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三季报财报点评:三季度业绩持续改善,静待四季度客车放量

www.eastmoney.com 2017年10月25日 00:00 东兴证券 杨若木,孙浩然 查看PDF原文

宇通客车(600066)

事件:

2017年前3季度,宇通共实现营业收入189.94亿元,同比增长-12.3%,归母净利润19.02亿元,同比增长-16.43%。第三季度实现营业收入96.81亿元,同比增长15.38%,归母净利润10.97亿元,同比增长5.4%。

观点:

三季度毛利率表现平稳,四季度预期向好。前三季度宇通毛利率与去年同期基本持平,达25.66%,补贴退坡并未使宇通毛利率有下降趋势,原因在于两点:其一、客车产品结构改变,新能源客车10米以上车型的销售占比由2016年的35%上升至17年前三季度的50%,而传统客车由于T7和房车销量也在增加,拉升客车单价,进而提升毛利率;其二、原材料端成本逐渐下降,电池电机电控由于技术的提升,采购成本今年大幅下降,补贴下滑转嫁三电,使得公司毛利率与去年保持稳定。四季度由于新能源客车抢装,产能利用率进一步提升,预期公司毛利率环比继续上升。

融资费用占比走高,三季度成本财务费用值得关注。宇通前三季度营业总成本基本保持稳定,但财务费用达2个亿,同比增160%,这主要由于新能源客车订单的增加,国家补贴形成营收账款,回款较慢使得公司增加了财务融资成本。四季度和明年财务费用预期仍将保持现有水平。

宇通环比业绩逐渐改善,三季度业绩同比正增长。由于新能源补贴政策调整以及车型的重新申报,上半年整个新能源客车市场销量远不及去年同期,受此影响上半年宇通客车营业收入同比下滑29%,归母净利润同比下滑34%。但受益于三季度新能源客车产销的企稳,宇通三季报营收及净利润增速恢复正增长,使得前三季度宇通营收同比增速仅下滑12%,净利润同比增速仅下滑16%。静待四季度新能源客车环比放量,四季度值得期待。四季度是客车领域全年销售旺季,宇通客车四季度业绩将持续改善。

我们预计2017-2019年全年公司净利润达到37.9亿元/45亿元/49亿元,对应EPS1.69/2.01/2.2,对应PE12.94/10.88/9.77。

风险提示:2018年新能源汽车补贴提前退坡。

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宇通客车基本面数据
  • 总股本 22.14亿股
  • 流通股 22.14亿股
  • 每股收益 0.14元
  • 每股未分配利润 3.98元
  • 每股净资产 6.72元
  • 净资产收益率 1.85%
  • 净利润 31062.44万
  • 净利润增长率 5.41%
宇通客车投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内110002
三个月内450009
半年内61000016
一年内161810035
宇通客车盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 1.04 1.12 1.20 1.30
净利润(亿元) 23.02 24.69 26.48 28.76
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
西部资源 9.94% 0 0 0 0 0 0
光启技术 4.36% 0 0 0 0 0 0
玲珑轮胎 3.87% 10 7 3 0 0 0
秦安股份 3.47% 0 0 0 0 0 0
迪生力 2.87% 0 0 0 0 0 0
长安汽车 2.78% 16 10 6 0 0 0
豪能股份 2.69% 0 0 0 0 0 0
旭升股份 2.07% 17 5 12 0 0 0
万里扬 2.02% 7 6 1 0 0 0
八菱科技 1.87% 1 0 1 0 0 0
威帝股份 1.81% 0 0 0 0 0 0
日盈电子 1.77% 0 0 0 0 0 0
富奥B 1.76% 0 0 0 0 0 0
蠡湖股份 1.68% 0 0 0 0 0 0
亚太股份 1.62% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细891239.65686.90955.87
长城汽车详细6110.866.428.29
宁德时代详细6099.4555.2872.50
三一重工详细5317.038.8013.61
通威股份详细5117.208.3213.60
伊利股份详细5036.0024.7232.25
绝味食品详细4648.6232.7635.91
隆基股份详细4535.3320.3724.00
深南电路详细44121.0375.70104.40
高新兴详细4410.456.407.06
中公教育详细4413.230.6913.59
尚品宅配详细4495.7071.7477.65
中顺洁柔详细4312.327.9312.55
中国国旅详细41100.3549.5985.88
比亚迪详细4156.7846.5053.93

数据来源:东方财富Choice数据