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建筑和工程行业研究周报:定向降准利好建筑,增加建筑配置正当时

www.eastmoney.com 2017年10月09日 00:00 国金证券 黄俊伟

定向降准货币政策边际宽松,维持全面看好 Q4 建筑板块行情观点: 1) 9月 30 日人民银行发布“定向降准”通知,根据国金策略的观点预计释放流动性 6000-7000 亿规模,建筑企业整体负债率较高(板块整体负债率 57%排名所有行业第四), 在今年资金偏紧的环境中 PPP 受融资难融资贵影响较大,此次货币政策的边际宽松将改善建筑板块宏观逻辑(如利率或将下行利好 PPP,资产负债率高股息率相对较高的建筑蓝筹等)。 2)我们在前期观点中阐述了全面看好 Q4 建筑板块的逻辑, ①建筑板块目前为涨幅/估值/配置“三重洼地”板块; ②整个 Q4 建筑板块自上而下主题催化剂较多; ③整个 Q4 建筑板块自下而上处于业绩高增兑现,业绩订单释放高峰期及估值切换时间阶段; 目前来看该逻辑仍旧成立,而宏观逻辑的边际改善更是增添了Q4 建筑板块的配置价值。

自上而下:建筑板块 Q4迎 PPP/一带一路/国企改革/生态文明建设/雄安五大主题催化: 1) PPP 主题催化众多,如 PPP 第四批示范项目即将出炉、 PPP立法条例预计均将于 12 月公布; 2)十九大来临“一带一路”将东山再起:中共十九大定于 10 月 11 日在京召开,一带一路战略作为我国最重要的外交战略,或迎来新的深化诠释,四大国际工程和建筑央企将再迎强主题催化;3) 建筑国企改革四季度将继续深化: 我们认为建筑国企改革将结合国有企业降杠杆,将更多采取长期改善经营效率的方式的降杠杆,如采用混改以及员工持股的方式改善资本结构降低杠杆率同时提高企业经营效率; 4)生态文明建设或将于十九大再迎催化: 自 2012 年中共十八大新增生态文明建设进入“五位一体”的总体布局(政治/经济/文化/社会/生态文明建设)以来,一直作为国家执政理念主线之一,十九大之际或增加新的内涵解释,生态文明建设就是发展生产力,而最受益于此的园林板块的投资逻辑也将上升到另一个高度; 5)雄安新区主题规划方案近期或将落地,雄安主题有望再度进入新的阶段,建筑先行将充分受益于雄安主题催化。

自下而上首推园林板块:从供需角度看生态文明建设处产业初期,应重视园林的长期投资机会: 1) 需求端:生态建设乃民生刚需,园林市场规模已扩大至 1.5 万亿市场:根据发达国家经验,我国经济高速发展至今,从工业文明转向生态文明迫在眉睫,生态建设是必须的长期民生需求而不是所谓的稳增长的工具,根据十三五以及近期的政策指标,园林行业在传统的市政+地产园林的 4500 亿规模下,拓展生态修复(水处理+土壤治理) 7500 亿,特色小镇 2500 亿共每年 1.5 万亿市场规模; 2)供给端: 全产业链发展,集中度提升空间大: ①由于 PPP 模式的推广,园林公司承接的订单越来越大也越来越综合, 以致行业集中度的提升且企业为迎合下游布局生态全产业链;②我们认为技术/资金/管理, 门槛致园林行业集中度继续提升,对标铁路和公装行业,行业集中度或与订单单体体量密切相关,根据统计园林订单规模近 15 亿,未来 TOP5 的市占率有望达到 30%,而龙头公司或将占到 5%-10%。 3)推荐东方园林/岳阳林纸/铁汉生态/岭南园林/美晨科技/美尚生态/文科园林等。

