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大单持续落地,Q3业绩符合预期

www.eastmoney.com 2017年10月12日 00:00 华泰证券 鲍荣富,黄骥,王德彬,方晏荷

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山东路桥(000498)

事件

公司 11 日晚间公告 2017 年前三季度业绩快报,实现营业收入 78.62 亿元,同比增长 86.90%;实现归母净利润 4.11 亿元,同比增长 65.87%,符合预期, EPS 为 0.37 元, 每股净资产 3.46 元, 加权 ROE 为 11.20%。

前三季度业绩符合预期, Q3 收入增速受基数影响

受益于在建工程项目及完成工作量较去年同期增长, 公司前三季度实现营收 78.62 亿元,同比增长 86.90%,Q1-Q3 单季度同比增速分别为 108.20%、117.82%、 62.26%, Q3 收入占前三季度收入比重为 46.08%, 增速有所下滑与去年基数较高有关。去年 Q1 和 Q2 同比增速下滑, Q3 同比增长33.64%。前三季度实现归母净利润 4.11 亿元,同比增长 65.87%, Q1-Q3单季度同比增速分别为 1375.28%、 72.31%、 32.11%。

ROE 同比环比继续改善,净资产持续提升

公司前三季度加权 ROE 为 11.20%,较去年同期提升 3.35 个百分点,环比 1-6 月提升 3.98 个百分点; Q3 单季度 ROE 为 4.29%,较去年同期提升 0.70 个百分点,环比 Q2 下降 2.17 个百分点。公司 9 月末总资产 169.00亿元,较年初增长 12.35%;净资产为 38.70 亿元,较年初增长 11.64%。在手订单饱满预收款大幅增长,业绩增长确定性高

公司 2016 年新签重大施工合同约 218.16 亿元, 是 2015 年收入的294.07%,为 2015 年重大订单金额的 654.96%。 2017 年 6 月末公司已签约未完工合同额为 128.6 亿元,今年年初至今已公告新中标重大施工及养护合同 132.79 亿元,根据重大施工合同及 Q3 收入 36.23 亿元测算, 我们预计公司 9 月末已签约未完工合同约为 180 亿元,是去年全年收入的 2.2倍, 未来业绩增长确定性较高。 我们预计随着 Q4 业主开标速度加快,公司今年全年实际新签订单有望超过去年。 公司 2017H1 预收款大幅增长 5倍,主要是在手订单加速转化推动预收工程款上升。

看好国改与业绩持续高增长,维持“买入”评级

山东高速集团 2015 年即被确认为国资投运试点企业,今年 1 月山东省内印发企业员工持股细则,未来公司有望受益省内国改快速推进。从行业景气度、 新签订单增速和订单转化效率三个角度看, 公司全年及未来两年业绩有望高增长。 我们预测公司 2017-19 年 EPS 0.57/0.76/0.97 元,认可 17年 15-20 倍 PE,对应价格区间 8.55~11.40 元,维持“买入”评级。

风险提示: 重大项目施工进度不及预期;国企改革进度不及预期。

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山东路桥重要数据一览
山东路桥基本面数据
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  • 总股本 11.20亿股
  • 流通股 3.54亿股
  • 每股收益 0.37元
  • 每股未分配利润 2.15元
  • 每股净资产 3.46元
  • 净资产收益率 11.20%
  • 净利润 41148.09万
  • 净利润增长率 65.87%
山东路桥投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内100001
三个月内800008
半年内21000021
一年内25100026
山东路桥盈利预测
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2016A 2017E 2018E 2019E
每股收益(元) 0.38 0.56 0.74 0.96
净利润(亿元) 4.30 6.23 8.30 10.75
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
设研院 10.01% 0 0 0 0 0 0
启迪设计 10.01% 0 0 0 0 0 0
百利科技 9.15% 0 0 0 0 0 0
同济科技 6.58% 0 0 0 0 0 0
中国化学 4.00% 0 0 0 0 0 0
建科院 3.44% 1 0 0 0 0 0
东方新星 2.87% 0 0 0 0 0 0
中泰桥梁 2.44% 1 1 0 0 0 0
祥龙电业 2.35% 0 0 0 0 0 0
中化岩土 1.93% 0 0 0 0 0 0
成都路桥 1.59% 0 0 0 0 0 0
东南网架 1.55% 1 1 0 0 0 0
东华科技 1.45% 0 0 0 0 0 0
建研院 1.35% 0 0 0 0 0 0
高新发展 1.17% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
中国国旅详细5345.7027.5042.17
万华化学详细5156.1025.5237.94
伊利股份详细4630.7419.1931.54
启迪桑德详细4539.7333.3234.42
恒瑞医药详细4469.9329.9767.55
聚光科技详细4236.9627.9332.52
贵州茅台详细41611.94263.79653.79
清新环境详细4025.5017.4620.84
先导智能详细3990.8837.9063.70
山西汾酒详细3979.5631.7456.43
精测电子详细38137.7170.84129.69
上汽集团详细3837.9229.1631.11
新纶科技详细3727.5817.1026.85
泸州老窖详细3673.3343.1265.00
中青旅详细3631.1519.6819.56