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剑指财富管理长尾市场,打造综合金融服务在线平台

www.eastmoney.com 2017年09月21日 00:00 周建华,刘洋,郭雅绮

K图 300059_1

东方财富(300059)

投资要点:

证券业务占比超过原主业,但公司互联网属性不改。2015年12月通过收购取得券商牌照,2017H1券商业务收入占比过半,并成为主要利润来源。向互联网券商发展并非公司真正的战略目标,实际上过去公司一次创业已经建立起了依托底层数据、客户数据共享,以财经资讯、金融数据服务为流量基础,通过交易、金融等变现的商业模式。未来券商经纪业务、信用业务只是公司增强用户黏性和深度流量变现的途径之一。公司的战略目标始终是通过拓展金融全牌照,不断提升平台用户ARPU值。

一路引领流量变现,经纪业务蓄势待发。凭借早期财经门户的流量积累,公司始终在变现上领先一众竞争对手。公司在2012年拿到第三方基金代销牌照后,营收高速增长。在2015年牛市行情的助推下,公司基金代销规模跑赢全网,短短四年时间内即逼近工行的1.04万亿元,实现销售收入24.4亿元。公司互联网流量红利同理可类推至公司证券业务上,东方财富证券在2017H1经纪业务的市占率已经翻了五番(从2014年底的0.23%提升至1.58%),位列市场第19名。参考海外市场和华泰证券的经验及经纪业务自身属性(报告中详细解释),我们认为公司在股票交易市场的份额保守预计三年后超越大型券商,而一旦市场交易度提升,则公司弹性倍增。

对标美国嘉信理财,打造互联网综合金融服务平台。嘉信理财成立近四十年,经历佣金折扣证券经纪商——资产集合商——互联网转型三个阶段最终发展成了一家全面的金融服务商,资产管理余额在16年末为2.78万亿美元。东方财富的发展路径与嘉信类似,目前正处于向全面的金融服务商跃升的阶段。公司手握多张金融牌照(且正不断扩充),使其日均覆盖人数超过1000万的垂直流量变现的ARPU值提升逻辑更加明确。另一方面,FinTech技术在金融领域的渗透,使得金融服务的边界迅速延展,服务长尾客户已经成为可能。线上金融服务商相对传统金融机构而言的效率不断提升,未来流量价值将成为竞争的核心优势。

当前在DCF估值得出公司内在价值16.91元,对应市值725亿。预计公司2017-2021年归属于母公司的净利润分别为7.67亿、12.56亿、18.64亿、27.64亿和42.74亿。DCF估值得出公司内在价值16.91元,对应市值725亿。首次覆盖,给予“增持”评级。

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东方财富重要数据一览
东方财富基本面数据
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  • 总股本 42.89亿股
  • 流通股 31.88亿股
  • 每股收益 0.06元
  • 每股未分配利润 0.53元
  • 每股净资产 3.04元
  • 净资产收益率 2.01%
  • 净利润 26010.10万
  • 净利润增长率 -22.77%
东方财富投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内010001
三个月内230005
半年内340007
一年内360009
东方财富盈利预测
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2016A 2017E 2018E 2019E
每股收益(元) 0.42 0.18 0.26 0.36
净利润(亿元) 18.01 7.72 11.15 15.61
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
N德生 44.06% 0 0 0 0 0 0
恺英网络 6.38% 7 5 2 0 0 0
华虹计通 4.65% 0 0 0 0 0 0
民德电子 4.41% 0 0 0 0 0 0
卓翼科技 3.98% 2 0 2 0 0 0
朗玛信息 3.93% 0 0 0 0 0 0
上海钢联 3.71% 4 2 2 0 0 0
思特奇 3.56% 0 0 0 0 0 0
三七互娱 3.33% 11 8 3 0 0 0
中青宝 3.31% 0 0 0 0 0 0
中电广通 3.09% 1 1 0 0 0 0
朗科智能 2.88% 0 0 0 0 0 0
优博讯 2.81% 0 0 0 0 0 0
分众传媒 2.75% 26 18 7 0 0 0
润欣科技 2.71% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
万华化学详细5756.1023.2039.13
中国国旅详细4954.0027.5036.81
恒瑞医药详细4665.2729.9764.98
中兴通讯详细4630.6317.2728.66
伊利股份详细4129.6818.2329.17
牧原股份详细4041.046.9339.67
聚光科技详细3936.9627.9335.97
宋城演艺详细3826.5018.9019.10
碧水源详细3821.8717.0118.53
杉杉股份详细3824.0013.4622.20
五粮液详细3857.7243.0062.51
铁汉生态详细3720.6512.1014.37
先导智能详细3790.8837.8477.28
贵州茅台详细36539.69263.79574.33
华兰生物详细3641.0427.9028.69