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剑指财富管理长尾市场,打造综合金融服务在线平台

www.eastmoney.com 2017年09月21日 00:00 周建华,刘洋,郭雅绮

K图 300059_1

东方财富(300059)

投资要点:

证券业务占比超过原主业,但公司互联网属性不改。2015年12月通过收购取得券商牌照,2017H1券商业务收入占比过半,并成为主要利润来源。向互联网券商发展并非公司真正的战略目标,实际上过去公司一次创业已经建立起了依托底层数据、客户数据共享,以财经资讯、金融数据服务为流量基础,通过交易、金融等变现的商业模式。未来券商经纪业务、信用业务只是公司增强用户黏性和深度流量变现的途径之一。公司的战略目标始终是通过拓展金融全牌照,不断提升平台用户ARPU值。

一路引领流量变现,经纪业务蓄势待发。凭借早期财经门户的流量积累,公司始终在变现上领先一众竞争对手。公司在2012年拿到第三方基金代销牌照后,营收高速增长。在2015年牛市行情的助推下,公司基金代销规模跑赢全网,短短四年时间内即逼近工行的1.04万亿元,实现销售收入24.4亿元。公司互联网流量红利同理可类推至公司证券业务上,东方财富证券在2017H1经纪业务的市占率已经翻了五番(从2014年底的0.23%提升至1.58%),位列市场第19名。参考海外市场和华泰证券的经验及经纪业务自身属性(报告中详细解释),我们认为公司在股票交易市场的份额保守预计三年后超越大型券商,而一旦市场交易度提升,则公司弹性倍增。

对标美国嘉信理财,打造互联网综合金融服务平台。嘉信理财成立近四十年,经历佣金折扣证券经纪商——资产集合商——互联网转型三个阶段最终发展成了一家全面的金融服务商,资产管理余额在16年末为2.78万亿美元。东方财富的发展路径与嘉信类似,目前正处于向全面的金融服务商跃升的阶段。公司手握多张金融牌照(且正不断扩充),使其日均覆盖人数超过1000万的垂直流量变现的ARPU值提升逻辑更加明确。另一方面,FinTech技术在金融领域的渗透,使得金融服务的边界迅速延展,服务长尾客户已经成为可能。线上金融服务商相对传统金融机构而言的效率不断提升,未来流量价值将成为竞争的核心优势。

当前在DCF估值得出公司内在价值16.91元,对应市值725亿。预计公司2017-2021年归属于母公司的净利润分别为7.67亿、12.56亿、18.64亿、27.64亿和42.74亿。DCF估值得出公司内在价值16.91元,对应市值725亿。首次覆盖,给予“增持”评级。

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东方财富重要数据一览
东方财富基本面数据
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  • 总股本 42.89亿股
  • 流通股 31.88亿股
  • 每股收益 0.11元
  • 每股未分配利润 0.58元
  • 每股净资产 3.09元
  • 净资产收益率 3.51%
  • 净利润 45758.62万
  • 净利润增长率 -20.42%
东方财富投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内360009
三个月内41100015
半年内71300020
一年内71400021
东方财富盈利预测
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2016A 2017E 2018E 2019E
每股收益(元) 0.42 0.17 0.25 0.35
净利润(亿元) 18.01 7.33 10.51 14.88
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
春秋电子 10.01% 0 0 0 0 0 0
星网宇达 8.27% 2 0 2 0 0 0
神思电子 3.89% 0 0 0 0 0 0
盛天网络 3.49% 0 0 0 0 0 0
深科技 3.22% 0 0 0 0 0 0
中国长城 2.58% 0 0 0 0 0 0
景嘉微 2.50% 0 0 0 0 0 0
浪潮信息 2.33% 0 0 0 0 0 0
紫光股份 2.17% 0 0 0 0 0 0
雷柏科技 1.71% 0 0 0 0 0 0
初灵信息 1.69% 0 0 0 0 0 0
分众传媒 1.33% 2 0 1 0 0 0
广电运通 1.30% 0 0 0 0 0 0
兆日科技 1.22% 0 0 0 0 0 0
云赛智联 1.12% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
中国国旅详细5445.7027.5043.14
万华化学详细5156.1025.5237.94
伊利股份详细4630.7419.1931.90
启迪桑德详细4539.7333.3234.88
恒瑞医药详细4469.9329.9769.64
聚光科技详细4236.9627.9332.78
贵州茅台详细41611.94263.79664.55
清新环境详细4025.5017.4620.82
先导智能详细3990.8837.9064.53
上汽集团详细3837.9229.1631.11
山西汾酒详细3879.5631.7455.68
东江环保详细3721.0015.6215.80
宋城演艺详细3726.5018.9017.91
精测电子详细37137.7170.84134.40
新纶科技详细3727.5817.1026.08