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华铂盈利能力提升,三季度业绩超预期

www.eastmoney.com 2017年10月30日 00:00 广发证券 陈子坤,华鹏伟

K图 300068_1

南都电源(300068)

三季度业绩超预期,全年预增超50%

2017年前三季度公司实现营收63.54亿元,同比+29.08%,实现归母净利润3.67亿元,同比+48.8%,超过公司中报预增上限(15%-45%);公司实现每股收益0.46元。公司业绩大幅增长主要因再生铅产品销售收入同比增长3.31亿元(+16.44%)、电动自行车动力产品销售收入同比增长6.18亿元(+75.6%)、以及储能产品收入同比增长2.64亿元所带动。公司预计2017 年全年将实现归母净利润4.94-5.93亿元,同比增长50%-80%。

环保严、价差扩,华铂盈利能力大幅提升

公司再生铅业务盈利能力主要受原材料与产品价差及退税影响。根据我们测算,2017年1-9月华铂再生铅单位净利约2100元/吨,相比2016年提升约640元/吨;根据测算铅价每上涨1000元,通过退税影响公司单位净利80元/吨,同期铅均价为18088元/吨,较2016年提升3482元/吨,因此,1-9月铅价上涨对单位净利贡献约280元/吨;此外,受益环保督查严格,废电池与再生铅价差扩大,华铂单位盈利提升360元/吨。我们认为随环保核查进一步升级,华铂作为再生铅行业龙头将充分受益,假设未来铅价每年下降10%,伴随公司扩产(由30万吨扩至80万吨),未来盈利仍将有较大提升,考虑到全部并表影响,对公司业绩增长将有较大贡献。

“投资+运营”模式推动储能持续发展

“投资+运营”模式已初见成效,截至三季度公司储能电站签约总规模超过2000MWh,累计投运量约260MWh,相比上半年增加140MWh,储能业务持续壮大将为再生铅业务的未来增长打下良好基础。

再生铅增长明确,储能空间广阔

预计公司2017-2019年EPS分别为0.64/0.97/1.57元/股,最新股价下,对应PE27.3X/17.8X/11.1X。我们认为随着环保执法严格和扩产,公司再生铅业务盈利将有较大提升,同时公司储能业务具备较大市场空间和增长潜力,因此继续维持买入评级。

风险提示

再生铅回收量不及预期,铅价大幅变动,动力电池、储能发展不及预期。

南都电源重要数据一览
南都电源基本面数据
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  • 总股本 8.74亿股
  • 流通股 5.94亿股
  • 每股收益 0.42元
  • 每股未分配利润 1.34元
  • 每股净资产 6.90元
  • 净资产收益率 6.11%
  • 净利润 36652.36万
  • 净利润增长率 48.79%
南都电源投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内200002
半年内810009
一年内311100042
南都电源盈利预测
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2016A 2017E 2018E 2019E
每股收益(元) 0.38 0.66 0.95 1.26
净利润(亿元) 3.30 5.79 8.28 10.97
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
盈趣科技 10.01% 2 1 1 0 0 0
共达电声 8.43% 0 0 0 0 0 0
深南电路 8.38% 0 0 0 0 0 0
聚灿光电 7.97% 0 0 0 0 0 0
生益科技 4.83% 7 6 1 0 0 0
得邦照明 4.69% 0 0 0 0 0 0
风华高科 4.33% 6 3 3 0 0 0
华锋股份 4.00% 0 0 0 0 0 0
同兴达 2.93% 1 1 0 0 0 0
旭光股份 2.81% 0 0 0 0 0 0
天喻信息 2.62% 0 0 0 0 0 0
苏州恒久 2.62% 0 0 0 0 0 0
中环股份 2.52% 3 0 3 0 0 0
利亚德 2.36% 14 9 5 0 0 0
韦尔股份 2.30% 1 1 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细50722.50263.79773.78
中国国旅详细4846.4127.5048.97
恒瑞医药详细4775.0829.9776.69
万华化学详细4756.1031.5337.94
伊利股份详细4534.6719.1935.46
启迪桑德详细4339.7333.3232.00
中青旅详细4327.8619.6823.62
上汽集团详细4337.9229.1633.97
清新环境详细4025.5017.4620.68
宇通客车详细4030.2620.8723.32
通威股份详细3912.615.8512.43
聚光科技详细3936.9627.9329.57
山西汾酒详细3879.5631.8265.42
精测电子详细38137.7170.84112.50
智飞生物详细3834.0316.5633.63