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三季报业绩超预期,订单释放+结构改善,维持买入

www.eastmoney.com 2017年10月24日 00:00 国信证券 梁超

宇通客车(600066)

三季报利润下降 16%, 好于此前预期

2017 年前三季度公司实现营收 190 亿元,同比减少 12%;归母净利 19 亿元,同比减少 16%(扣非 17.5 亿, 同比减少 20%) 。 拆分报告期来看, 2017 年第三季度公司实现营收 97 亿元,同比增长 15%;归母净利 11 亿元,同比增长5%。 整体来看,公司三季度业绩略超预期。

财务费率提升,投资收益增长

2017 年前三季度公司三费率 13.85%,同比上升 1.11pct。主要是财务费用提升导致(2017 年前三季度公司财务费用 2 亿元,财务费率 1.06%,同比上升0.7pct),管理费率也略有上升(5.8%,同比上升 0.36pct)。 公司财务费用的增长主要是借款利息、手续费、海外订单资金成本增加所致。 2017 年前三季度公司投资收益 9041 万(去年同期亏损 3442 万),投资收益的增长主要是报告期内联营企业投资收益及非联营企业的分红增加所致。

三季度单车价值量提升显著

销量方面: 2017 年前三季度宇通累计销售客车 4.12 万辆,累计同比下降 13%,较 1-5/1-6/1-7/1-8 月的同比分别下滑 29%/27%/21%/17%持续缓解;其中新能源客车累计销量约 8770 辆,去年同期约 13140 辆。第三季度宇通销售客车1.94 万辆,同比增长 10%(第三季度收入+15%),其中新能源 5815 辆(去年同期 5743 辆)。 经测算宇通 2017 年前三季度单车均价 46.1 万元(去年同期45.6 万元,今年上半年 42.7 万元);单车利润 4.61 万元 (去年同期 4.79 万元)。

产品结构调整,对冲补贴下滑风险

整体来看,宇通三季报略好于我们此前预期,公司通过产品结构调整(10 米以上新能源占比提升、 T7 和房车等高端产品销售增长)实现了整体均价的提升(单车均价:第三季度 50 万,去年同期 47 万, 17 年上半年 43 万,单车价值提升明显),对冲了部分新能源补贴下滑的影响。

订单释放+结构改善,维持买入

公司是竞争优势显著的全球大中客龙头, 四季度随着新能源订单释放、结构改善持续(电动化、高端化、出口),全年利润有望持平去年。 我们预计 17/18/19年每股盈利分别 1.84/2.18/2.62 元, 对应 PE 分别 13.1/11.0/9.2 倍, 维持买入。

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  • 核心数据
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  • 周K
  • 月K
宇通客车基本面数据
  • 总股本 22.14亿股
  • 流通股 22.14亿股
  • 每股收益 0.14元
  • 每股未分配利润 3.98元
  • 每股净资产 6.72元
  • 净资产收益率 1.85%
  • 净利润 31062.44万
  • 净利润增长率 5.41%
宇通客车投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内110002
三个月内450009
半年内61000016
一年内161810035
宇通客车盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 1.04 1.12 1.20 1.30
净利润(亿元) 23.02 24.69 26.48 28.76
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
西部资源 9.94% 0 0 0 0 0 0
光启技术 4.36% 0 0 0 0 0 0
玲珑轮胎 3.87% 10 7 3 0 0 0
秦安股份 3.47% 0 0 0 0 0 0
迪生力 2.87% 0 0 0 0 0 0
长安汽车 2.78% 16 10 6 0 0 0
豪能股份 2.69% 0 0 0 0 0 0
旭升股份 2.07% 17 5 12 0 0 0
万里扬 2.02% 7 6 1 0 0 0
八菱科技 1.87% 1 0 1 0 0 0
威帝股份 1.81% 0 0 0 0 0 0
日盈电子 1.77% 0 0 0 0 0 0
富奥B 1.76% 0 0 0 0 0 0
蠡湖股份 1.68% 0 0 0 0 0 0
亚太股份 1.62% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细891239.65686.90955.87
长城汽车详细6110.866.428.29
宁德时代详细6099.4555.2872.50
三一重工详细5317.038.8013.61
通威股份详细5117.208.3213.60
伊利股份详细5036.0024.7232.25
绝味食品详细4648.6232.7635.91
隆基股份详细4535.3320.3724.00
深南电路详细44121.0375.70104.40
高新兴详细4410.456.407.06
中公教育详细4413.230.6913.59
尚品宅配详细4495.7071.7477.65
中顺洁柔详细4312.327.9312.55
中国国旅详细41100.3549.5985.88
比亚迪详细4156.7846.5053.93

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