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大单持续落地,Q3业绩符合预期

www.eastmoney.com 2017年10月12日 00:00 华泰证券 鲍荣富,黄骥,王德彬,方晏荷 查看PDF原文

山东路桥(000498)

事件

公司 11 日晚间公告 2017 年前三季度业绩快报,实现营业收入 78.62 亿元,同比增长 86.90%;实现归母净利润 4.11 亿元,同比增长 65.87%,符合预期, EPS 为 0.37 元, 每股净资产 3.46 元, 加权 ROE 为 11.20%。

前三季度业绩符合预期, Q3 收入增速受基数影响

受益于在建工程项目及完成工作量较去年同期增长, 公司前三季度实现营收 78.62 亿元,同比增长 86.90%,Q1-Q3 单季度同比增速分别为 108.20%、117.82%、 62.26%, Q3 收入占前三季度收入比重为 46.08%, 增速有所下滑与去年基数较高有关。去年 Q1 和 Q2 同比增速下滑, Q3 同比增长33.64%。前三季度实现归母净利润 4.11 亿元,同比增长 65.87%, Q1-Q3单季度同比增速分别为 1375.28%、 72.31%、 32.11%。

ROE 同比环比继续改善,净资产持续提升

公司前三季度加权 ROE 为 11.20%,较去年同期提升 3.35 个百分点,环比 1-6 月提升 3.98 个百分点; Q3 单季度 ROE 为 4.29%,较去年同期提升 0.70 个百分点,环比 Q2 下降 2.17 个百分点。公司 9 月末总资产 169.00亿元,较年初增长 12.35%;净资产为 38.70 亿元,较年初增长 11.64%。在手订单饱满预收款大幅增长,业绩增长确定性高

公司 2016 年新签重大施工合同约 218.16 亿元, 是 2015 年收入的294.07%,为 2015 年重大订单金额的 654.96%。 2017 年 6 月末公司已签约未完工合同额为 128.6 亿元,今年年初至今已公告新中标重大施工及养护合同 132.79 亿元,根据重大施工合同及 Q3 收入 36.23 亿元测算, 我们预计公司 9 月末已签约未完工合同约为 180 亿元,是去年全年收入的 2.2倍, 未来业绩增长确定性较高。 我们预计随着 Q4 业主开标速度加快,公司今年全年实际新签订单有望超过去年。 公司 2017H1 预收款大幅增长 5倍,主要是在手订单加速转化推动预收工程款上升。

看好国改与业绩持续高增长,维持“买入”评级

山东高速集团 2015 年即被确认为国资投运试点企业,今年 1 月山东省内印发企业员工持股细则,未来公司有望受益省内国改快速推进。从行业景气度、 新签订单增速和订单转化效率三个角度看, 公司全年及未来两年业绩有望高增长。 我们预测公司 2017-19 年 EPS 0.57/0.76/0.97 元,认可 17年 15-20 倍 PE,对应价格区间 8.55~11.40 元,维持“买入”评级。

风险提示: 重大项目施工进度不及预期;国企改革进度不及预期。

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山东路桥基本面数据
  • 总股本 11.20亿股
  • 流通股 4.41亿股
  • 每股收益 0.12元
  • 每股未分配利润 2.27元
  • 每股净资产 3.65元
  • 净资产收益率 0.80%
  • 净利润 3225.64万
  • 净利润增长率 20.25%
山东路桥投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内010001
三个月内520007
半年内8300011
一年内35300038
山东路桥盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.51 0.64 0.79 0.93
净利润(亿元) 5.76 7.14 8.86 10.44
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
北方国际 10.03% 3 2 1 0 0 0
勘设股份 3.42% 2 0 2 0 0 0
亚翔集成 1.99% 2 1 1 0 0 0
镇海股份 1.85% 0 0 0 0 0 0
山东路桥 1.57% 12 7 5 0 0 0
中国中冶 1.53% 6 5 1 0 0 0
同济科技 1.06% 0 0 0 0 0 0
达安股份 0.96% 0 0 0 0 0 0
启迪设计 0.94% 1 0 1 0 0 0
高新发展 0.87% 1 0 1 0 0 0
山鼎设计 0.83% 1 0 1 0 0 0
中公高科 0.81% 0 0 0 0 0 0
奇信股份 0.79% 2 1 1 0 0 0
苏交科 0.77% 16 9 7 0 0 0
成都路桥 0.72% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细7935.8631.8835.03
银轮股份详细5612.998.469.05
完美世界详细5540.6028.6029.30
安科生物详细5334.4518.6219.46
宋城演艺详细5124.3618.0427.11
智飞生物详细5150.1516.5653.26
华鲁恒升详细4824.1816.2018.86
乐普医疗详细4542.8821.2938.88
恒瑞医药详细4485.5972.3875.01
隆基股份详细4453.7521.6815.02
华兰生物详细4435.6726.6236.10
中航沈飞详细4438.5027.9038.45
锦江股份详细4340.2531.7534.90
光线传媒详细4213.729.829.59
桐昆股份详细4127.8015.8017.66

数据来源:东方财富Choice数据