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可转债核准 零售证券有望加速扩张

www.eastmoney.com 2017年12月06日 00:00 东吴证券 丁文韬,胡翔,王维逸,马祥云 查看PDF原文

东方财富(300059)

事件:公司收到中国证券监督管理委员会出具的《关于核准东方财富信息服务有限公司公开发行可转换公司债券的批复》,核准公司发行总额46.5亿元可转债,期限6年,此批复自核准发行日起6个月有效。投资要点:

可转债核准,零售证券业务净资本约束打开:此次可转债总规模46.5亿元,将全部用于补充子公司东方财富证券的营运资金,其中40亿用于信用业务,1.5亿用于增设证券经纪业务营业网点。此次可转债发行成功后,制约公司信用业务扩张和网点扩张的净资本约束将进一步打开,公司经纪业务和两融业务市占率有望加速提升。

流量优势+成本优势,打造零售证券业务龙头:零售证券业务(经纪+两融)因为其标准化同质化的特征,未来行业趋势就是寡头垄断,而流量基础和成本优势是行业重构过程中的两点核心优势。东方财富在这两点上均具备天然优势——流量上看,东方财富网的流量基础超过传统券商;成本上看,互联网轻资产模式使得东财在零售证券的边际成本优于所有传统券商。截止10月份东方财富证券经纪业务市占率已经达到1.63%,近两年来逐月稳步提升,并已超过兴业、国金等中型券商。我们认为,凭借公司流量及成本的两大天然优势,叠加灵活积极的民营机制,公司零售证券业务有望持续扩张,并成为行业龙头。

零售证券业务市占率持续提升,支撑公司盈利模式和业绩增长的大拐点:随着公司零售证券业务的市占率及净利润规模的持续提升,公司的核心业务已经由基金代销逐步切换至零售证券业务。基金代销领域的市场格局已进入稳态,公司基金代销业绩增速已基本趋稳,而公司证券业务市占率仍有较大提升空间,未来证券业务的成长性有望带来业绩的持续释放。因此公司盈利模式的切换也带来公司业绩增长的大拐点。

投资建议:目前零售证券业务的市场格局中,东财的市占率提升速度遥遥领先,公司业绩成长性优于其他传统券商。作为成长性最好的科技券商,公司的业绩弹性和估值弹性均具有明显的优势。预计公司17、18、19年归母净利润分别为7.99、10.15、11.73亿元,对应EPS分别为0.19、0.24、0.28元,看好公司长期发展前景,上调至“买入”评级。

风险提示:1)证券市场景气度波动对业绩造成影响;2)互联网金融行业竞争加剧;3)监管趋紧抑制互联网金融创新。

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  • 周K
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东方财富基本面数据
  • 总股本 51.68亿股
  • 流通股 41.53亿股
  • 每股收益 0.11元
  • 每股未分配利润 0.60元
  • 每股净资产 2.72元
  • 净资产收益率 3.74%
  • 净利润 55861.19万
  • 净利润增长率 114.77%
东方财富投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内720009
半年内15600021
一年内312300054
东方财富盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.12 0.23 0.34 0.43
净利润(亿元) 6.36 11.68 17.52 22.38
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
远望谷 5.06% 0 0 0 0 0 0
平治信息 4.77% 12 7 5 0 0 0
仁东控股 4.04% 0 0 0 0 0 0
惠威科技 3.80% 0 0 0 0 0 0
新亚制程 2.86% 0 0 0 0 0 0
三利谱 2.24% 4 2 2 0 0 0
同方股份 1.14% 0 0 0 0 0 0
天和防务 1.13% 0 0 0 0 0 0
东软载波 1.09% 5 3 2 0 0 0
安硕信息 1.07% 0 0 0 0 0 0
云赛智联 1.00% 2 1 1 0 0 0
优博讯 0.91% 0 0 0 0 0 0
三六五网 0.91% 0 0 0 0 0 0
浪潮信息 0.87% 18 10 8 0 0 0
新华网 0.80% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细8835.8627.9231.42
完美世界详细5840.6022.4024.62
银轮股份详细5412.997.007.59
宋城演艺详细5230.0319.8821.43
贵州茅台详细51901.50662.47697.02
三一重工详细5111.888.288.68
华鲁恒升详细5024.1815.8316.68
锦江股份详细4940.2522.8625.05
恒瑞医药详细4885.5963.6061.50
分众传媒详细4814.568.588.11
中炬高新详细4730.4016.2831.97
扬农化工详细4564.2440.0744.70
中航沈飞详细4538.9433.9438.40
金风科技详细4429.3812.2711.37
天士力详细4443.7921.2022.55

数据来源:东方财富Choice数据