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招商农业周报第二期:猪价成本双升,远虑者无近忧

www.eastmoney.com 2017年12月04日 00:00 招商证券 董广阳,雷轶 查看PDF原文

11 月下旬以来,猪肉季节性需求增加,叠加养殖户压栏和部分区域的疫病发生,猪价上周上涨0.21 元/kg,本周加速上涨0.52 元/kg 至14.89 元/kg,速度和幅度已略超我们预期。粮食、抗生素、人力、资金、环保五方面推升行业成本,而成本是价格的基础,猪价的底部正在抬高。另一方面,猪价波动越大,龙头企业能抓住的波段就越多于散养户,优势将更加明显。

行情走势:本周(11.27-12.03)大盘延续下跌趋势,白马龙头估值一路向下,农林牧渔II(申万)指数受其影响也下跌至2940.61,相比上周下降1.34%,跑赢沪深300 指数1.24 个百分点。从子版块来看,种植业板块表现最好(+0.40%),饲料板块跌幅最大(-3.80%)。从估值来看,种植业、动保、水产PE 低于平均值(一年)。

行业成本全面上升:一是粮价温和上涨,豆粕和玉米11 月均迎来小幅上涨;二是抗生素价格暴涨;三是人力成本的持续上升;四是资金成本的上升;五是养殖户今年都添加了环保设备,行业环保成本上升,大型企业由于起步较早,没有新增成本。

生猪养殖市场主体划分:一是简单感性地判断猪价的“散户特征”群体;二是能有效判断猪价走势并依此调整出栏计划的“企业特征”群体。我们认为,这种短期判断能力的规模效应十分显著,例如双汇、温氏或其他养殖寡头,他们能有效地做好短期波段,赢得超额收益。目前,我们处在规模化的初期,大型企业的出栏几乎无法影响猪价整体走势,他们能有效赚取差价。到了规模化的后期,大型企业的出栏才能对行业具有影响。

生猪板块看法:我们认为当下的猪肉供给正缓慢恢复,猪价并没有到大周期反转的时候,主要原因在于PSY 和头均出栏重量的快速提升弥补了能繁母猪的缓慢恢复。目前,散养户的补栏态度仍然偏谨慎,规模企业由于占比较小,疯狂扩张也不能包打全国。我们预计2018 年均价13.5-14.0 元/kg,优秀的企业仍能赚取200-300 元/头的净利润。部分公司能在猪价下行期仍大幅上涨,其核心不在于猪价反弹和以量补价,而在于量增可持续性和确定性,基本面有充足的价值挖掘空间,将是这轮长周期的领舞者,现在仅仅是拉开了序幕。

风险提示:突发大规模不可控疫病,重大食品安全事件,宏观经济系统性风险,极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。

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文中涉及到的个股
代码 名称 相关 最新价 涨跌额 涨跌幅
002299 圣农发展 研报 资金流 股吧 17.82 0.00 0.00%
300094 国联水产 研报 资金流 股吧 6.69 -0.01 -0.15%
300498 温氏股份 研报 资金流 股吧 22.67 0.37 1.66%
综合行业热门个股评级一览
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
华测检测 4.92% 16 6 10 0 0 0
鲁信创投 3.27% 1 0 1 0 0 0
华金资本 3.17% 0 0 0 0 0 0
综艺股份 1.68% 0 0 0 0 0 0
申华控股 1.60% 0 0 0 0 0 0
数源科技 1.59% 0 0 0 0 0 0
天宸股份 1.51% 0 0 0 0 0 0
复旦复华 1.35% 0 0 0 0 0 0
*ST创兴 1.19% 0 0 0 0 0 0
东方市场 1.02% 0 0 0 0 0 0
宁波联合 0.99% 0 0 0 0 0 0
中广核技 0.77% 2 1 1 0 0 0
泰达股份 0.67% 0 0 0 0 0 0
江泉实业 0.47% 0 0 0 0 0 0
中钢天源 0.45% 0 0 0 0 0 0
综合行业个股未来3年盈利预测
名称 相关 2018
预测收益
2019
预测收益
2020
预测收益
中广核技详细 股吧0.5820.6800.000
鲁信创投详细 股吧0.5150.5680.000
南极电商详细 股吧0.3960.4920.647
悦达投资详细 股吧0.1560.1790.206
华测检测详细 股吧0.1500.2150.298
江泉实业详细 股吧0.0000.0000.000
鲁银投资详细 股吧0.0000.0000.000
天宸股份详细 股吧0.0000.0000.000
复旦复华详细 股吧0.0000.0000.000
数源科技详细 股吧0.0000.0000.000
*ST金宇详细 股吧0.0000.0000.000
中钢天源详细 股吧0.0000.0000.000
*ST创兴详细 股吧0.0000.0000.000
东方市场详细 股吧0.0000.0000.000
东方集团详细 股吧0.0000.0000.000
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