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控股天琥教育,强化跨赛道布局

www.eastmoney.com 2017年10月16日 00:00 华泰证券 梅昕 查看PDF原文

开元股份(300338)

恒企现金收购天琥教育 56%股权,估值相对合理

上市公司全资子公司恒企教育拟作价 1.176 亿元现金收购天琥教育 56%的股权。天琥教育 17-19 年承诺业绩分别为 1200 万/1800 万/2800 万元,收购对价对应 17 年 PE 为 17.5 倍,估值合理。根据协议,若天琥教育实现业绩承诺,或三年累计扣非净利润不低于 5800 万元,恒企教育则承诺 2020年 5 月 31 日前启动收购其剩 44%股权,交易价格另行商定。本次交易对手方道基晨灞(天琥教育股东之一,股权比例 6%)持有开元股份 0.3%股份,道基晨灞有限合伙人广州恒钰(持有份额 4.76%)由开元股份副董事长江勇先生持有 72.6%合伙份额,因此本次交易被认定为关联交易。

天琥教育深耕设计培训 15 年,将与恒企形成战略协同

天琥教育起源于 2002 年,是一所集设计培训、教育教学、设计应用推广、设计课程研发于一体的全国连锁教育机构, 公司采用独特的三围五段教学方法培训人才,计划未来三年每年培养 5 万名设计人才, 全国校区规模达到 200 所。天琥教育与恒企教育渊源深厚, 2013 年两家机构结成战略合作伙伴, 恒企教育成为天琥会计技能定点培训机构。本次收购完成将对恒企教育“财经、 IT、设计”三大课程业务布局形成有效补充。

标的资产处于盈利爬坡期,经营业绩迅速提升

2016 年 3-12 月天琥教育实现营收 2225.51 万元,营业利润-484.84 万元,净利润-366.76 万元,经营活动现金流净额 155.1 万元。 2017 年 1-8 月,天琥教育业绩规模迅速提升,实现营收 6187.91 万元,营业利润 730.23万元,净利润 546.56 万元;经营活动现金流净额 529.29 万元。当前公司拥有教师团队 240 多人,在全国 20 多个大中城市拥有 32 个连锁校区,具有良好的行业口碑积淀。

上市公司三季度业绩稳步提升,内生增长动力强劲

开元股份 17 年前三季度开元股份预计实现净利润 1.09-1.11 亿元,同比增长 1475%-1505% ; 17Q3 实 现 盈 利 5352-5559 万 元 , 同 比 增 长2784%-2896%,符合我们预期。截至 6 月底恒企直营超过 260 家,预计年底接近 300 家。根据公司规划, 17-19 年每年新增直营会计校区 50 家。受政策影响低价会计资格证课程取消,恒企及时推出高端课程,客单价大幅提升。未来公司将充分发挥恒企教育、中大英才线上线下协同作用,构建多层级终端出入口,布局全国“百城千校”,保持强劲内生增长动力。

A 股职教成长白马,维持公司“买入”评级

当前职教市场空间广阔,各子领域集中度低,随着行业竞争加剧优胜劣汰,公司作为细分龙头将借助资本参与持续扩大先发优势,巩固行业地位。维持公司盈利预测, 2017-2019 年归母净利为 1.86/2.68/3.08 亿元, EPS0.55/0.79/0.91 元,对应 PE 为 46.54/32.35/28.11 倍。 维持目标价区间为27.4-28.4 元, 给予“买入”评级。

风险提示:政策变化风险; 项目推进不达预期风险; 市场竞争加剧。

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开元股份基本面数据
  • 总股本 3.45亿股
  • 流通股 1.99亿股
  • 每股收益 0.06元
  • 每股未分配利润 1.29元
  • 每股净资产 6.44元
  • 净资产收益率 1.00%
  • 净利润 2214.90万
  • 净利润增长率 32.31%
开元股份投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内100001
三个月内15000015
半年内17000017
一年内24300027
开元股份盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.29 0.54 0.70 0.87
净利润(亿元) 0.99 1.86 2.42 3.02
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
广博股份 9.95% 0 0 0 0 0 0
中路B股 5.94% 0 0 0 0 0 0
齐心集团 5.21% 7 2 5 0 0 0
信隆健康 3.27% 0 0 0 0 0 0
美盛文化 1.93% 0 0 0 0 0 0
实丰文化 1.87% 0 0 0 0 0 0
姚记扑克 1.50% 2 1 1 0 0 0
群兴玩具 1.46% 0 0 0 0 0 0
英派斯 1.35% 0 0 0 0 0 0
凤凰B股 0.76% 0 0 0 0 0 0
高乐股份 0.58% 0 0 0 0 0 0
深中华B 0.55% 0 0 0 0 0 0
凯文教育 0.54% 6 3 3 0 0 0
中公教育 0.53% 23 13 10 0 0 0
巨人网络 0.44% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细681030.08574.54932.01
宁德时代详细5499.4566.0769.68
深南电路详细53121.0375.7087.49
长城汽车详细5310.866.158.35
中国国旅详细49100.3549.5682.67
通威股份详细4914.818.3214.22
绝味食品详细4948.6232.7635.38
伊利股份详细4936.0024.7231.75
中信证券详细4424.0915.9621.55
三一重工详细4416.358.3612.90
北方华创详细4472.2238.8862.46
高新兴详细4310.456.407.63
五粮液详细42121.2450.54105.90
当升科技详细4131.5023.4024.02
华鲁恒升详细4115.3012.1514.29

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