查看最新 收藏本页

建筑装饰行业周报:民营PPP龙头迎来极佳配置期,中长期基本面有望持续向上

www.eastmoney.com 2017年12月04日 00:00 中泰证券 何亚轩,程龙戈

为什么当前一定要重视 PPP——政策面迎来重大积极信号。 在今年连续下发 PPP 规范性政策( 50 号文、 87 号文、 92 号文、 192 号文)之后,本周发改委最新下发 2059 号文《关于鼓励民间资本参与政府和社会资本合作( PPP)项目的指导意见》鼓励民资参与 PPP,首先表明对 PPP 发展的支持态度没有任何改变,仍将坚定推进。其次,此次发文一改此前连续规范限制的风向,大力鼓励民资,从板块投资策略来看,政策面迎来重大积极信号。

PPP 未来将是基建重要增长动力,合规 PPP 项目还将快速增长。 由于基建投资仍是社会发展、经济增长的一种“刚需”,每年基建投资仍是十几万亿的需求,而目前合法的基建融资渠道只有四种:( 1)财政直接出资;( 2)地方政府发债;( 3)合规的融资平台融资;( 4)合规的 PPP。其中前两种渠道目前较为刚性,空间有限;而融资平台融资目前处于明显的收缩状态(即地方政府去担保阶段),预计未来在基建投资领域的占比将持续下降。因此,合规的 PPP 仍是未来数年基建增长的最主要驱动力。正如近期财政部副部长史耀光强调的那样 “事实上,中央始终将 PPP 定位为一项长期性、系统性的改革,当前提出的一些政策要求,是对短期内一些错误认识和违规行为的修正,有利于 PPP 事业的长期、健康、可持续发展”。 明年基建投资增速预计将放缓,但结构将有较大变化,融资平台预计仍将趋于收缩,地方政府发债预计有所增长,而 PPP(落地口径,即形成实际投资额)预计将快速增长。

近期 192 号文限制央企参与 PPP 有其特有的背景。 一方面过去三年央企参与 PPP 量大、统计的 PPP 项目入库率不高、客观上需要规范调整,一方面央企自身管理层级多、分子公司多、对风控提出了央企自身的监管需求,需要有专门的文件来规范管理央企参与 PPP。 192 号文中的部分要求,不宜简单类比到对所有社会资本参与 PPP 的要求。从根本上讲,由于央企的国资背景,在与地方政府合作时仍不能完全市场化操作,与地方政府之间仍未能做到绝对的风险隔离,因此有必要对央企参与 PPP 项目进行规范,这也决定了民资才是未来 PPP 增长的主力军。

PPP“供给侧改革”为民企 PPP 龙头带来重大发展机遇。 在明确了 PPP仍将快速增长的逻辑下, 结合国资委 192 号文和此次发改委 2059 号文,对央企和民资一抑一扬,未来行业趋势已十分明确:预计未来 PPP 市场民资市占率将明显提升(预计由目前的约 20%提升至约 40-50%)。民企 PPP 龙头迎来重大发展机遇。在今年系列 PPP 政策规范下,对投资人的资金、专业程度、运维能力要求都明显提高,不专业不合规的投资人将被排除在市场之外。这类似于周期性行业的供给侧改革。 未来行业的竞争环境将明显改善,龙头民企公司,尤其是具有较强专业能力和运维能力的民资龙头不仅将迎来市占率提升,其面对项目的选择余地也将更大,利润率和质量也将更好。 在订单业绩高增长、估值回落到极低水平、政策面临积极信号之际,重点推荐民企 PPP 龙头龙元建设( 1-9 月业绩大幅增长 78.6%, 2.55 亿元员工持股果断完成买入,成本 11.35 元/股, 18 年仅 15 倍 PE), 东方园林(生态园林龙头白马,业绩逐季加速,高订单收入覆盖率, 18 年 18 倍 PE)、 铁汉生态( 18 年 16 倍 PE)、 棕榈股份(员工持股刚完成, 18年 21 倍 PE)、 岭南园林( 18 年 15 倍 PE)。

