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GMV保持高速增长,报表质量持续优化

www.eastmoney.com 2017年10月28日 00:00 广发证券 洪涛

K图 002127_1

南极电商(002127)

公司1-9 月GMV 增长79%,沿着品类+品牌+渠道持续扩张

公司1-3Q17 实现收入4.02 亿元(yoy32.6%),归母净利润2.43 亿元(yoy68.4%),与此前预告区间中枢基本一致。同时公司预告全年净利润4.33-5.26 亿元,同比增长43.8%~74.7%(考虑时间互联12 月并表)。

1-9 月全品牌全渠道GMV达64.87 亿元(yoy79.1%),其中3Q17 为22.86亿元(yoy51.4%)。分渠道看,3Q 阿里渠道GMV16.43 亿(yoy60.7%),京东渠道4.16 亿(yoy9.05%),唯品会0.38 亿,拼多多1.67 亿。分品牌看,3Q 南极人GMV20.09 亿、卡帝乐2.48 亿。

GMV 与收入增速继续拉大,背后三个因素重点跟踪

今年以来GMV 与收入增速持续放大,我们认为原因在于:1)整体品牌服务收费标准有所降低,助力经销商快速抢占市场份额(今年我们观察到各个品类的GMV 增速都明显加快,且和竞争对手差距拉开);2)去年四季度以来加强应收管控,供应商拿标签预付现金,且账期缩短,一定程度上减少了过度拿标现象,提升收入质量;3)新品类新品牌孵化,品牌授权服务费减免优惠。

应收管控成效显着,报表质量不断优化

不可忽视的是,尽管收入增速放缓,但应收管控后的报表质量不断提升。1-3Q17 整体收入增长30%,但应收账款基本持平,即便加上应收保理仅增长8%。而与此同时,经营性现金流持续改善,连续两个季度净流入9000 万,剔除1.8 亿长期借款后的账上现金为6.42 亿,同比增加2.7 亿。时间互联预计12 月并表,不考虑定增,我们维持主业17-18 年净利润5 亿和7.5 亿预测,杂牌品牌化大势所趋,继续给予买入评级

风险提示:定增尚未完成;品牌竞争加剧;新品孵化不达预期。

南极电商重要数据一览
南极电商基本面数据
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  • 总股本 16.37亿股
  • 流通股 9.68亿股
  • 每股收益 0.15元
  • 每股未分配利润 0.48元
  • 每股净资产 1.32元
  • 净资产收益率 14.67%
  • 净利润 24294.93万
  • 净利润增长率 68.39%
南极电商投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内200002
三个月内400004
半年内16200018
一年内26500031
南极电商盈利预测
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2016A 2017E 2018E 2019E
每股收益(元) 0.18 0.32 0.49 0.68
净利润(亿元) 3.01 5.22 8.07 11.13
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
维科精华 6.61% 0 0 0 0 0 0
希努尔 5.58% 1 0 0 1 0 0
金鹰股份 5.31% 0 0 0 0 0 0
霞客环保 4.91% 0 0 0 0 0 0
鹿港文化 4.44% 3 3 0 0 0 0
天首发展 4.18% 0 0 0 0 0 0
歌力思 3.75% 17 13 4 0 0 0
杉杉股份 3.17% 19 12 7 0 0 0
水星家纺 2.27% 4 3 1 0 0 0
南纺股份 2.04% 0 0 0 0 0 0
浪莎股份 2.03% 0 0 0 0 0 0
*ST中绒 1.67% 0 0 0 0 0 0
鲁泰B 1.62% 0 0 0 0 0 0
美尔雅 1.59% 0 0 0 0 0 0
海澜之家 1.45% 18 14 3 1 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
中国国旅详细5150.3127.8051.80
山西汾酒详细4679.5631.8258.47
安科生物详细4426.5217.1621.72
光线传媒详细4413.728.4112.07
伊利股份详细4334.6719.1932.25
中青旅详细4327.8619.6822.32
恒瑞医药详细4375.0829.9771.93
上汽集团详细4237.9229.2333.21
精测电子详细40137.7183.77111.67
中集集团详细4024.9415.0418.06
启迪桑德详细4039.7333.3227.58
贵州茅台详细40769.86498.07718.45
宇通客车详细3930.2620.8723.95
完美世界详细3835.4029.1529.25
清新环境详细3825.5014.9613.81