自下而上继续长期看好装配式建筑/国际工程/设计板块,关注煤化工板块投资机会: 1)装配式建筑加速迹象愈明显: ①9 月 19 日,广州政府发文大力推进装配式建筑,除了将装配式建筑企业纳入招商引资重点行业实施税收优惠,同时规定购买装配式建筑的商品房可享受贷款优惠; ②公司层面来看,精工钢构开拓技术授权服务第一单,与宁夏城建签订 5000W 订单;而杭萧钢构提价与天津融创兴辰签订技术授权协议,订单金额 4500W,我们认为装配式建筑的长期趋势确定,而从政策和公司来看都有加速迹象, 继续推荐杭萧钢构,积极关注东南网架/精工钢构/鸿路钢构/富煌钢构; 2) 一带一路逻辑不改长期看好国际工程: 我们前面提到十九大来临应关注一带一路的主题投资机会,但市场或许忽略了国际工程基本面带来的投资机会,今年以来新签订单维持大体量,中工国际/中钢国际海外新签订单分别为 14.37 亿美元/19.79 亿元,北方国际/中材国际新签订单分别为 20.37 亿美元/157.6 亿元,而经过调整当下时点国际工程的估值较便宜,处良好配置时机:按目前股价2017 年估值分别为中工国际( 14.5X) /北方国际( 18.2X) /中钢国际( 14.6X) /中材国际( 21.3X); 3)设计板块长期处于集中度提升趋势当中,目前主要设计公司估值较低, 推荐苏交科( 23.5X) /中设集团( 23X) /华建集团( 29.4X) /设计总院( 36.1X)(目前股价 2017 年估值),关注勘设股份; 4)煤化工基建板块或迎来周期复苏: 煤炭价格上涨后煤炭企业增加固定投资意愿边际增强,煤化工基建企业将受益, 关注东华科技/中国化学等。风险提示:

PPP 项目落地速度放缓,国改进程/一带一路低于预期以及政策风险等。

文中涉及到的个股
代码 名称 相关 最新价 涨跌额 涨跌幅
000065 北方国际 研报 资金流 股吧 24.68 0.22 0.90%
002140 东华科技 研报 资金流 股吧 12.38 0.15 1.23%
601117 中国化学 研报 资金流 股吧 6.74 0.09 1.35%
工程建设热门个股评级一览
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
浦东建设 10.02% 0 0 0 0 0 0
粤水电 4.32% 0 0 0 0 0 0
苏交科 3.94% 6 5 1 0 0 0
启迪设计 3.83% 2 0 2 0 0 0
同济科技 3.36% 0 0 0 0 0 0
中设股份 2.96% 1 0 0 0 0 0
高新发展 2.44% 0 0 0 0 0 0
上海建工 2.42% 0 0 0 0 0 0
中国海诚 2.40% 0 0 0 0 0 0
宁波建工 2.24% 0 0 0 0 0 0
东方新星 1.90% 1 1 0 0 0 0
合诚股份 1.88% 0 0 0 0 0 0
正平股份 1.82% 0 0 0 0 0 0
北新路桥 1.71% 0 0 0 0 0 0
新疆城建 1.69% 0 0 0 0 0 0
工程建设个股未来3年盈利预测
名称 相关 2017
预测收益
2018
预测收益
2019
预测收益
中工国际详细 股吧1.4161.6671.948
中设集团详细 股吧1.3921.8352.314
北方国际详细 股吧1.2411.6452.098
中国交建详细 股吧1.2021.3611.545
中国铁建详细 股吧1.1711.3251.474
中国建筑详细 股吧1.1401.2941.451
葛洲坝详细 股吧0.9211.1451.406
苏交科详细 股吧0.8641.1201.380
华建集团详细 股吧0.7110.9191.157
中矿资源详细 股吧0.7000.9501.225
中国中铁详细 股吧0.6580.7580.850
浦东建设详细 股吧0.6300.7500.900
建研集团详细 股吧0.6050.7640.928
隧道股份详细 股吧0.6010.6820.767
天健集团详细 股吧0.5970.9441.663
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