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路桥高盈利标的,订单高增长助力业绩提速

www.eastmoney.com 2017年12月01日 00:00 光大证券 陈浩武,孙伟风

K图 000498_1

山东路桥(000498)

基建稳定经济增长,公路投资增速超预期

中长期角度,基建依旧为我国经济增长之稳定器。观测基建细分领域投资增速,发现公路投资处在景气周期。 2017 年 1-9 月公路累计投资额增速达 24%,高于去年同期增速约 16.3 个百分点。公路投资高增速是基建投资增速保持相对稳定的主要贡献因素。

订单增速较快,业绩增长有保障

山东省高速公路建设提速, 2017 年 1-9 月公路投资增速达 26%。公司承建大股东高速集团 25%高速公路项目,订单规模快速增长。 2017 年 1-9月公司新签订单 123 亿元,在手订单 246 亿元, 订单保障系数达 3 倍。从订单结构来看,高速公路等高毛利项目占比提升,未来盈利能力有望上升。

投资带动施工提升盈利

公司在省内开展施工入股一体化模式,通过 67 亿元投资带动 158 亿施工项目; 2017 年 1-9 月,公司中标省外 PPP 项目 24.6 亿元。 在获得施工利润的同时, 公司将额外获得投资收益, 提升自身盈利能力。

高毛利养护业务拓展保障中长期增长

山东省公路养护市场容量超 285 亿元,高等级公路建设提速后市场空间将进一步扩大。 “十三五”期间我国养护施工对路面材料循环利用要求提高, 公司在沥青路面再生养护领域具备核心技术优势,高毛利养护业务将成为公司业绩的新增长点。

盈利预测和投资建议:

全国公路投资高景气,山东地区景气度更优;公司受益投资带动建设新模式及高毛利养护业务。 预计公司 2017-2019 年归属母公司净利润分别为 5.90、 7.70、 9.15 亿元, 三年净利润复合增长率为 28.7%, 对应 EPS分别为 0.53、 0.69、 0.82 元。给予公司 17 年市盈率 15 倍,对应目标价 7.95元,首次覆盖,给予“买入” 评级。

风险提示:

原材料价格上升;项目落地率不及预期; PPP 融资风险;地方债务率上升。

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山东路桥重要数据一览
山东路桥基本面数据
更多
  • 总股本 11.20亿股
  • 流通股 3.54亿股
  • 每股收益 0.37元
  • 每股未分配利润 2.15元
  • 每股净资产 3.46元
  • 净资产收益率 11.20%
  • 净利润 41148.09万
  • 净利润增长率 65.87%
山东路桥投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内100001
三个月内800008
半年内21000021
一年内26100027
山东路桥盈利预测
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2016A 2017E 2018E 2019E
每股收益(元) 0.38 0.56 0.74 0.96
净利润(亿元) 4.30 6.23 8.30 10.75
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
建研院 10.01% 0 0 0 0 0 0
粤水电 7.39% 0 0 0 0 0 0
建科院 7.29% 1 0 0 0 0 0
设计总院 5.97% 0 0 0 0 0 0
奇信股份 4.47% 0 0 0 0 0 0
宏润建设 3.85% 0 0 0 0 0 0
龙元建设 3.13% 1 0 1 0 0 0
森特股份 2.31% 0 0 0 0 0 0
中泰桥梁 2.25% 2 2 0 0 0 0
同济科技 2.23% 0 0 0 0 0 0
东湖高新 2.17% 0 0 0 0 0 0
苏交科 1.98% 4 3 1 0 0 0
中公高科 1.73% 0 0 0 0 0 0
华建集团 1.38% 0 0 0 0 0 0
亚翔集成 1.23% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
中国国旅详细5445.7027.5044.31
万华化学详细5156.1025.5237.94
启迪桑德详细4639.7333.3234.68
伊利股份详细4630.7419.1930.81
恒瑞医药详细4368.9929.9769.42
聚光科技详细4236.9627.9333.07
贵州茅台详细41611.94263.79650.99
清新环境详细4025.5017.4620.31
山西汾酒详细3979.5631.7453.52
先导智能详细3990.8837.9066.49
宋城演艺详细3826.5018.9018.41
上汽集团详细3837.9229.1632.02
东江环保详细3721.0015.6215.97
中青旅详细3631.1519.6820.35
精测电子详细36137.7170.84125.39