金螳螂:公装业务复苏迹象明显,家装业务快速增长有望大幅打开估值空间。 公司前三季度业绩增速较中期提升 4 个百分点,对全年业绩预增 5-25%,业绩增长有加速趋势。目前设计业务及跟踪订单信息量明显增长,预示未来公装业务将迎来复苏性增长。家装业务快速增长,预计今年金螳螂电商(包括“金螳螂家”、“品宅”及定制精装)订单达 40 亿元,收入达 20 亿元。公司对家装门店的直接管理、信息化系统的支撑以及在公装领域积累的精细化管理经验使得公司家装业务有望迅速做大、做强、做实,成为万亿家装市场的领导品牌。在家装业务占比快速提升趋势下,公司消费属性将不断增加,估值空间有望大幅打开。在当前市场对核心资产和细分行业龙头加大配置的背景下,公司有望迎来估值持续提升机会。

北方国际:充足在手订单驱动未来业绩持续快速增长。 公司 1-9 月业绩大幅增长 54.5%,全年有望继续高增长。年初至今签订合同达 36 亿美金,较去年全年大幅增长 71%,趋势强劲。截至三季度末累计已签约未完工订单金额折合人民币约 805 亿元,为 2016 年总收入的 9.2 倍,国际工程业务收入的 16 倍,充足生效可执行订单为业绩高增长奠定基础。公司在一带一路背景下有望得到实际控制人北方工业全力支持,进入快速发展阶段,当前 18 年估值仅 13 倍 PE。

风险提示: PPP 政策变化风险,市场利率持续快速上升风险, 原材料价格超预期上涨风险,房地产调控超预期风险,海外经营风险, 项目进度低于预期风险等。

文中涉及到的个股
代码 名称 相关 最新价 涨跌额 涨跌幅
000065 北方国际 研报 资金流 股吧 19.90 0.13 0.66%
002310 东方园林 研报 资金流 股吧 21.34 0.40 1.91%
300197 铁汉生态 研报 资金流 股吧 12.57 0.22 1.78%
600491 龙元建设 研报 资金流 股吧 10.56 0.32 3.13%
工程建设热门个股评级一览
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
建研院 10.01% 0 0 0 0 0 0
粤水电 7.39% 0 0 0 0 0 0
建科院 7.29% 1 0 0 0 0 0
设计总院 5.97% 0 0 0 0 0 0
奇信股份 4.47% 0 0 0 0 0 0
宏润建设 3.85% 0 0 0 0 0 0
龙元建设 3.13% 1 0 1 0 0 0
森特股份 2.31% 0 0 0 0 0 0
中泰桥梁 2.25% 2 2 0 0 0 0
同济科技 2.23% 0 0 0 0 0 0
东湖高新 2.17% 0 0 0 0 0 0
苏交科 1.98% 4 3 1 0 0 0
中公高科 1.73% 0 0 0 0 0 0
华建集团 1.38% 0 0 0 0 0 0
亚翔集成 1.23% 0 0 0 0 0 0
工程建设个股未来3年盈利预测
名称 相关 2017
预测收益
2018
预测收益
2019
预测收益
中设集团详细 股吧1.3991.8512.339
中工国际详细 股吧1.3941.6371.897
北方国际详细 股吧1.2351.6292.067
中国交建详细 股吧1.1991.3441.509
中国铁建详细 股吧1.1681.3251.486
中国建筑详细 股吧1.1361.2901.446
葛洲坝详细 股吧0.9061.1281.386
苏交科详细 股吧0.8601.0991.369
中矿资源详细 股吧0.7301.0001.290
华建集团详细 股吧0.6830.8701.102
天健集团详细 股吧0.6621.0942.054
中国中铁详细 股吧0.6520.7520.844
隧道股份详细 股吧0.6050.6850.768
建研集团详细 股吧0.5980.7560.919
中衡设计详细 股吧0.5930.7270.870
工程建设个股财务指标排行榜