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交通运输行业研究周报:民航新时刻政策影响有限,继续推荐快递

www.eastmoney.com 2017年09月25日 00:00 国金证券 苏宝亮

市场回顾

上个交易周,上证综指下跌 0.03%,创业板指数下跌 0.49%,申万交运板块下跌 1.56%。交运子板块多数下跌,其中物流领涨( 1.07%),其他子板块涨跌幅分别为公交( -0.62%)、高速公路( -1.18%)、港口( -1.54%)、航空运输( -1.75%)、航运( -2.65%)、铁路运输( -2.83%)和机场( -4.89%)。 涨幅靠前的公司有: 圆通速递( 12.6%)、 海特高新( 9.2%)和新宁物流( 9.2%);跌幅靠前的公司有: 铁龙物流( -12.3%)、 上海机场( -7.1%)和瑞茂通( -5.6%)。

投资要点

提高正点率削减航班量, 民航新时刻政策负面影响有限: 9 月 19 日, 民航局发布《民航局关于发布把控运行总量调整航班结构、 提升航班正点率若干政策措施的通知》。《通知》中包括 2017 年冬航季和 2018 年夏航季,北京首都机场、上海浦东机场按照机场容量标准 75%的目标,调减始发航班时刻数量等五条平衡正常性与机场容量、计划航班量等方面相关措施。 若严格执行《通知》内容,我们认为会对机场及相关航空公司带来一定负面影响。目前,首都和浦东机场小时容量分别为 88 和 76 架次,高峰架次分别高达 113 和 96 架次。严格执行新规后,我们测算将拖累首都机场和上海机场年净利润 2.8 亿和 2.3 亿元。对于三大航,若同样按照该比例削减一线机场各航线航班,将分别拖累国航、南航、东航年净利润 13.4亿、 5.0 亿、 6.6 亿元。不过需要注意,以上测算均按照最严格削减幅度,最终《通知》执行细则民航局仍与各大航司进行协调中。我们判断会先按更小比例削减航班,或是先削减高峰小时时段,观察准点率提升情况,再决定是否进一步削减航班。航司削减航班时,也更有可能优先削减收益品质较差的航线,同时航班削减有助于一线机场票价及客座率的提升。所以《通知》对于机场及航司实负面影响相较测算将明显缩小,仍需跟踪最终削减方案文件。中长期来看,一线机场时刻将更为紧张,航司预计将更多新增运力投放至二三线城市, 二三线城市票价或将遭受较大压力。

电商传统旺季即将来临, 成本管控带动业绩加速提升: 10 月电商进入传统旺季, 十一黄金周及双十一期间快递业务量将迎来爆发; 去年旺季增加临时运力致使当季快递公司盈利能力下降,本期全年双电商节格局确立,快递季节性波峰波谷一定程度上被平滑,预计旺季盈利能力将得到大幅改善。同时快递公司越发注重运营品质,提高服务质量并进行成本管控,叠加去年旺季业绩基数较低,今年旺季快递公司业绩或将加速增长。 8 月份全国快递服务企业业务量同比增长 29.4%, 业务收入同比增长 27.2%,另外快递单价为 12.3 元/件,同比下降 1.7%,降幅收窄,快递单价开始出现底部企稳的态势。行业增速放缓背景下,整体行业承压,短期内难以看到业内差异化发展结果的背景下,重点推荐具有优质成本管控能力的韵达股份;长远来看,国内产业格局变迁,消费驱动时代即将来临,这将带来生产订单多次少量化及产业互联网的高速发展,均需要更加高效的物流体系及精细的供应链管理模式来支撑。推荐推荐重视在 B 端及综合物流上前瞻布局的京东、顺丰控股; 持续关注外运发展、圆通速递及申通快递。 四季度全面翻多快递板块。

集运涨价全线受阻, BDI 持续上涨散运迎来利好: 截止 9 月 22 日, SCFI综合指数为 735.9 点,环比下降 5.0%,同比基本持平, 集运各线涨价全面受阻。 欧线方面,继续受到港口附近环保督查影响,欧线装载率大幅下降,拖累运价。 SCFI 欧线运价指数本周收于 734 点,环比连续 4 周下降,本周下降幅度达 4.9%,同比下降 3.9%。美线在上周回暖后,本周由于前期人民币升值拉低出口以及四季度新船交付高峰影响,运价再次下跌。美东线 SCFI 指数为 2105 美元/FEU,环比下降 7.2%;美西线 SCFI 指数为1484 美元/FEU,环比下降 6.4%。中长期来看,运力供给趋缓,支撑集运市场复苏的逻辑不变。前期低迷环境的运力挤出,行业集中度提升;中长期供需差缩窄,大船化趋势加速中小型船拆解,将为集运的继续复苏奠定基础。干散方面, BDI 指数继续回涨,截止 9 月 22 日, BDI 收于 1502 点,环比增长 8.4%,同比增长 60.3%,继续显现良好势头。考虑到 9-10 月是国内基建开工旺季,以及“一带一路”大战略继续推进,未来散运市场将有望继续回暖,持续推荐中远海控和中远海特,建议关注招商轮船,集团注入优质资产,打造航运综合平台,公司有望实现跨越式发展,未来前景值得期待。

