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PPP驱动订单业绩加速,拟收购千年设计完善产业布局

www.eastmoney.com 2017年09月19日 00:00 中泰证券 夏天,程龙戈

围海股份(002586)

海堤建设整体规划文件出台, PPP 持续高速落地,公司主业迎重要发展机遇。2017 年 8 月发改委与水利部印发《全国海堤建设方案》,提出力争用 10 年左右的时间,全国海堤长度达到 1.5 万公里,新增达标海堤 2361 公里,其中加固海堤 1931 公里,新建海堤 430 公里,达标率由当前 42.5%提升至 57.1%,这将为公司主业发展带来重要机遇。据明树数据最新统计, 1-8 月全国 PPP 累计成交金额同比增长 56.8%,其中 8 月单月同比增长 96.4%, PPP 订单落地继续保持高增速。公司作为国内海堤工程龙头企业之一,积极把握 PPP 及海堤行业政策东风,后续订单有望持续突破。

新签订单大幅增长,投资项目进入回购期有望促业绩加速增长。 公司 2017 年上半年业绩同比大幅增长 69%,主要因结算收入增加以及毛利率提升,预计 1-9 月份归母净利润为 5621-7025 万元,同比增长 100%-150%,呈现明显加速增长趋势。公司 2017 年至今公告中标订单额 45.74 亿元,同比大幅增长 62%。2016-2017 年合计中标订单 78 亿元,是 2016 年收入的 3.6 倍, 其中 PPP 项目 56 亿元, 充足订单为主业持续快速增长奠定坚实基础。预计 17-18 年将有多个 BT 项目进入回购期贡献投资收益,有望促业绩加速增长。 2016-2017 年大股东及高管连续增持/认购定增合计达约 23 亿元,充分彰显对公司未来发展信心。

拟定增收购千年设计,产业链布局有望进一步完善。 公司公告拟向千年投资、宁波东钱等 31 名交易对方以发行股份及支付现金的方式收购千年设计 88.23%的股权,股份对价 8.81 亿元,现金对价为 5.48 亿元,合计作价 14.29 亿元,并募集配套资金 5.74 亿元。 千年设计承诺 2017/2018/2019 年度扣非归母净利润分别不低于 0.96/1.26/1.6 亿元。千年设计拥有工程设计咨询服务行业较为完整的资质,此次并购如若完成将有助于公司进一步延伸与完善上下游产业链,加快实现公司从施工总承包到工程总承包的经营模式转变。

第二主业布局日趋完善,泛娱乐领域花渐开。 公司公告于 2016 年投资设立了北京橙乐新娱文化传媒有限公司,公告参股 5%与合一影业联合投资电影《机器之血》,第二主业迈出实质性进展一步。该电影是由张立嘉执导,成龙主演的一部原创科幻片,预计上映日期为 2017 年 12 月 22 日。公告投资 1.1 亿元获得北京聚光绘影科技 41%股权。聚光绘影成立于 2012 年,是中国领先的影视特效制作公司,参与制作过《战狼》、《狼图腾》、《智取威虎山》等多部作品,与诸多国内外着名导演、制片人和出品公司保持长期紧密合作,如知名演员、导演吴京为其股东。 公司持续完善泛娱乐第二主业布局,目标打造传媒产业的工具链提供商,做“金矿旁的卖水者”,后续有望逐渐开花结果。

投资建议:我们预计公司 2017-2019年归母净利润分别为 1.51/4.11/5.71亿元,对应 EPS 为 0.14/0.34/0.47 元( 2018 年-2019 年考虑并表及增发摊薄),公司中报持有现金及理财共计约 30 亿元,剔除现金后对应 PE 分别为 50/21/15 倍,给予 2018 年 30 倍 PE,目标增发后总市值 153 亿元,对应目标价 12.67 元,买入评级。

风险提示: 此次收购方案失败风险,项目进度不达预期风险, BT 项目回款不达预期风险,第二主业拓展不达预期。

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ST围海基本面数据
  • 总股本 11.44亿股
  • 流通股 7.35亿股
  • 每股收益 0.04元
  • 每股未分配利润 0.39元
  • 每股净资产 4.41元
  • 净资产收益率 0.78%
  • 净利润 4164.04万
  • 净利润增长率 -58.26%
ST围海投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内000000
半年内000000
一年内000000
ST围海盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.22 0.33 0.43 0.54
净利润(亿元) 2.53 3.79 4.93 6.14
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
新疆交建 5.78% 0 0 0 0 0 0
汉嘉设计 4.36% 1 0 1 0 0 0
华建集团 3.26% 3 2 1 0 0 0
华阳国际 3.08% 1 0 1 0 0 0
镇海股份 3.00% 0 0 0 0 0 0
粤水电 2.56% 2 2 0 0 0 0
北新路桥 1.79% 1 0 0 1 0 0
ST围海 1.40% 1 1 0 0 0 0
东湖高新 0.90% 0 0 0 0 0 0
建研院 0.89% 1 1 0 0 0 0
成都路桥 0.84% 0 0 0 0 0 0
正平股份 0.76% 0 0 0 0 0 0
国检集团 0.75% 7 4 3 0 0 0
腾达建设 0.71% 1 1 0 0 0 0
森特股份 0.69% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细681239.65806.841211.00
长城汽车详细6110.867.517.91
宁德时代详细5599.4555.2870.97
隆基股份详细5335.3321.6826.38
尚品宅配详细4793.0071.7477.90
通威股份详细4517.2012.4812.61
绝味食品详细4348.6228.1245.25
比亚迪详细4256.1748.5148.00
三一重工详细4117.0310.8915.01
当升科技详细4135.2022.3622.95
迈瑞医疗详细41183.26131.60179.85
中国国旅详细41100.3575.2095.31
五粮液详细41166.0891.35132.69
保利地产详细4018.6312.1815.60
完美世界详细3934.3623.6427.51

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