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大单持续落地,Q3业绩符合预期

www.eastmoney.com 2017年10月12日 00:00 华泰证券 鲍荣富,黄骥,王德彬,方晏荷

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山东路桥(000498)

事件

公司 11 日晚间公告 2017 年前三季度业绩快报,实现营业收入 78.62 亿元,同比增长 86.90%;实现归母净利润 4.11 亿元,同比增长 65.87%,符合预期, EPS 为 0.37 元, 每股净资产 3.46 元, 加权 ROE 为 11.20%。

前三季度业绩符合预期, Q3 收入增速受基数影响

受益于在建工程项目及完成工作量较去年同期增长, 公司前三季度实现营收 78.62 亿元,同比增长 86.90%,Q1-Q3 单季度同比增速分别为 108.20%、117.82%、 62.26%, Q3 收入占前三季度收入比重为 46.08%, 增速有所下滑与去年基数较高有关。去年 Q1 和 Q2 同比增速下滑, Q3 同比增长33.64%。前三季度实现归母净利润 4.11 亿元,同比增长 65.87%, Q1-Q3单季度同比增速分别为 1375.28%、 72.31%、 32.11%。

ROE 同比环比继续改善,净资产持续提升

公司前三季度加权 ROE 为 11.20%,较去年同期提升 3.35 个百分点,环比 1-6 月提升 3.98 个百分点; Q3 单季度 ROE 为 4.29%,较去年同期提升 0.70 个百分点,环比 Q2 下降 2.17 个百分点。公司 9 月末总资产 169.00亿元,较年初增长 12.35%;净资产为 38.70 亿元,较年初增长 11.64%。在手订单饱满预收款大幅增长,业绩增长确定性高

公司 2016 年新签重大施工合同约 218.16 亿元, 是 2015 年收入的294.07%,为 2015 年重大订单金额的 654.96%。 2017 年 6 月末公司已签约未完工合同额为 128.6 亿元,今年年初至今已公告新中标重大施工及养护合同 132.79 亿元,根据重大施工合同及 Q3 收入 36.23 亿元测算, 我们预计公司 9 月末已签约未完工合同约为 180 亿元,是去年全年收入的 2.2倍, 未来业绩增长确定性较高。 我们预计随着 Q4 业主开标速度加快,公司今年全年实际新签订单有望超过去年。 公司 2017H1 预收款大幅增长 5倍,主要是在手订单加速转化推动预收工程款上升。

看好国改与业绩持续高增长,维持“买入”评级

山东高速集团 2015 年即被确认为国资投运试点企业,今年 1 月山东省内印发企业员工持股细则,未来公司有望受益省内国改快速推进。从行业景气度、 新签订单增速和订单转化效率三个角度看, 公司全年及未来两年业绩有望高增长。 我们预测公司 2017-19 年 EPS 0.57/0.76/0.97 元,认可 17年 15-20 倍 PE,对应价格区间 8.55~11.40 元,维持“买入”评级。

风险提示: 重大项目施工进度不及预期;国企改革进度不及预期。

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山东路桥重要数据一览
山东路桥基本面数据
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  • 总股本 11.20亿股
  • 流通股 3.54亿股
  • 每股收益 0.23元
  • 每股未分配利润 2.01元
  • 每股净资产 3.31元
  • 净资产收益率 7.20%
  • 净利润 25893.74万
  • 净利润增长率 95.27%
山东路桥投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内400004
三个月内14000014
半年内19000019
一年内28100029
山东路桥盈利预测
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2016A 2017E 2018E 2019E
每股收益(元) 0.38 0.56 0.75 0.98
净利润(亿元) 4.30 6.24 8.36 10.93
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
浦东建设 10.02% 0 0 0 0 0 0
粤水电 4.32% 0 0 0 0 0 0
苏交科 3.94% 6 5 1 0 0 0
启迪设计 3.83% 2 0 2 0 0 0
同济科技 3.36% 0 0 0 0 0 0
中设股份 2.96% 1 0 0 0 0 0
高新发展 2.44% 0 0 0 0 0 0
上海建工 2.42% 0 0 0 0 0 0
中国海诚 2.40% 0 0 0 0 0 0
宁波建工 2.24% 0 0 0 0 0 0
东方新星 1.90% 1 1 0 0 0 0
合诚股份 1.88% 0 0 0 0 0 0
正平股份 1.82% 0 0 0 0 0 0
北新路桥 1.71% 0 0 0 0 0 0
新疆城建 1.69% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
万华化学详细5756.1023.2039.13
中国国旅详细4954.0027.5036.81
恒瑞医药详细4665.2729.9764.98
中兴通讯详细4630.6317.2728.66
伊利股份详细4129.6818.2329.17
牧原股份详细4041.046.9339.67
聚光科技详细3936.9627.9335.97
宋城演艺详细3826.5018.9019.10
碧水源详细3821.8717.0118.53
杉杉股份详细3824.0013.4622.20
五粮液详细3857.7243.0062.51
铁汉生态详细3720.6512.1014.37
先导智能详细3790.8837.8477.28
贵州茅台详细36539.69263.79574.33
华兰生物详细3641.0427.9028.69