney.com 2017年08月29日 00:00 刘晓宁,韩启明,郑嘉伟

南都电源(300068)

事件:

8 月 25 日晚南都电源发布 2017 年半年报。 2017 年上半年, 公司实现营业收入 37.19亿元,比上年同期上升 26.26%; 利润总额为 2.41 亿元, 同比上升 13.31%; 归母净利润为1.56 亿元,同比上升 1.35%。业绩低于申万宏源预期 20%,主要原因是上半年新能源汽车行业政策调整导致出货量低预期, 同时原材料价格上涨影响铅酸与锂电池销售毛利率。

投资要点:

储能业务高速增长,后备电源锂电化抢占先机。 报告期内公司加速拓展商用储能系统,新增签约项目21 个,截至期末累计签约容量达 1900MWh,已投运项目容量为 120MWh, 在建项目容量约300MWh。报告期内,公司储能电源业务实现收入 1.34 亿元,同比增长 77.77%。公司募资 20 亿元设立投资公司,拉动社会资金参与储能电站投资,进一步提高综合竞争力,推动公司在储能产业的战略落地。 后备电源领域,公司销售铅酸电池收入 10.74 亿元,同比小幅下滑 6.82%;通信锂电实现销售收入 2.13 亿元, 同比增长 300.28%, 锂电在备用电源的应用正在加速渗透,公司前期锂电布局进入收获期。

再生铅回收业务贡献显着,华铂业绩有望超预期。 报告期内,公司以发行股份购买资产并募集配套资金的方式收购华铂科技剩余 49%股权。随着铅行业环保政策趋严, 非法作坊关停,行业集中度显着提升,产能缩减导致近 1 年来铅价明显上涨。报告期内华铂科技经营情况良好,实现净销售收入 14.00亿元,同比增长 28.52%;对公司利润贡献为 8706.58 万元,同比增长 78.84%。目前,华铂科技拟投资 10.60 亿元用于废旧铅蓄电池高效绿色处理暨综合回收再利用示范项目, 投产后年总处理能力将超过 100 万吨,盈利能力将进一步增强。 再生铅行业牌照门槛严格, 我们预测供求短期难以平衡, 短中期铅价有望维持高位, 未来华铂科技业绩超预期是大概率事件。

受行业影响动力锂电业绩大幅下滑,自行车动力完成自主品牌转型。 受新能源汽车补贴政策调整、车型目录重审影响, 公司动力锂电业务上半年实现收入 1271.20 万元,同比下降 90.85%。在电动自行车用动力电池领域,公司已成功转变经营模式,目前销售的全部为自主品牌产品,本期实现销售收入8.29 亿元,同比增长 87.90%, 对公司业绩贡献为-1327 万元,同比减亏 266.01 万元。 我们认为公司自行车业务转型成效显着, 短期虽然仍然亏损,但随着自行车动力电池行业价格战压力逐渐减轻,未来铅价回归常态, 自行车动力电池业务有望对业绩形成正贡献。

上调盈利预测,维持“增持”评级不变: 公司收购华铂科技剩余股权事项完成,我们上调盈利预测,预计公司 17-19 年归母净利润分别为 4.95 亿元、 8.99 亿元和 10.65 亿元(调整前分别为 4.66 亿元、5.64 亿元和 6.98 亿元),增发股权摊薄后对应 EPS 分别为 0.57 元/股、 1.03 元/股和 1.22 元/股(调整前分别为 0.59、 0.72 和 0.89 元/股),当前股价对应的 PE 分别为 32 倍、 17 倍和 15 倍,维持“增持”评级。

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南都电源基本面数据
  • 总股本 8.77亿股
  • 流通股 5.96亿股
  • 每股收益 0.15元
  • 每股未分配利润 1.30元
  • 每股净资产 6.91元
  • 净资产收益率 2.20%
  • 净利润 13495.85万
  • 净利润增长率 104.73%
南都电源投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内110002
三个月内7300010
半年内8400012
一年内27600033
南都电源盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.43 0.72 0.91 1.17
净利润(亿元) 3.81 6.30 8.02 10.26
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
拓日新能 10.12% 1 0 1 0 0 0
猛狮科技 10.06% 1 0 1 0 0 0
超频三 10.01% 0 0 0 0 0 0
盈趣科技 10.01% 8 4 4 0 0 0
森霸传感 10.00% 0 0 0 0 0 0
火炬电子 9.99% 6 5 1 0 0 0
宏达电子 9.08% 0 0 0 0 0 0
宇顺电子 7.98% 0 0 0 0 0 0
可立克 7.26% 0 0 0 0 0 0
长方集团 6.67% 0 0 0 0 0 0
丹邦科技 6.35% 1 0 1 0 0 0
联得装备 6.27% 9 6 3 0 0 0
杉杉股份 6.01% 25 14 10 1 0 0
四创电子 5.51% 12 8 4 0 0 0
富满电子 5.49% 1 0 1 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细7437.9231.5635.93
安科生物详细5834.4518.6217.17
银轮股份详细5512.998.469.12
贵州茅台详细54901.50658.75763.59
光线传媒详细5313.729.799.36
恒瑞医药详细5085.5969.5378.94
完美世界详细5040.6028.7529.00
乐普医疗详细4842.8821.2934.79
锦江股份详细4740.2530.3935.73
永辉超市详细4711.788.108.03
隆基股份详细4653.7521.6816.06
智飞生物详细4548.6016.5646.22
宋城演艺详细4420.4417.9122.55
桐昆股份详细4427.8019.2516.21
爱尔眼科详细4343.7328.8632.07

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