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业绩环比改善行业领先,多元化布局日臻完善

www.eastmoney.com 2017年10月30日 00:00 平安证券 缴文超,陈雯,张译从

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海通证券(600837)

投资要点

事项:

公司发布三季报, 2017Q1-Q3实现营收192.55亿元,同比下滑2.71%;归母净利润61.45亿元,同比下滑5.36%;加权平均ROE5.41%,同比减少0.44个百分点。截止3Q2017末,归母净资产1161.17亿元,较上年末增长5.44%。

平安观点:

三季度业绩环比改善,投行经纪收入占比提升: 公司 3Q2017 实现营收64.41 亿元,环比增加 1.1%;实现归母净利润 21.22 亿元,环比增加 19%。营业收入环比改善主要是由于投行和其他业务收入增加所致。 根据财报数据计算,与上半年相比,前三季度投行、经纪收入占比上升,自营和两融收入占比下降,资管收入占比基本持平。

大规模筹措资金,有利于保持资本优势: 上半年公司通过公司债、欧元债、短融、黄金远期交易、转融资、银团贷款等方式累计筹措资金 380 亿元,用来置换到期债券、满足业务需求,有利于保持公司的资本优势,并扩大业务规模、发展创新业务等。

互联网金融布局卓有成效,股基市占率提升: 公司持续完善互金布局,完成了 e 海通财多版本的更新和上线,创建了以“海博士”为主品牌的微信公众号系列专题,获客数量迅猛增加,用户活跃度也稳居行业前列,根据wind 统计,公司前三季度股基市占率为 5.97%,较上半年提升 1.47 个百分点。我们计算公司前三季度的佣金率为万分之 2.86,较上半年下滑 25%,可能是受到 e 海通财新开户(佣金率万分之 2.5)较多的影响。

投行业务行业领先,项目储备较为丰富: 公司投行各指标排名稳居行业前列,根据 wind 发行统计,截止 2017 年 10 月底, IPO 主承 27 家,排名行业第一;公司债主承 80 家,排名行业第三;主承销收入 11.42 亿元,排名行业第三。 从项目储备来看,截止 2017 年 10 月底,公司 IPO 报审家数为 81 家(除去终止审查的项目),排名行业第六,项目储备较为丰富。

自营业务量价微缩,两融市占率略有下滑: 根据财务报表计算,公司三季度末的自营规模为 1512 亿元,比上半年末下降 23 亿元,投资收益率为5.89%,较上年末下滑 0.18 个百分点。根据 wind 数据,截止三季度末,公司两融市占率为 4.58%,较上半年末下滑 0.15 个百分点。

多元化布局不断深入,创新业务发展势头良好: 公司业务多元,收入结构均衡,除传统业务外,直投、融资租赁等创新业务发展势头良好。在直投业务方面,经过十年的发展,已进入收获期,有望为公司贡献稳定的来源。融资租赁方面,上半年海通恒信正式启动香港 IPO 上市工作,且主体信用等级上调至 AAA,有利于降低融资成本,扩大业务规模。

国际业务平台日置完善,海通银行仍在转型期: 公司国际业务平台由海通国际证券、海通银行、上海自贸区分公司组成。海通国际证券在香港中资证券机构中的龙头地位稳固,是唯一进入香港 A 组券商(交易量全市场前 14 位的券商)的机构;上海自贸区分公司成功实施了国内券商首单 FT 项下跨境融资项目;海通银行拥有伊比利亚本地市场的专业知识以及在海外市场长达 20 多年的经验,目前仍处于业务转型期,成本投入较高。

投资建议: 公司三季度业绩环比改善,盈利能力和资本实力行业居前,业务多元发展均衡,子公司利润贡献不断扩大,国际业务平台日置完善。我们预计四季度交易回暖、指数上扬将带动证券行业业绩回升,其中综合实力强的大型券商将表现更优。我们维持公司 2017、 2018 年的 EPS 预测为0.71/0.84 元,对应 PE 为 20.7/17.5 倍,维持公司“推荐”投资评级。

风险提示: 市场波动超预期、监管趋严超预期、海通银行亏损扩大。

海通证券重要数据一览
海通证券基本面数据
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  • 总股本 115.02亿股
  • 流通股 80.92亿股
  • 每股收益 0.53元
  • 每股未分配利润 2.60元
  • 每股净资产 10.10元
  • 净资产收益率 5.41%
  • 净利润 614526.41万
  • 净利润增长率 -3.44%
海通证券投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内000000
半年内330006
一年内7700014
海通证券盈利预测
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2016A 2017E 2018E 2019E
每股收益(元) 0.70 0.77 0.85 0.96
净利润(亿元) 80.40 87.99 97.76 110.65
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
海通证券 0.67% 10 4 6 0 0 0
国泰君安 0.63% 11 6 5 0 0 0
兴业证券 0.45% 13 3 10 0 0 0
东兴证券 0.45% 2 0 2 0 0 0
申万宏源 0.40% 2 0 2 0 0 0
方正证券 0.32% 1 0 0 1 0 0
浙商证券 0.31% 4 0 3 1 0 0
西南证券 0.23% 0 0 0 0 0 0
国海证券 0.22% 0 0 0 0 0 0
国盛金控 0.21% 2 0 2 0 0 0
西部证券 0.10% 0 0 0 0 0 0
国信证券 0.10% 2 0 2 0 0 0
中信证券 0.06% 16 8 7 1 0 0
长江证券 0.00% 12 6 5 1 0 0
第一创业 0.00% 4 2 1 1 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
中国国旅详细5150.3127.8051.80
山西汾酒详细4679.5631.8258.47
安科生物详细4426.5217.1621.72
光线传媒详细4413.728.4112.07
伊利股份详细4334.6719.1932.25
中青旅详细4327.8619.6822.32
恒瑞医药详细4375.0829.9771.93
上汽集团详细4237.9229.2333.21
精测电子详细40137.7183.77111.67
中集集团详细4024.9415.0418.06
启迪桑德详细4039.7333.3227.58
贵州茅台详细40769.86498.07718.45
完美世界详细3935.4029.1529.25
宇通客车详细3930.2620.8723.95
清新环境详细3825.5014.9613.81