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2018年将加快屏幕扩张,切分广告市场蛋糕

www.eastmoney.com 2018年01月02日 00:00 广发证券 旷实,沈明辉

K图 002027_1

分众传媒(002027)

一、分众传媒再次进入快速扩张期,有望带动营收快速增长。公司从17年4季度进入屏幕扩张期,18年将在一二三四线城市全面扩张,增加进入城市的数量,加大已进入城市的密度,框架、视频、影院等媒体数量均将快速增长。此次扩屏是在16年~17年上半年屏幕数低增长之后,再次进入扩张期,显示出对于市场需求的强劲信心,及对竞争者进入做出的强势姿态。

二、楼宇媒体渗透率依然有较大提升空间。楼宇在竣工1~2年后,随着入住率提升,媒体价值提升,受益地产后周期影响,未来可扩张楼宇位置稳定增长。估算分众在一线城市的渗透率约20%,渗透率依然有提升空间。观察2010年以来公司楼宇媒体收入与媒体数量变化的趋势情况:1、公司视频媒体增速平稳,增速低于框架媒体,框架媒体数量变化对整体收入影响较大。2、媒体数量增速对收入的影响滞后一年左右,因此推断分众传媒17年4季度开始扩屏将对18年下半年~19年的收入增速产生正向影响。扩张屏幕会增加设备采购开支、媒体位置租赁成本。屏幕扩张初期可能会拉低短期刊挂率水平。

三、投资建议:公司在楼宇广告、影院广告领域具有超高市场占有率以及强大的市场定价权。1、长期逻辑:广告媒体市场重新切蛋糕,电视衰退,电梯媒体受益;线下流量价值重估,互联网流量成本上升后,分众媒体相对性价比提升;广告主认可度提升,传统品牌广告主2017年加大对楼宇媒体投放力度,成为公司增长新动力;分众传媒为广告主提供竞争弹药,持续受益伴随消费升级趋势。2、中期逻辑:公司从2017年4季度开始进入屏幕扩张期,预计2018年将在一二三四线城市全面扩张,有望带动18~19年收入端较快增长。3、短期逻辑:消费品公司2017年业绩优异,有望加大2018年的广告投放预算。2017年下半年楼宇媒体需求趋势将延续到18年,公司2017年上半年业绩基数较低,预计2018年上半年公司业绩增速靓丽。

盈利预测:预计2017年末出售数禾科技交易所获得的5.3亿投资净收益将确认在2018年上半年。因此预计公司17~18年净利润55.5亿、72.5亿,对应EPS为0.45元、0.59元,按最新收盘价计算对应PE为31倍、24倍。维持买入评级。

四、风险提示:国内宏观经济波动风险、国内消费市场持续低迷风险、财务投资者减持力度超预期、新竞争者进入加剧竞争。

分众传媒重要数据一览
分众传媒基本面数据
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  • 总股本 122.32亿股
  • 流通股 58.04亿股
  • 每股收益 0.32元
  • 每股未分配利润 0.62元
  • 每股净资产 0.68元
  • 净资产收益率 46.98%
  • 净利润 391653.76万
  • 净利润增长率 24.45%
分众传媒投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内800008
三个月内19200021
半年内31400035
一年内52400056
分众传媒盈利预测
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2016A 2017E 2018E 2019E
每股收益(元) 0.36 0.46 0.54 0.63
净利润(亿元) 44.52 56.51 65.81 76.94
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
优博讯 10.02% 0 0 0 0 0 0
上海钢联 10.00% 9 6 3 0 0 0
生意宝 5.53% 2 2 0 0 0 0
东方财富 3.88% 7 2 5 0 0 0
华测导航 3.85% 10 5 5 0 0 0
星网宇达 3.40% 9 2 7 0 0 0
新华网 2.78% 0 0 0 0 0 0
春秋电子 2.77% 0 0 0 0 0 0
天和防务 2.37% 3 0 3 0 0 0
三利谱 2.07% 4 3 1 0 0 0
焦点科技 2.02% 3 1 2 0 0 0
北斗星通 1.65% 2 1 1 0 0 0
安硕信息 1.19% 0 0 0 0 0 0
三七互娱 1.13% 30 23 7 0 0 0
汇冠股份 1.11% 7 2 5 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细50722.50263.79750.18
恒瑞医药详细4775.0829.9774.36
中国国旅详细4746.4127.5048.16
万华化学详细4656.1031.5337.94
伊利股份详细4534.6719.1933.61
启迪桑德详细4339.7333.3231.38
中青旅详细4227.8619.6822.04
上汽集团详细4237.9229.1632.83
清新环境详细4025.5017.4620.01
宇通客车详细4030.2620.8722.81
通威股份详细3912.615.8511.50
聚光科技详细3936.9627.9331.87
山西汾酒详细3879.5631.8265.42
精测电子详细38137.7170.84113.00
光线传媒详细3811.168.4110.32