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2017半年度报告点评:储能+再生铅助力公司持续增长

www.eastmoney.com 2017年08月30日 00:00 东兴证券 杨若木

K图 300068_1

南都电源(300068)

事件:

公司发布2017 半年度报告,实现营业收入37.19 亿元,同比增长26.26%,实现归母净利润1.56 亿元,同比增长1.35%。同时,公司发布前三季度业绩预告,预计前三季度累计净利润为2.83-3.57 亿元,同比增长15%-45%。

观点:

储能建设稳步推进,业绩逐步兑换。公司加速拓展“投资+运营”模式的铅炭电池商用储能电站,截至上半年,公司累计签约电站容量达1900MWh,投运容量达120MWh,在建容量约300MWh,实现整体销售规模72MWh,并与德国两大储能系统运营商签署50MW储能调频项目。同时,为保障储能业务的资金需求和投资架构,公司参与构筑金融平台,积极拉动社会资金参与储能电站投资,推动公司储能产业战略落地。上半年公司储能电源业务实现收入1.33亿元,同比增长77.77%,其中整体销售储能电站收入约7938万元。随着公司储能电站规模不断落地后,业绩将不断释放。

铅价推高华铂利润,达成承诺业绩无忧。铅价在去年下半年持续上涨,在11月底将近2.2万元/吨;今年初铅价在震荡中有所下调,但从5月后再次反弹拉升。收益铅价持续高位,公司子公司华铂科技再生铅业务上半年实现营收将近14亿元,同比增长28.52%,实现利润1.71亿元,对公司贡献业绩8707万元,同比增长高达78.84%,有望超额完成承诺业绩(2017-2019扣非净利分别为4亿元、5.5亿元和7亿元)。目前公司已完成华铂科技剩余49%股权收购,华铂成为公司全资子公司,进一步完善铅蓄电池绿色循环经济的产业链。同时,公司快速推进产能扩张,预计明年扩产项目完全投产后,将新增60万吨/年的废旧铅蓄电池处理能力,总处理能力超过100万吨,对应再生铅产能约76万吨,在量增价涨的背景下,将为公司未来持续快速成长奠定基础。

备用电源增收降利,锂电加速替代铅酸。上半年通信电源业务整体实现营收12.87亿元,同比增长6.76%,锂电池和铅酸电池两种技术路线各自营收分别为2.13亿元和10.74亿元,同比分别增长300.28%和下降6.82%,锂电池加速替代铅酸电池趋势进一步确认。但受到锂电价格下降,以及铅价上涨导致铅酸电池毛利率下降影响,公司后备电源业务业绩出现下滑,短期内承受较大压力。

动力电池上半年业绩不佳,下半年有望改善。公司在铅酸动力电池方面转变经营模式,全面转向自主品牌销售,实现收入和毛利率的大幅上涨,业绩缺口不断缩小。在动力锂电池方面,公司业务受新能源汽车补贴下调及电池目录重新申报影响较大,实现仅营收1271万元,同比降幅达91%。随着下半年新能源汽车市场回暖且长期增长明确,公司动力锂电业务有望迎来明显的业绩修复。

结论:

考虑华铂并表,我们预计公司2017 - 2019年的营业收入分别为92.4亿元、117.7亿元和139.5亿元;归母净利润分别为5.8亿元、8.7亿元和10.1亿元;EPS分别为0.67元、1.00元和1.16元,对应PE分别为26.9、18.0和15.5,维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示:

储能电站建设进度不及预期,后备电源需求下降,动力电池市场竞争加剧,铅价下跌导致铅回收利润下滑。

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南都电源重要数据一览
南都电源基本面数据
更多
  • 总股本 8.73亿股
  • 流通股 5.92亿股
  • 每股收益 0.18元
  • 每股未分配利润 1.10元
  • 每股净资产 8.44元
  • 净资产收益率 2.62%
  • 净利润 15594.02万
  • 净利润增长率 1.35%
南都电源投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内610007
三个月内10200012
半年内23700030
一年内461600062
南都电源盈利预测
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2016A 2017E 2018E 2019E
每股收益(元) 0.54 0.68 0.90 1.11
净利润(亿元) 4.75 5.89 7.87 9.67
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
太辰光 10.02% 1 0 1 0 0 0
广东骏亚 10.02% 0 0 0 0 0 0
森霸股份 10.01% 0 0 0 0 0 0
国科微 8.83% 1 0 0 0 0 0
东旭光电 3.78% 0 0 0 0 0 0
久之洋 3.31% 5 5 0 0 0 0
苏试试验 3.01% 4 1 3 0 0 0
三环集团 2.76% 18 13 5 0 0 0
智动力 2.73% 0 0 0 0 0 0
威创股份 2.48% 16 8 4 4 0 0
锦富技术 2.30% 0 0 0 0 0 0
激智科技 1.98% 6 1 5 0 0 0
麦捷科技 1.84% 10 7 3 0 0 0
华灿光电 1.81% 3 3 0 0 0 0
利亚德 1.68% 12 8 4 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
万华化学详细5750.4023.2040.02
贵州茅台详细51499.20263.79501.49
五粮液详细5157.7241.7957.00
碧水源详细5022.0317.0117.91
中兴通讯详细5030.2416.4826.83
丽珠集团详细48232.7547.8850.02
伊利股份详细4627.8118.2325.60
大秦铁路详细459.236.028.82
中国国旅详细4558.0027.5033.40
杉杉股份详细4524.0013.4622.86
华兰生物详细4341.0427.9027.62
龙蟒佰利详细4219.1415.5918.05
先导智能详细4267.6837.4875.25
泸州老窖详细4173.3341.5156.52
铁汉生态详细4020.6512.1012.32