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打印耗材全产业链一体化,CMP材料加速前行

www.eastmoney.com 2017年12月12日 00:00 上海证券 邵锐,洪麟翔

公司概要

鼎龙股份(300054)

鼎龙股份是国内打印复印耗材龙头企业,主营业务涉及激光打印快印通用耗材、集成电路芯片设计与制程工艺材料、数字图文快印与云打印三大块。公司2017年三季报公布,1-9月实现营业收入12.46亿元,同比增长35.41%;归属于母公司股东净利润2.27亿元,同比增长30.84%;Q3季度单季度实现营业收入4.01亿元,同比增长2.19%;归属于母公司股东净利润7190.68万元,同比减少3.95%,略低于预期。

公司点评

打印复印耗材龙头,全产业链一体化成型

公司通过并购整合, 实现了彩粉/载体/芯片/显影辊-硒鼓的全产业链布局。目前公司是国内兼容性彩粉寡头,拥有 2400 吨产能(本部2000 吨,佛来斯通 400 吨),并且佛来斯通产线拥有技改空间。产能瓶颈突破较为容易,由于产品高毛利率的特性,彩粉业务能够为内生增长提供可观的增量。此外,自有显影辊、硒鼓芯片、载体等原材料生产线也使得公司旗下的珠海名图、科力莱、超俊等硒鼓生产基地拥有一定的成本控制力。目前,显影辊产品处于供不应求状态,未来有望提供新的利润增长点;硒鼓芯片方面,旗捷行业市占率逐步提升至20%左右,目前为业内第二,未来发展空间仍然较大。

受益产业转移,CMP 抛光垫业务加速前行

全球 IC 产业转移趋势不可逆转的情况下,我国正走在弯道超车的道路上,国产化率有望在未来加速提升。受此影响,IC 上游材料在这一轮产业转移中也将高度受益。公司研发的 CMP 抛光垫有望打破陶氏长期以来的垄断局面,从立项至今,公司研发团队经历了 5 年的时间,目前已经对国内包括中芯国际、武汉新芯等芯片厂商进行了送样,认证周期大约为半年到一年。未来有望成为公司打印耗材行业之外的新增增长点。

受益产业转移,CMP 抛光垫业务加速前行

公司 2017 年 12 月 11 日公告称,公司拟使用自有资金 13000 万元与湖北高投、宏泰集团、通江投资、东方梦幻共同发起设立高投股份,此举将有利于借助大平台资金优势及各方在新兴产业领域资源储备的优势,加速产业链整合和项目储备,完善产业布局。同时还能够集中优势资源,增添融资渠道,降低投资风险。

盈利预测与估值

我们预测公司 2017、 2018、 2019 年营业收入分别为 18.09 亿、 24.73亿元和 30.27 亿元,增速分别为 38.48%、 36.70%和 22.41%;归属于母公司股东净利润分别为 3.34 亿、4.61 亿和 6.22 亿元,增速分别为38.91%、38.10%和 34.95%;全面摊薄每股 EPS 分别为 0.35、0.48 和0.65 元,对应 PE 为 35.4、 25.6 和 19.0 倍, 首次覆盖,未来六个月内,给予 “增持”评级。

风险提示

彩粉新增产能释放不及预期;CMP抛光垫认证不及预期;硒鼓市场整合速度不及预期

  • 行情
  • 资金流
  • 核心数据
  • 分时
  • 日K
  • 周K
  • 月K
鼎龙股份基本面数据
  • 总股本 9.61亿股
  • 流通股 6.68亿股
  • 每股收益 0.05元
  • 每股未分配利润 0.93元
  • 每股净资产 3.78元
  • 净资产收益率 1.35%
  • 净利润 4871.95万
  • 净利润增长率 -33.85%
鼎龙股份投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内100001
三个月内400004
半年内610007
一年内18900027
鼎龙股份盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.35 0.43 0.56 0.69
净利润(亿元) 3.36 4.13 5.36 6.61
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
美联新材 10.02% 0 0 0 0 0 0
宝莫股份 7.35% 0 0 0 0 0 0
嘉化能源 5.46% 5 3 2 0 0 0
湘潭电化 5.32% 0 0 0 0 0 0
亚邦股份 4.86% 0 0 0 0 0 0
强力新材 4.14% 6 2 4 0 0 0
沧州大化 3.96% 0 0 0 0 0 0
天龙集团 3.70% 0 0 0 0 0 0
集泰股份 3.63% 0 0 0 0 0 0
百合花 3.44% 3 2 1 0 0 0
鼎龙股份 3.36% 6 4 2 0 0 0
晶华新材 3.16% 0 0 0 0 0 0
亚星化学 3.12% 0 0 0 0 0 0
石大胜华 3.08% 3 2 1 0 0 0
硅宝科技 2.58% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细7435.8631.8832.40
银轮股份详细5712.998.469.26
完美世界详细5640.6028.6028.89
安科生物详细5234.4518.6219.08
乐普医疗详细5142.8821.2937.08
智飞生物详细5050.1516.5649.00
贵州茅台详细46901.50662.47741.13
宋城演艺详细4624.3618.7626.61
华鲁恒升详细4524.1816.2018.48
中航沈飞详细4438.5027.9038.21
锦江股份详细4340.2531.7534.32
光线传媒详细4313.729.829.61
华兰生物详细4335.6726.6234.77
天士力详细4343.7923.8726.19
恒瑞医药详细4285.5972.3873.76

数据来源:东方财富Choice数据