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业绩高增符合预期,订单饱满未来业绩有保障

www.eastmoney.com 2017年10月31日 00:00 国金证券 黄俊伟

山东路桥(000498)

事件

10 月 27 日,公司正式发布三季报,实现营收 78.6 亿,同比增长 86.9%,实现归母净利润 4.1 亿,同比增长 65.9%,符合预期高增;基本 EPS 为0.37 元/股,加权平均 ROE 为 11.2%。

经营分析

业绩符合预期,订单饱满保障未来业绩:1)公司前三季度的营收/归母净利润同比增长 86.9%/65.9%,业绩高增得益于在建工程项目及完成工作量较去年同期增长。 2 ) 分季 度 来 看业 绩 , Q1/Q2/Q3 的营 收 占 比分 别 为17%/37%/46%,较去年同期增速为 108%/118%/62%,Q1 归母净利润较去年同期实现扭亏为盈,Q2/Q3 归母净利润同比增长 72%/32%,Q3 业绩增速虽然有所下滑但仍处在高位,增速下滑或由于去年 Q3 基数较大导致。3)截止报告期末,公司资产减值损失为 0.66 亿元,比去年同期增长 822.8%,主要由于本期计提存货跌价准备和坏账准备多于同期,其中新增计提存货跌价准备 3720.78 万元,新增应收款项坏账准备 2880.50 万元,1-9 月公司累计计提资产减值准备共减少税前利润 0.66 亿元。4)截止目前公司 2017 年新签订单承接金额达近 290 亿元(包括联合中标),为 16 年营收(81.5亿)2.4 倍,考虑到 2016 年底有近 200 亿在手订单,公司在手订单充裕未来业绩继续高增有保障。

公司三季度资金充足,定增被否不影响公司基本面:1)前三季度公司经营性现金流为 3.34 亿元,比去年同期增长 320%,主要因为 BT 项目回款和新项目集中开工收到业主支付的开工预付款增加 ;报告期末,预收账款为21.9 亿元,同比增长 147% 2)公司 2016 年非公开发行 A 股股票未通过证监会审核,此定增计划目的是筹资 30 亿用于泰东路项目(16 亿)和龙青路项目(11 亿),3 亿用来补流,虽然定增被否,但公司资金较充足且可以采用其他方式进行资金补足,我们认为对公司此次定增失败基本面影响不大。

山东省稀缺标的国改预期强烈:1)控股股东山东高速集团 15 年被确定为国资投资运营试点企业,拟通过非公开发行引进安邦和华融,国改预期强烈;2 )国改总体遵循“地方先行先试”,山东作为国资大省,国企改革稳步推进,公司作为山东省国改稀缺标的,有望受益于省内和高速集团改革的持续推进。

投资建议

我们预测公司 17/18 实现营收 116/148 亿,净利润 6 /8.3 亿;给予公司未来3-6 个月 11.2-14.0 元目标价位,对应 2017 年 PE 估值分别为 20-25 倍。

风险提示

项目落地不达预期;回款风险;国改不达预期。

  • 行情
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  • 核心数据
  • 分时
  • 日K
  • 周K
  • 月K
山东路桥基本面数据
  • 总股本 11.20亿股
  • 流通股 4.41亿股
  • 每股收益 0.12元
  • 每股未分配利润 2.21元
  • 每股净资产 3.59元
  • 净资产收益率 0.80%
  • 净利润 3225.64万
  • 净利润增长率 20.25%
山东路桥投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内010001
半年内520007
一年内34300037
山东路桥盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.51 0.64 0.79 0.93
净利润(亿元) 5.76 7.14 8.86 10.44
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
国检集团 1.78% 1 1 0 0 0 0
镇海股份 1.70% 0 0 0 0 0 0
博信股份 0.84% 0 0 0 0 0 0
黑牡丹 -0.17% 0 0 0 0 0 0
苏交科 -0.51% 18 12 6 0 0 0
中国中冶 -0.57% 6 5 1 0 0 0
建研集团 -0.59% 4 4 0 0 0 0
中油工程 -0.67% 3 2 1 0 0 0
森特股份 -0.86% 0 0 0 0 0 0
合诚股份 -0.97% 0 0 0 0 0 0
奇信股份 -0.98% 2 1 1 0 0 0
高新发展 -1.14% 1 0 1 0 0 0
天健集团 -1.18% 2 2 0 0 0 0
上海建工 -1.28% 4 3 1 0 0 0
金诚信 -1.28% 3 2 1 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细7235.8629.0728.03
银轮股份详细5612.998.467.45
乐普医疗详细5542.8826.8931.53
华鲁恒升详细5424.1815.8317.79
分众传媒详细5114.999.899.07
贵州茅台详细51901.50662.47634.86
智飞生物详细4850.1530.1238.10
完美世界详细4740.6028.6023.51
恒瑞医药详细4785.5966.8964.88
宋城演艺详细4528.6019.5624.76
万华化学详细4552.2932.0447.52
中顺洁柔详细4316.528.678.10
华兰生物详细4235.6726.6231.00
广联达详细4230.1519.6928.01
天士力详细4243.7923.8720.78

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