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业绩环比改善行业领先,多元化布局日臻完善

www.eastmoney.com 2017年10月30日 00:00 平安证券 缴文超,陈雯,张译从

K图 600837_1

海通证券(600837)

投资要点

事项:

公司发布三季报, 2017Q1-Q3实现营收192.55亿元,同比下滑2.71%;归母净利润61.45亿元,同比下滑5.36%;加权平均ROE5.41%,同比减少0.44个百分点。截止3Q2017末,归母净资产1161.17亿元,较上年末增长5.44%。

平安观点:

三季度业绩环比改善,投行经纪收入占比提升: 公司 3Q2017 实现营收64.41 亿元,环比增加 1.1%;实现归母净利润 21.22 亿元,环比增加 19%。营业收入环比改善主要是由于投行和其他业务收入增加所致。 根据财报数据计算,与上半年相比,前三季度投行、经纪收入占比上升,自营和两融收入占比下降,资管收入占比基本持平。

大规模筹措资金,有利于保持资本优势: 上半年公司通过公司债、欧元债、短融、黄金远期交易、转融资、银团贷款等方式累计筹措资金 380 亿元,用来置换到期债券、满足业务需求,有利于保持公司的资本优势,并扩大业务规模、发展创新业务等。

互联网金融布局卓有成效,股基市占率提升: 公司持续完善互金布局,完成了 e 海通财多版本的更新和上线,创建了以“海博士”为主品牌的微信公众号系列专题,获客数量迅猛增加,用户活跃度也稳居行业前列,根据wind 统计,公司前三季度股基市占率为 5.97%,较上半年提升 1.47 个百分点。我们计算公司前三季度的佣金率为万分之 2.86,较上半年下滑 25%,可能是受到 e 海通财新开户(佣金率万分之 2.5)较多的影响。

投行业务行业领先,项目储备较为丰富: 公司投行各指标排名稳居行业前列,根据 wind 发行统计,截止 2017 年 10 月底, IPO 主承 27 家,排名行业第一;公司债主承 80 家,排名行业第三;主承销收入 11.42 亿元,排名行业第三。 从项目储备来看,截止 2017 年 10 月底,公司 IPO 报审家数为 81 家(除去终止审查的项目),排名行业第六,项目储备较为丰富。

自营业务量价微缩,两融市占率略有下滑: 根据财务报表计算,公司三季度末的自营规模为 1512 亿元,比上半年末下降 23 亿元,投资收益率为5.89%,较上年末下滑 0.18 个百分点。根据 wind 数据,截止三季度末,公司两融市占率为 4.58%,较上半年末下滑 0.15 个百分点。

多元化布局不断深入,创新业务发展势头良好: 公司业务多元,收入结构均衡,除传统业务外,直投、融资租赁等创新业务发展势头良好。在直投业务方面,经过十年的发展,已进入收获期,有望为公司贡献稳定的来源。融资租赁方面,上半年海通恒信正式启动香港 IPO 上市工作,且主体信用等级上调至 AAA,有利于降低融资成本,扩大业务规模。

国际业务平台日置完善,海通银行仍在转型期: 公司国际业务平台由海通国际证券、海通银行、上海自贸区分公司组成。海通国际证券在香港中资证券机构中的龙头地位稳固,是唯一进入香港 A 组券商(交易量全市场前 14 位的券商)的机构;上海自贸区分公司成功实施了国内券商首单 FT 项下跨境融资项目;海通银行拥有伊比利亚本地市场的专业知识以及在海外市场长达 20 多年的经验,目前仍处于业务转型期,成本投入较高。

投资建议: 公司三季度业绩环比改善,盈利能力和资本实力行业居前,业务多元发展均衡,子公司利润贡献不断扩大,国际业务平台日置完善。我们预计四季度交易回暖、指数上扬将带动证券行业业绩回升,其中综合实力强的大型券商将表现更优。我们维持公司 2017、 2018 年的 EPS 预测为0.71/0.84 元,对应 PE 为 20.7/17.5 倍,维持公司“推荐”投资评级。

风险提示: 市场波动超预期、监管趋严超预期、海通银行亏损扩大。

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海通证券重要数据一览
海通证券基本面数据
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  • 总股本 115.02亿股
  • 流通股 80.92亿股
  • 每股收益 0.15元
  • 每股未分配利润 2.81元
  • 每股净资产 10.35元
  • 净资产收益率 1.47%
  • 净利润 173210.46万
  • 净利润增长率 -22.68%
海通证券投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内120003
三个月内31200015
半年内31200015
一年内52000025
海通证券盈利预测
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2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.75 0.75 0.84 0.95
净利润(亿元) 86.15 86.38 96.04 108.81
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
东兴证券 0.34% 1 1 0 0 0 0
申万宏源 0.00% 2 0 1 1 0 0
华鑫股份 -0.07% 0 0 0 0 0 0
国投资本 -0.08% 0 0 0 0 0 0
东北证券 -0.13% 0 0 0 0 0 0
中信证券 -0.15% 25 16 8 1 0 0
方正证券 -0.16% 1 0 0 1 0 0
国海证券 -0.24% 0 0 0 0 0 0
国泰君安 -0.34% 12 4 8 0 0 0
太平洋 -0.35% 1 0 0 1 0 0
山西证券 -0.38% 0 0 0 0 0 0
国信证券 -0.47% 0 0 0 0 0 0
兴业证券 -0.47% 9 1 8 0 0 0
国金证券 -0.47% 3 1 1 1 0 0
东方证券 -0.50% 12 5 7 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细6837.9231.1135.08
安科生物详细6134.4520.0019.98
永辉超市详细5511.788.749.33
贵州茅台详细55901.50624.35728.00
银轮股份详细5412.998.469.73
锦江股份详细5240.2530.0036.55
恒瑞医药详细5285.5965.3094.63
光线传媒详细5213.729.7911.41
乐普医疗详细4842.8821.2938.55
隆基股份详细4753.7521.6837.34
智飞生物详细4645.3616.5648.95
宋城演艺详细4620.4417.9120.27
新纶科技详细4527.0212.9615.53
桐昆股份详细4527.8019.2518.76
爱尔眼科详细4443.7328.8649.11