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GMV保持高速增长,电商生态闭环进一步完善

www.eastmoney.com 2017年10月27日 00:00 王立平

K图 002127_1

南极电商(002127)

17 年前三季度归母净利润68.4%增长符合预期,预告17 年全年业绩同比增长43.8-74.7%,保持高增长。1)公司17 前三季度收入4 亿元,同比增长32.6%,归母净利润2.4 亿元,同比增长68.4%,EPS 为0.16 元。17Q3 单季度收入同比增长4.1%至1.5 亿元,归母净利润同比增长74.2%至1 亿元,业绩增长是因为主品牌南极人与卡帝乐GMV 高增长,且资产减值损失同比大幅下降90%。2)公司预告17 年全年归母净利润4.3-5.3 亿元,同比增长达43.8-74.7%,维持高增长态势,主要是自品牌授权、电商服务等主营业务持续有效拓展。

公司业务结构调整优化,利润率显着上升,应收账款增幅较大,回款能力待改善。1)利润标端:公司17 年前三季度毛利率下降4.8pct 至84.2%;净利率上升13pct 至60.6%,其中Q3 单季度净利率上升27.9pct 至68.9%,波动幅度较大,主要是资产减值损失同比大幅下降90%至550 万元。销售费用率上升0.6pct 至4.7%,管理费用率下降0.4pct 至11.5%,整体变动不大。2)资产负债表端:存货较年初下降64%至0.2 亿元,主要是大幅消化成衣库存;应收账款较年初增加29%至3.7 亿元,应收保理费增长11 倍至2.2 亿元,回款能力有待加强。

时间互联过户完成,丰富公司工具类模块,进一步完善电商生态闭环。公司于9 月27 日完成时间互联100%股权过户,预计年底完成定增配套融资并实现并表,17-19 年承诺净利润为0.9/1.17/1.32 亿元。时间互联是较早切入移动互联网营销的服务商,为客户提供优质的流量整合营销服务,在技术、媒体及客户、数据沉淀以及流量整合等方面具备突出优势。并购后有望通过“流量运营+广告分销”助力公司实现精准营销,增厚业绩,打造电商生态闭环。

内容建设+渠道扩展有序进行,电商旺季来临,公司业绩持续高增长。1)“LOGO+IP+CP”品牌矩阵与品类扩张强劲,助力GMV 高速增长。17 年前三季度全品类实现GMV 为64.9 亿元,同比增长79.1%。其中南极人品牌GMV 增长69.5%至57 亿元,占全品类的87.9%,卡帝乐GMV 达5.7 亿元。公司明确多品牌、多品类的发展战略,LOGO 品牌已从传统服装服饰拓展至家居生活、3C 数码;IP 品牌收购经典泰迪部分商标后,已衍生至婴童和育儿产业;CP 品牌以女性用品为主,16 年先后牵手韩国网红PONY 和瑜伽达人母其弥雅。2)线上龙头渠道步入旺季,新兴渠道看点多多。17 年前三季度阿里平台GMV 达45.1 亿元,同比保持高增长72%;京东GMV 达15.4 亿元,同比增速放缓至72.2%;唯品会GMV 达1.3 亿元;拼多多GMV达3 亿元。“双11”、“双12”、年终促等销售旺季在即,预计将持续推动公司线上平台GMV高增长。同时,屈臣氏、Mannings 等线下渠道持续扩展,全渠道齐头并进。

南极电商是优质的电商服务平台,时间互联助力公司打造电商生态闭环,“内容+工具+渠道”全方位扩张推进,推动业绩持续高增长。公司品牌矩阵不断丰富,线上多渠道并进,维持高GMV 可期,我们维持原盈利预测,暂不考虑时间互联并表影响,预计17-19 年归母净利润分别为5.1/7.6/9.9 亿元,对应PE 为51/34/26 倍。公司并购时间互联已过会,考虑并购17 年备考净利润6 亿元,对应PE 为44 倍,公司战略方向明确,维持增持评级

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南极电商重要数据一览
南极电商基本面数据
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  • 总股本 16.37亿股
  • 流通股 9.68亿股
  • 每股收益 0.15元
  • 每股未分配利润 0.48元
  • 每股净资产 1.32元
  • 净资产收益率 14.67%
  • 净利润 24294.93万
  • 净利润增长率 68.39%
南极电商投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内510006
三个月内13200015
半年内16200018
一年内30500035
南极电商盈利预测
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2016A 2017E 2018E 2019E
每股收益(元) 0.68 0.33 0.50 0.69
净利润(亿元) 11.05 5.42 8.22 11.29
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
新野纺织 3.83% 2 2 0 0 0 0
三毛派神 2.72% 0 0 0 0 0 0
健盛集团 2.37% 5 4 1 0 0 0
乔治白 1.97% 0 0 0 0 0 0
天首发展 1.85% 0 0 0 0 0 0
南纺股份 1.76% 0 0 0 0 0 0
美邦服饰 1.56% 0 0 0 0 0 0
美尔雅 1.29% 0 0 0 0 0 0
太平鸟 1.28% 0 0 0 0 0 0
航民股份 0.98% 1 1 0 0 0 0
旷达科技 0.93% 0 0 0 0 0 0
比音勒芬 0.90% 0 0 0 0 0 0
杉杉股份 0.86% 1 1 0 0 0 0
摩登大道 0.86% 0 0 0 0 0 0
金发拉比 0.71% 2 0 2 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
中国国旅详细5945.7027.5042.02
万华化学详细5556.1023.2038.47
启迪桑德详细5439.7332.2035.11
伊利股份详细5231.9919.1930.35
贵州茅台详细47688.64263.79637.32
宋城演艺详细4626.5018.9019.52
聚光科技详细4536.9627.9331.30
中兴通讯详细4530.7421.9439.50
恒瑞医药详细4468.9929.9765.20
精测电子详细44137.7170.84133.03
先导智能详细4290.8837.9069.14
碧水源详细4221.3217.0117.10
杉杉股份详细4225.6016.4218.79
通威股份详细4110.215.8511.76
上汽集团详细4037.9229.1631.81