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定制家具行业:多重因素抵御地产“ 寒冬”,五大核心竞争力甄选定制龙

www.eastmoney.com 2017年10月16日 00:00 山西证券 平海庆,杨晶晶

地产下行影响变弱, 定制龙头可穿越周期。 尽管 2016 年初至今商品房销售一直处于下行周期, 但定制龙头索菲亚实现了逆周期高速增长, 2017 年 Q1、 H1 营收和净利润同比增速均保持在 46%以上, 且环比增速呈现小幅上升的趋势。 中长期需求放量无忧, 三四线城市+旧房翻新空间广阔。 三四线城市地产销售强劲, 已成为新增住房装修的主要阵地, 三四线城市作为当前城镇化、 去库存的主力, 预计其地产景气度仍将延续。 同时, 旧房装修翻新比例持续上升, 未来存量需求有望成为主力, 我们测算 2016 年居民二次装修的旧房套数约有 458万套, 旧房的家具更新需求巨大。

消费升级背景下, 渗透率提升可抵御地产影响, 助力逆周期增长。经过敏感性分析, 我们发现: 定制家具渗透率的提升可以在一定程度上抵消地产下行的负面影响, 进而实现逆周期增长。 当前定制衣柜的渗透率仅为 29%, 基数小、 增速大, 因此逆周期增长的能力更强。 我们认为, 在地产调控收紧、 新房销售降温的影响下, 定制家具行业仍可依靠渗透率的持续提升维持高景气度。

把握五大核心竞争力, 多维度量化指标甄选定制龙头。 我们提出定制家具企业的五大核心竞争力: 生产力、 产品力、 渠道力、 服务力和品牌力, 并选取多维度量化指标, 从成本控制能力、 生产制造能力、设计研发能力、 多品类扩张范围和效果、 门店扩张进程、 单店盈利能力、 品牌影响力、 品牌建设力度和效果、 盈利能力等方面进行分析和排名, 最终甄选出定制家具绝对龙头企业为: 欧派家居、 索菲亚, 二线龙头企业为: 尚品宅配、 志邦股份和好莱客。

首次给予定制家具行业“ 看好” 评级。 定制家具行业集中度的提升是未来趋势, 核心竞争力突出的定制龙头企业有望享受行业增长和市占率提升的双重红利, 成长确定性最强。 重点推荐定制衣柜龙头索菲亚, 以及品类布局最完善的定制龙头品牌欧派家居。

风险提示: 宏观经济增长不及预期; 地产调控政策风险; 原材料价格波动等。

文中涉及到的个股
代码 名称 相关 最新价 涨跌额 涨跌幅
002572 索菲亚 研报 资金流 股吧 38.22 -0.31 -0.80%
603833 欧派家居 研报 资金流 股吧 141.58 2.55 1.83%
木业家具热门个股评级一览
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
皮阿诺 10.00% 6 1 5 0 0 0
大亚圣象 5.38% 18 14 4 0 0 0
美克家居 2.58% 9 7 2 0 0 0
志邦股份 2.44% 11 7 4 0 0 0
我乐家居 2.00% 8 5 3 0 0 0
欧派家居 1.83% 18 13 5 0 0 0
金牌厨柜 1.71% 12 8 4 0 0 0
永艺股份 1.55% 2 1 1 0 0 0
好莱客 1.52% 21 17 4 0 0 0
喜临门 1.13% 18 12 6 0 0 0
尚品宅配 1.10% 16 11 5 0 0 0
友邦吊顶 1.09% 4 3 1 0 0 0
吉林森工 0.53% 1 1 0 0 0 0
德尔未来 0.28% 1 0 1 0 0 0
易尚展示 0.26% 0 0 0 0 0 0
木业家具个股未来3年盈利预测
名称 相关 2018
预测收益
2019
预测收益
2020
预测收益
尚品宅配详细 股吧3.2554.7606.402
欧派家居详细 股吧2.8753.7834.888
金牌厨柜详细 股吧2.4913.4484.644
顾家家居详细 股吧1.8742.4573.244
友邦吊顶详细 股吧1.7292.3743.047
江山欧派详细 股吧1.6031.9702.475
志邦股份详细 股吧1.4942.0412.657
大亚圣象详细 股吧1.2501.5391.829
好莱客详细 股吧1.0691.4461.924
索菲亚详细 股吧1.0051.3761.847
菲林格尔详细 股吧0.8961.0181.122
梦百合详细 股吧0.8831.1851.567
皮阿诺详细 股吧0.7721.0391.386
喜临门详细 股吧0.7150.9671.272
帝王洁具详细 股吧0.6891.1701.472
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