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业绩稳健增长,储能与再生铅业务景气

www.eastmoney.com 2017年08月29日 00:00 刘晓宁,韩启明,郑嘉伟

K图 300068_1

南都电源(300068)

事件:

8 月 25 日晚南都电源发布 2017 年半年报。 2017 年上半年, 公司实现营业收入 37.19亿元,比上年同期上升 26.26%; 利润总额为 2.41 亿元, 同比上升 13.31%; 归母净利润为1.56 亿元,同比上升 1.35%。业绩低于申万宏源预期 20%,主要原因是上半年新能源汽车行业政策调整导致出货量低预期, 同时原材料价格上涨影响铅酸与锂电池销售毛利率。

投资要点:

储能业务高速增长,后备电源锂电化抢占先机。 报告期内公司加速拓展商用储能系统,新增签约项目21 个,截至期末累计签约容量达 1900MWh,已投运项目容量为 120MWh, 在建项目容量约300MWh。报告期内,公司储能电源业务实现收入 1.34 亿元,同比增长 77.77%。公司募资 20 亿元设立投资公司,拉动社会资金参与储能电站投资,进一步提高综合竞争力,推动公司在储能产业的战略落地。 后备电源领域,公司销售铅酸电池收入 10.74 亿元,同比小幅下滑 6.82%;通信锂电实现销售收入 2.13 亿元, 同比增长 300.28%, 锂电在备用电源的应用正在加速渗透,公司前期锂电布局进入收获期。

再生铅回收业务贡献显着,华铂业绩有望超预期。 报告期内,公司以发行股份购买资产并募集配套资金的方式收购华铂科技剩余 49%股权。随着铅行业环保政策趋严, 非法作坊关停,行业集中度显着提升,产能缩减导致近 1 年来铅价明显上涨。报告期内华铂科技经营情况良好,实现净销售收入 14.00亿元,同比增长 28.52%;对公司利润贡献为 8706.58 万元,同比增长 78.84%。目前,华铂科技拟投资 10.60 亿元用于废旧铅蓄电池高效绿色处理暨综合回收再利用示范项目, 投产后年总处理能力将超过 100 万吨,盈利能力将进一步增强。 再生铅行业牌照门槛严格, 我们预测供求短期难以平衡, 短中期铅价有望维持高位, 未来华铂科技业绩超预期是大概率事件。

受行业影响动力锂电业绩大幅下滑,自行车动力完成自主品牌转型。 受新能源汽车补贴政策调整、车型目录重审影响, 公司动力锂电业务上半年实现收入 1271.20 万元,同比下降 90.85%。在电动自行车用动力电池领域,公司已成功转变经营模式,目前销售的全部为自主品牌产品,本期实现销售收入8.29 亿元,同比增长 87.90%, 对公司业绩贡献为-1327 万元,同比减亏 266.01 万元。 我们认为公司自行车业务转型成效显着, 短期虽然仍然亏损,但随着自行车动力电池行业价格战压力逐渐减轻,未来铅价回归常态, 自行车动力电池业务有望对业绩形成正贡献。

上调盈利预测,维持“增持”评级不变: 公司收购华铂科技剩余股权事项完成,我们上调盈利预测,预计公司 17-19 年归母净利润分别为 4.95 亿元、 8.99 亿元和 10.65 亿元(调整前分别为 4.66 亿元、5.64 亿元和 6.98 亿元),增发股权摊薄后对应 EPS 分别为 0.57 元/股、 1.03 元/股和 1.22 元/股(调整前分别为 0.59、 0.72 和 0.89 元/股),当前股价对应的 PE 分别为 32 倍、 17 倍和 15 倍,维持“增持”评级。

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南都电源重要数据一览
南都电源基本面数据
更多
  • 总股本 8.74亿股
  • 流通股 5.93亿股
  • 每股收益 0.42元
  • 每股未分配利润 1.34元
  • 每股净资产 6.90元
  • 净资产收益率 6.11%
  • 净利润 36652.36万
  • 净利润增长率 48.79%
南都电源投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内200002
三个月内810009
半年内12200014
一年内401300053
南都电源盈利预测
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2016A 2017E 2018E 2019E
每股收益(元) 0.54 0.67 0.93 1.20
净利润(亿元) 4.75 5.85 8.15 10.51
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
N宏达 44.00% 0 0 0 0 0 0
圣邦股份 9.83% 0 0 0 0 0 0
福晶科技 7.98% 0 0 0 0 0 0
太辰光 7.74% 0 0 0 0 0 0
紫光国芯 7.21% 0 0 0 0 0 0
锦富技术 7.08% 0 0 0 0 0 0
勤上股份 6.85% 0 0 0 0 0 0
天通股份 6.85% 0 0 0 0 0 0
横店东磁 6.51% 2 0 2 0 0 0
京东方A 6.38% 3 3 0 0 0 0
胜宏科技 5.80% 0 0 0 0 0 0
立讯精密 5.73% 0 0 0 0 0 0
欧普照明 5.53% 0 0 0 0 0 0
京东方B 5.30% 0 0 0 0 0 0
金运激光 5.03% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
万华化学详细5656.1023.2040.17
中国国旅详细5643.3627.5045.48
启迪桑德详细5239.7332.2034.77
伊利股份详细5130.7419.1932.26
贵州茅台详细48688.64263.79677.25
中兴通讯详细4630.7421.9440.04
恒瑞医药详细4668.9929.9769.21
宋城演艺详细4626.5018.9020.02
聚光科技详细4536.9627.9331.14
杉杉股份详细4325.6013.4619.23
先导智能详细4290.8837.9071.61
碧水源详细4221.3217.0117.62
山西汾酒详细4179.5631.7455.90
精测电子详细41137.7170.84127.50
通威股份详细4110.215.8514.21