航空行业2017三季报点评:前三季度供需维稳,票价略升,航线发展分化

www.eastmoney.com 2017年10月31日 00:00 申万宏源 陆达,罗江南,匡培钦

上市航空公司 2017 年三季报陆续出炉,整体看供需关系方面较为平衡,客座率上升,票价略有上升,但各航线间存在分化。汇率利好,汇兑收益中和了一部分航油价格上升造成的影响,成本同比上升,东航、国航航油成本上升高达 40%,除东航外净利润均有所增长。2017 年以来行业客座率高位稳定,票价小幅回升,行业供需平衡,三大航侧重国外合作发展,民航发展空间大,从业绩表现、经营数据、收益水平三个层面解读航空公司三季报。三季报公布后将进入负面因素真空期,之后随着旺季预期及数据验证,航空板块将进入年内最佳配置时点,三大航优选南方航空、中国国航,同时建议关注成长型吉祥航空。

在运力扩大与汇兑收益的作用下,营业收入与净利润有不同程度的上升。 2017 年第三年度,受益于运力投放的自然增长、暑期旺季效应与良好的供需关系,航空公司营收均有比较明显的增长;其中民营航空增速高于 20%,超过三大航空同比增速较多,原因是其票价优势配合暑期学生旅游出行需求增高拉动营收增长与其成长型性质。五家航空 ASK 增长与营收增长基本保持一致方向,其中东方航空营收增速为 2.78%低于 ASK 同比增速 9.50%,而中国国航的营收增速 8.83%高于 ASK 增速 5.10%,票价是主要影响因素之一。报告期内,汇率利好,三大航空的国际业务与交易较民营航空多,汇兑收益作用于净利润增长,三大航空净利润同比增速在 9%-19%之间,而民营航空的同比增速分别为-1.64%与 1.56%。2017 年三季度油价同比上涨 11.03%。除了东方航空的扣非净利润增幅为负外,其他四家航空增速都在8%,其中春秋航空同比增长 77.72%。东方航空在报告期内完成向控股股东东航集团转让东方航空物流有限公司 100%股权产生 17.54 亿元投资收益,公司扣非后净利润减幅为 9.60%。

供需平衡,民营航空供需增长迅速,国内客座率略有增长。截止 2017 年第三季度,行业仍然保持了较为稳健的运力扩张,其中民营航空 ASK 增速同比均超过 20%,运力仍处于成长发展期;三大航空运力投放有所差异,其中国航相对谨慎,整体 ASK 增速仅为 5.10%,东航、南航相对激进,增速达 9.50%与 9.24%。航空需求端仍然保持旺盛需求,除东航与春秋 RPK 增速略低于 ASK,其他三家航空 RPK 增速率均高于 ASK。三季度客座率也保持着较稳定的高水平。南航、东航、国航整体客座率分别达 82.2%、81.40%与 81.20%,较去年同期分别提升 1.66、减少-0.33 与提升 0.40 个百分点。

三大航开拓更多国际航线,民航侧重国内发展。从各航司三季度的 ASK 投放可以看出,东航、国航、和南航的国际线运力增速均已高于国内线,而春秋与吉祥的国内线增速远高于国际线。三大航积极与海外航空实现代码共享等战略合作,增强其国际竞争力;民航的结构型优势使其更注重国内航线。东航国际航线客座率同比下降 2.39 个百分点,其国际客座率为 78.40%;三大航国内客座率增幅均大于或等于国际客座率;吉祥发展的短途国际航线,国际客座率有所上升;吉祥航空的客座率增速有所下降,但其客座率仍为五家航司最高水平。

风险提示:宏观经济增速走低,航空需求下降。

民航机场热门个股评级一览
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
白云机场 5.34% 15 8 4 3 0 0
东方航空 3.43% 12 8 4 0 0 0
南方航空 3.27% 19 12 7 0 0 0
深圳机场 3.18% 14 6 7 1 0 0
中国国航 3.15% 19 12 7 0 0 0
上海机场 2.94% 20 11 9 0 0 0
吉祥航空 2.55% 12 8 4 0 0 0
华夏航空 2.50% 1 0 1 0 0 0
中信海直 2.01% 1 0 0 1 0 0
海控B股 1.79% 0 0 0 0 0 0
春秋航空 1.41% 14 9 5 0 0 0
厦门空港 1.36% 2 0 1 1 0 0
海航控股 0.99% 0 0 0 0 0 0
民航机场个股未来3年盈利预测
名称 相关 2019
预测收益
2020
预测收益
2021
预测收益
上海机场详细 股吧2.7272.9803.500
春秋航空详细 股吧2.1052.5913.071
厦门空港详细 股吧1.7831.8620.000
吉祥航空详细 股吧0.8741.1171.426
中国国航详细 股吧0.7660.9181.082
南方航空详细 股吧0.6500.8241.017
东方航空详细 股吧0.5640.7050.853
白云机场详细 股吧0.4640.6310.821
深圳机场详细 股吧0.3890.4510.422
中信海直详细 股吧0.2160.2500.000
华夏航空详细 股吧0.0000.0000.000
海航控股详细 股吧0.0000.0000.000
海控B股详细 股吧0.0000.0000.000
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