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二十载砥砺前行一路向上,丁酉年再经风雨急流勇进

www.eastmoney.com 2017年09月27日 00:00 平安证券 王德安,余兵,杨献宇

宇通客车(600066)

公交车保有量有提高空间,座位客车新能源渗透率有望提升。201 6年我国公交车保有量为60.9万台,测算至少还有9万辆左右的增长空间。预计未来国内公交车每年的销量在9-12万台之间,其中新能源渗透率有望高于80%。座位客车的销量稳中有升,其中团体通勤客车占比提升,有助于提高座位客车新能源的渗透率。

宇通的优势区域潜力大,公交车增速有望超行业。河南、四川、湖北等地区人口多且公交车人均保有量低,新增需求潜力大,未来销量增速有望高于全国平均水平。由于公交车销售以to B模式为主,客户的稳定性高,宇通在以上地区公交车市占率较高,如果在这些地区的高市占率可以保持,宇通将取得超行业增速,未来公交车的市占率有望达到35-40%,大中型座位客车和校车的市占率有望在40%以上。

新能源客车综合毛利高,全生命周期的成本优势可作为终端定价的依据。我们测算2016年宇通传统车毛利率为23%左右,新能源车毛利率在32%左右。相比传统的燃油车,新能源车全生命周期具备成本优势,新能源客车全生命周期内的成本优势可作为新能源车终端定价的重要依据。

出口有望打开新空间。2016年中国客车出口数量比2012年下降9.8%,而宇通出口客车的数量增长41 .4%,足见宇通在海外市场的竞争力之强。2016年宇通出口客车7121台,未来公司出口有望达到2.5万台,占公司总销量20-25%,海外单车售价和毛利率更高,将为公司打开新空间。

盈利预测与投资建议:维持对公司的盈利预测,2017年-2019年的净利润为43.1亿元,48.2亿元,50.9亿元,公司上市20年来,派现18次,累计派现 104 亿元,接近净利润的 60%,是价值投资的优选标的。公司竞争优势扩大,市场占有率进一步提升,长期看好公司发展,上调公司评级由“推荐”至“强烈推荐”。

风险提示: 新能源客车成本下降不及预期;新能源客车销量及终端价上涨不及预期;海外市场推金不及预期。

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宇通客车基本面数据
  • 总股本 22.14亿股
  • 流通股 22.14亿股
  • 每股收益 0.31元
  • 每股未分配利润 4.15元
  • 每股净资产 6.89元
  • 净资产收益率 4.17%
  • 净利润 68298.22万
  • 净利润增长率 10.78%
宇通客车投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内270009
半年内61200018
一年内92310033
宇通客车盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 1.04 1.09 1.19 1.29
净利润(亿元) 23.02 24.20 26.30 28.65
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
科博达 9.99% 0 0 0 0 0 0
苏奥传感 3.83% 0 0 0 0 0 0
光启技术 3.43% 0 0 0 0 0 0
华培动力 3.28% 0 0 0 0 0 0
德尔股份 3.00% 0 0 0 0 0 0
朗博科技 2.91% 0 0 0 0 0 0
凯马B 2.78% 0 0 0 0 0 0
金固股份 2.38% 2 1 1 0 0 0
广东鸿图 2.33% 1 1 0 0 0 0
富临精工 2.18% 0 0 0 0 0 0
东风汽车 1.97% 1 1 0 0 0 0
金麒麟 1.86% 0 0 0 0 0 0
万里扬 1.52% 8 5 3 0 0 0
豪能股份 1.22% 0 0 0 0 0 0
亚太股份 1.21% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细801239.65806.841170.00
长城汽车详细6010.867.517.87
宁德时代详细5599.4555.2869.69
隆基股份详细5335.3321.6824.11
尚品宅配详细4793.0071.7478.00
通威股份详细4517.2012.4812.16
当升科技详细4535.2022.3622.77
迈瑞医疗详细42183.26131.60172.13
比亚迪详细4256.1748.5147.52
中国国旅详细41100.3575.2095.70
五粮液详细41166.0891.35130.13
三一重工详细3917.0310.8914.87
完美世界详细3934.3623.6427.35
恒瑞医药详细3882.3644.6985.97
爱尔眼科详细3841.4429.2437.98

数据来源:东方财富Choice数据