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业绩高增符合预期,订单饱满未来业绩有保障

www.eastmoney.com 2017年10月31日 00:00 国金证券 黄俊伟

K图 000498_1

山东路桥(000498)

事件

10 月 27 日,公司正式发布三季报,实现营收 78.6 亿,同比增长 86.9%,实现归母净利润 4.1 亿,同比增长 65.9%,符合预期高增;基本 EPS 为0.37 元/股,加权平均 ROE 为 11.2%。

经营分析

业绩符合预期,订单饱满保障未来业绩:1)公司前三季度的营收/归母净利润同比增长 86.9%/65.9%,业绩高增得益于在建工程项目及完成工作量较去年同期增长。 2 ) 分季 度 来 看业 绩 , Q1/Q2/Q3 的营 收 占 比分 别 为17%/37%/46%,较去年同期增速为 108%/118%/62%,Q1 归母净利润较去年同期实现扭亏为盈,Q2/Q3 归母净利润同比增长 72%/32%,Q3 业绩增速虽然有所下滑但仍处在高位,增速下滑或由于去年 Q3 基数较大导致。3)截止报告期末,公司资产减值损失为 0.66 亿元,比去年同期增长 822.8%,主要由于本期计提存货跌价准备和坏账准备多于同期,其中新增计提存货跌价准备 3720.78 万元,新增应收款项坏账准备 2880.50 万元,1-9 月公司累计计提资产减值准备共减少税前利润 0.66 亿元。4)截止目前公司 2017 年新签订单承接金额达近 290 亿元(包括联合中标),为 16 年营收(81.5亿)2.4 倍,考虑到 2016 年底有近 200 亿在手订单,公司在手订单充裕未来业绩继续高增有保障。

公司三季度资金充足,定增被否不影响公司基本面:1)前三季度公司经营性现金流为 3.34 亿元,比去年同期增长 320%,主要因为 BT 项目回款和新项目集中开工收到业主支付的开工预付款增加 ;报告期末,预收账款为21.9 亿元,同比增长 147% 2)公司 2016 年非公开发行 A 股股票未通过证监会审核,此定增计划目的是筹资 30 亿用于泰东路项目(16 亿)和龙青路项目(11 亿),3 亿用来补流,虽然定增被否,但公司资金较充足且可以采用其他方式进行资金补足,我们认为对公司此次定增失败基本面影响不大。

山东省稀缺标的国改预期强烈:1)控股股东山东高速集团 15 年被确定为国资投资运营试点企业,拟通过非公开发行引进安邦和华融,国改预期强烈;2 )国改总体遵循“地方先行先试”,山东作为国资大省,国企改革稳步推进,公司作为山东省国改稀缺标的,有望受益于省内和高速集团改革的持续推进。

投资建议

我们预测公司 17/18 实现营收 116/148 亿,净利润 6 /8.3 亿;给予公司未来3-6 个月 11.2-14.0 元目标价位,对应 2017 年 PE 估值分别为 20-25 倍。

风险提示

项目落地不达预期;回款风险;国改不达预期。

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山东路桥重要数据一览
山东路桥基本面数据
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  • 总股本 11.20亿股
  • 流通股 3.54亿股
  • 每股收益 0.37元
  • 每股未分配利润 2.15元
  • 每股净资产 3.46元
  • 净资产收益率 11.20%
  • 净利润 41148.09万
  • 净利润增长率 65.87%
山东路桥投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内100001
三个月内800008
半年内21000021
一年内26100027
山东路桥盈利预测
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2016A 2017E 2018E 2019E
每股收益(元) 0.38 0.56 0.74 0.96
净利润(亿元) 4.30 6.23 8.30 10.75
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
建研院 10.01% 0 0 0 0 0 0
粤水电 7.39% 0 0 0 0 0 0
建科院 7.29% 1 0 0 0 0 0
设计总院 5.97% 0 0 0 0 0 0
奇信股份 4.47% 0 0 0 0 0 0
宏润建设 3.85% 0 0 0 0 0 0
龙元建设 3.13% 1 0 1 0 0 0
森特股份 2.31% 0 0 0 0 0 0
中泰桥梁 2.25% 2 2 0 0 0 0
同济科技 2.23% 0 0 0 0 0 0
东湖高新 2.17% 0 0 0 0 0 0
苏交科 1.98% 4 3 1 0 0 0
中公高科 1.73% 0 0 0 0 0 0
华建集团 1.38% 0 0 0 0 0 0
亚翔集成 1.23% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
中国国旅详细5445.7027.5044.31
万华化学详细5156.1025.5237.94
启迪桑德详细4639.7333.3234.68
伊利股份详细4630.7419.1930.81
恒瑞医药详细4368.9929.9769.42
聚光科技详细4236.9627.9333.07
贵州茅台详细41611.94263.79650.99
清新环境详细4025.5017.4620.31
山西汾酒详细3979.5631.7453.52
先导智能详细3990.8837.9066.49
宋城演艺详细3826.5018.9018.41
上汽集团详细3837.9229.1632.02
东江环保详细3721.0015.6215.97
中青旅详细3631.1519.6820.35
精测电子详细36137.7170.84125.39