铁改期待依旧,公路货运量继续稳健增长: 目前, 铁路最大看点依然在改革,政企分离是铁改基本方向。 中铁总所属 18 个铁路局(公司)改革正在加速推进;铁路局改革已于 9 月初启动,铁路局更名将于 2017 年 11 月底前完成, 2018 年起铁路局将全面按照新机制运行。 铁路局改名预示着铁总改革进入实质性阶段,我们预期近期铁改有望加速,其中价格改革和土地盘活将是短期重点。 票价提价方面, 可选消费服务如高铁、动车及客运需求较旺盛的铁路线路或将优先适用市场化定价;另外今年 6 月各铁路局已把普客成本核算情况汇总至铁总,并由铁总汇总至发改委,不过由于普客多面向低收入人群,提价会较为谨慎,预计将在 2018 年暑运实行提价。 沿线土地开发方面, 8 月在北京及上海举办的铁路土地综合开发项目推介会共推出了 32 个开发项目,涉及土地约 2.6 万亩,将有效盘活土地资源,实现增收。推荐广深铁路:客运占比最高, 并且公司拥有广州至深圳之间所有土地使用权,共 1312 万平方米。 若能在本次改革中进行开发利用,将为公司创造巨大价值。持续关注大秦铁路及铁龙物流。 公路方面,今年 8 月公路货物周转量为 5840.88 亿吨公里,同比增长 12%,在公路治超的背景下,我们认为本轮公路货运的增长更具质量。另外高速公路转型发展是必然,公路易形成区域垄断,现金流充裕,盈利能力较强,所以做好投资寻找到成熟发展的第二主业是高速公路企业客观需要。 重点推荐粤高速 A。

投资建议

民航局提高正点率削减航班量,负面影响有限, 仍需等待最终文件; 电商传统旺季即将来临,成本管控带动业绩加速提升; 集运涨价全线受阻,BDI 持续上涨散运迎来利好; 铁改期待依旧,公路货运量继续稳健增长;重点推荐: 韵达股份、顺丰控股、圆通速递、上海机场、中国国航、大秦铁路、粤高速 A、安通控股。

风险提示

宏观经济下滑。

文中涉及到的个股
代码 名称 相关 最新价 涨跌额 涨跌幅
002120 韵达股份 研报 资金流 股吧 51.43 -0.88 -1.68%
002352 顺丰控股 研报 资金流 股吧 58.10 -1.00 -1.69%
600009 上海机场 研报 资金流 股吧 40.44 0.43 1.07%
600233 圆通速递 研报 资金流 股吧 21.54 -0.74 -3.32%
601111 中国国航 研报 资金流 股吧 8.97 0.13 1.47%
交运设备热门个股评级一览
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
永安行 4.02% 4 1 1 0 0 0
钱江摩托 3.23% 0 0 0 0 0 0
中国中车 1.90% 6 2 3 0 0 0
永贵电器 1.50% 4 1 2 1 0 0
*ST嘉陵 1.11% 0 0 0 0 0 0
晋西车轴 1.02% 1 0 1 0 0 0
林海股份 0.25% 0 0 0 0 0 0
神州高铁 0.11% 0 0 0 0 0 0
天雁B股 0.00% 0 0 0 0 0 0
康尼机电 -0.28% 15 12 3 0 0 0
众合科技 -0.40% 4 2 2 0 0 0
万安科技 -1.01% 5 2 3 0 0 0
鼎汉技术 -1.27% 9 5 4 0 0 0
新元科技 -1.37% 0 0 0 0 0 0
湖南天雁 -1.40% 0 0 0 0 0 0
交运设备个股未来3年盈利预测
名称 相关 2017
预测收益
2018
预测收益
2019
预测收益
永贵电器详细 股吧0.5680.7240.903
中国中车详细 股吧0.4210.4840.556
康尼机电详细 股吧0.4200.5490.684
万安科技详细 股吧0.3660.4490.547
众合科技详细 股吧0.3600.6440.941
鼎汉技术详细 股吧0.3550.5360.662
神州高铁详细 股吧0.2100.2840.369
晋西车轴详细 股吧0.0600.0600.060
祥和实业详细 股吧0.0000.6600.785
天雁B股详细 股吧0.0000.0000.000
美力科技详细 股吧0.0000.6300.690
春风动力详细 股吧0.0000.0000.000
今创集团详细 股吧0.0000.0000.000
新日股份详细 股吧0.0000.0000.000
永安行详细 股吧0.0000.0000.000
交运设备个股财务指标排行榜