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重大事件快评:10月销量同比微增,产品结构持续改善

www.eastmoney.com 2017年11月06日 00:00 国信证券 梁超

宇通客车(600066)

事项:[ 宇通客车 2017年 10 月销售客车 5508 辆,同比增长 2%。 2017 年 1-10 月累计销售客车 46742辆,累计同比下降 12%(1-9月累计同比下降 13%), 累计同比下降幅度持续减缓。

评论:

宇通客车 10月销量同比微增

2017 年 10 月, 宇通客车销售客车 5508辆,同比增长 2%,环比下降 22%; 我们预计其中新能源客车销量 2387 辆, 同比增长 17%(16 年 10 月 2046辆),环比下降 6%(17 年 9 月 2525 辆)。 2017 年 1-10 月, 宇通累计销售客车 46742辆,累计同比下降 12%, 较 1-5/1-6/1-7/1-8/1-9月的同比分别下滑 29%/27%/21%/17%/13%持续缓解;其中新能源客车1-10 月累计销量约 11156 辆,去年同期约 15189 辆。 整体而言, 10月宇通单月新能源客车销售正增长,但上半年受新能源补贴政策调整影响过大, 1-10 月客车累计销量下滑约 6200 台,其中新能源销量累计下滑约 4000 台, 根据现有订单情况, 我们预计 11 月单月销售总量及新能源销量同比增长(宇通 2016 年 11 月客车总销量 7228 辆,其中新能源客车 3728辆)。

拆分传统和新能源客车来看, 2017 年 10 月, 宇通新能源客车较去年同期多卖约 340 辆,传统客车较去年同期少卖约 250 辆。 2017 年 1-10 月, 宇通新能源客车较去年同期少卖近 4000 辆,传统客车较去年同期少卖 2000 余辆。 宇通传统+新能源客车累计销量较去年同期下滑约 6200 台,但新能源客车销量在 10 月销量同比实现正贡献。 从销售结构看, 1-10 月公司大型车销量同比增长 1.31%,中型车同比下降 22.34%,轻型车同比下降 3%。 在整体同比下滑的背景下,宇通大型客车销量同比维持增长, 产品结构改善明显。

10月宇通新能源客车销量增长 17%, 订单趋势良好

我们预计 2017 年 10 月宇通新能源客车销售 2387 辆,同比增长 16.67%(16 年 10 月 2046 辆),环比下滑约 5.5%(17 年 9 月 2525 辆)。以现有订单情况分析, 我们预计 17 年 11 月宇通新能源客车销量较去年同期仍将持续增长。

宇通新能源 1-9 月市占率攀升至 24.5%。 新能源客车行业中, 宇通销量第一地位稳固, 1-9 月宇通新能源累计销量8769 辆, 累计市占率 24.5%,高出第二名比亚迪 6 个百分点(剔除物流车及 5~6 米轻客销量数据)。 我们认为, 进入下半年以后,伴随新能源补贴目录的逐月稳步下发,进入目录的新能源客车车型数目远超去年全年(2017 年 11月底下发到第十批,其中新能源客车累计目录 2949 款, 16 年全年 2193 款),宇通新能源客车订单释放节奏加快,新能源市占率获得较快提升。

我们认为,宇通客车 10 月新能源销量较快增长,体现出订单加速释放趋势,整体销量符合预期。 细分结构中,大型客车销量占比有所提升(1-10 月占比 40%,去年同期 35%)。 结合宇通三季报情况略好于此前预期(收入 -12%;利润-16%), 我们认为宇通通过产品结构调整(10 米以上新能源占比提升、 T7 和房车等高端产品销售增长)实现了整体均价的提升(单车均价:第三季度 50 万,去年同期 47 万, 17 年上半年 43 万,单车价值提升明显),对冲了部分新能源补贴下滑的影响。经测算宇通 2017 年前三季度单车均价 46.1 万元(去年同期 45.6 万元,今年上半年 42.7万元);单车利润 4.61万元(去年同期 4.79万元)。 预计随着末尾两月新能源销量持续上量,宇通单价和盈利状况有望持续改善, 我们预计 17/18/19 年每股盈利分别为 1.84/2.18/2.62 元,目前股价对应动态市盈率分别为13.5/11.4/9.5 倍, 维持买入评级

  • 行情
  • 资金流
  • 核心数据
  • 分时
  • 日K
  • 周K
  • 月K
宇通客车基本面数据
  • 总股本 22.14亿股
  • 流通股 22.14亿股
  • 每股收益 0.14元
  • 每股未分配利润 3.98元
  • 每股净资产 6.72元
  • 净资产收益率 1.85%
  • 净利润 31062.44万
  • 净利润增长率 5.41%
宇通客车投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内110002
三个月内450009
半年内61000016
一年内161810035
宇通客车盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 1.04 1.12 1.20 1.30
净利润(亿元) 23.02 24.69 26.48 28.76
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
西部资源 10.00% 0 0 0 0 0 0
风神股份 9.98% 0 0 0 0 0 0
新泉股份 2.76% 6 3 3 0 0 0
登云股份 2.61% 0 0 0 0 0 0
迪生力 1.36% 0 0 0 0 0 0
威唐工业 1.34% 0 0 0 0 0 0
奥联电子 1.06% 0 0 0 0 0 0
长安汽车 0.98% 16 10 6 0 0 0
天汽模 0.97% 0 0 0 0 0 0
模塑科技 0.79% 0 0 0 0 0 0
贵州轮胎 0.68% 0 0 0 0 0 0
特尔佳 0.64% 0 0 0 0 0 0
爱柯迪 0.24% 6 4 2 0 0 0
曙光股份 0.21% 0 0 0 0 0 0
继峰股份 0.00% 4 2 2 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细801239.65686.90947.50
宁德时代详细6099.4555.2871.50
长城汽车详细5910.866.428.27
通威股份详细5117.208.3213.69
伊利股份详细5036.0024.7232.11
三一重工详细4913.868.8013.71
绝味食品详细4748.6232.7636.11
深南电路详细44121.0375.70105.02
高新兴详细4410.456.406.99
中公教育详细4413.230.6913.22
尚品宅配详细4495.7071.7477.00
中顺洁柔详细4312.327.9312.43
隆基股份详细4135.3320.3724.06
中国国旅详细40100.3549.5985.20
比亚迪详细4056.7846.5053.45

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