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股权激励计划落地,推动业绩稳健增长

www.eastmoney.com 2017年12月27日 00:00 光大证券 陈浩武,孙伟风

K图 000498_1

山东路桥(000498)

事件:

公司发布股票期权激励草案, 拟向公司董事、高中层管理人员不超过137 人授予股票期权合计 1120 万份, 股票来源为定向增发, 占公司目前总股本的 1%。 其中首次授予 90%,授予期权的行权价格为 6.65 元; 禁售期两年, 分三年行权, 可行权比例分别为 40%/30%/30%。

业绩考核目标:以 2014-2016 年净利润平均值为基数,要求 2018/19/20年公司净利润增速不低于 50%/55%/60%,即 EPS 不低于 0.50/0.52/0.53元, 且业绩增速不低于同行业平均水平或对标企业 75 分位值水平;同时对激励对象进行年度个人考核,考核评价将影响个人当年实际行权额度。

点评:

山东省公路建设延续高增速, 2017 年 1-11 月公路固投增速达 11%。“十三五”期间山东省规划新增高速里程约 2252 公里,为“十二五”新增里程的 2.1 倍, 未来公路固投有望持续较高增速。 公司 2017 年前三季度营收 78.62 亿元,同比增长 86.9%;归母净利润 4.11 亿元,同比增长 65.87%;在手订单 246 亿元, 超过 2016 年营收的 3 倍,在手项目充足,未来业绩增长有保障。

根据公司前三季度经营情况及目前在手订单量,我们认为公司业绩满足行权条件的可能性较大。目前公司董事、高管均未持有公司股份, 公司通过向管理层定向增发,将公司发展及股东利益与管理层利益绑定, 推动公司中长期业绩稳健增长。

盈利预测和投资评级:

订单充裕支撑公司业务规模扩大,股权激励计划落地保障中长期成长。维持盈利预测, 预计公司未来三年净利润复合增长率为 28.7%, 2017-2019年归属母公司净利润分别为 5.90、 7.70、 9.15 亿元,对应 EPS 分别为 0.53、0.69、 0.82 元。给予公司目标价 8.28 元,对应 2018 年 12 倍 PE 水平, 维持“买入” 评级。

风险提示:

原材料价格上升风险; 项目完成率不及预期;利率上升增加财务成本

山东路桥重要数据一览
山东路桥基本面数据
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  • 总股本 11.20亿股
  • 流通股 3.54亿股
  • 每股收益 0.37元
  • 每股未分配利润 2.15元
  • 每股净资产 3.46元
  • 净资产收益率 11.20%
  • 净利润 41148.09万
  • 净利润增长率 65.87%
山东路桥投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内610007
三个月内11100012
半年内23100024
一年内30200032
山东路桥盈利预测
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2016A 2017E 2018E 2019E
每股收益(元) 0.38 0.52 0.70 0.90
净利润(亿元) 4.30 5.82 7.85 10.06
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
成都路桥 6.76% 0 0 0 0 0 0
北新路桥 5.04% 0 0 0 0 0 0
中化岩土 3.96% 0 0 0 0 0 0
勘设股份 3.90% 4 2 2 0 0 0
达安股份 3.39% 0 0 0 0 0 0
同济科技 3.01% 0 0 0 0 0 0
金诚信 2.90% 1 1 0 0 0 0
设研院 2.43% 0 0 0 0 0 0
绿茵生态 2.05% 1 0 1 0 0 0
山东路桥 1.61% 17 13 4 0 0 0
海波重科 1.55% 0 0 0 0 0 0
中设集团 1.28% 15 11 4 0 0 0
中公高科 1.18% 0 0 0 0 0 0
中设股份 1.10% 0 0 0 0 0 0
四川路桥 0.98% 7 6 1 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细50722.50263.79750.74
恒瑞医药详细4875.0829.9772.80
中国国旅详细4746.4127.5048.30
万华化学详细4656.1031.5337.94
伊利股份详细4534.6719.1934.25
中青旅详细4431.1519.6821.96
启迪桑德详细4339.7333.3231.13
上汽集团详细4137.9229.1632.53
清新环境详细4025.5017.4620.33
宇通客车详细4030.2620.8722.61
通威股份详细3912.615.8511.11
聚光科技详细3936.9627.9332.25
山西汾酒详细3879.5631.8265.16
精测电子详细38137.7170.84113.57
光线传媒详细3811.168.4110.52