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年末广告翘尾行情,分众量价齐升逻辑不改

www.eastmoney.com 2018年01月05日 00:00 东北证券 颜书影 查看PDF原文

K图 002027_1

分众传媒(002027)

核心观点:

年末广告市场翘尾行情,生活圈媒体持续高景气。 根据 CTR 数据, 11月广告市场(不含互联网)同比增长 13.7%,超 10 月增幅,再创年度新高,受益消费升级和经济向好,结合年末的翘尾趋势,预计 2017年中国广告市场涨幅或将超过 2.4%。 在全媒体广告市场中,电梯电视、电梯海报和影视视频的 11 月刊例花费分别同比增长 24.6%、 30.6%和25.6%,仅次于 10 月,预计第四季度刊例花费高增长将支撑全年广告市场增长提速,生活圈媒体龙头分众传媒将持续受益。

一二线渗透率提升, 三四线渠道下沉, 需求旺盛驱动刊例涨价。 “量价齐升”逻辑不变,短期业绩贡献仍源于一二线城市媒体资源, 一二线楼宇媒体远未饱和, 市场渗透率不足 30%, 新的变化是客户需求端出现中国传统品牌客户, 生活圈营销逻辑认知度深化, 预期楼宇媒体渗透率提升空间极大, 三四线扩张动力因广告主品牌商对三四线城市的营销扩张需求;此外,媒体资源刊例价格每年约有 10%的涨价空间,涨价一方面因媒介设备成本提高,另一方面因客户需求的持续旺盛。

2017 电影票房回暖,预计影院媒体收入增速略放缓。 2017 年以来电影票房增长的驱动因素由荧幕扩张转为内容质量提升,从而影响公司映前广告拓展逻辑。截止年底,中国总荧幕数不超过 5 亿块,同比增长 23%,而中国主要荧幕数增量因三四线城市渠道下沉,我们预计公司将更注重一二线影院媒体映前广告的精细化经营,公司影院媒体业务增速将略有放缓, 预计 2017 年分众覆盖影院荧幕数增速为 20%。

投资建议:因分众参与私有化财团的解禁与减持,大股东减持共计 151亿, 但股价全年上涨 42%, 正因为公司是真正靠业绩驱动的白马龙头。我们暂不考虑数禾科技引入战略投资者后,重新计量可确认的投资收益 5.3 亿,根据最新交流结果,调整盈利预测,预计公司 2017-2019归母净利润为 55.01 亿、 64.49 亿和 73.69 亿, EPS 为 0.45 元、 0.53 元和 0.6 元,根据 1 月 4 日股价,对应 PE 为 30 倍、 26 倍和 23 倍,仍然维持“买入”评级。

风险提示: 市场竞争者抢占份额;新技术冲击;政府补助不确定性。

分众传媒重要数据一览
分众传媒基本面数据
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  • 总股本 122.32亿股
  • 流通股 58.04亿股
  • 每股收益 0.10元
  • 每股未分配利润 0.89元
  • 每股净资产 0.95元
  • 净资产收益率 11.00%
  • 净利润 120746.02万
  • 净利润增长率 9.10%
分众传媒投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内350008
三个月内15600021
半年内371300050
一年内681800086
分众传媒盈利预测
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2016A 2017E 2018E 2019E
每股收益(元) 0.36 0.49 0.56 0.66
净利润(亿元) 44.52 60.06 68.37 80.61
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
方正科技 10.03% 0 0 0 0 0 0
大恒科技 4.94% 0 0 0 0 0 0
卓翼科技 3.67% 1 1 0 0 0 0
新北洋 3.34% 14 11 3 0 0 0
中科创达 2.95% 6 2 4 0 0 0
华东电脑 2.70% 2 0 2 0 0 0
中国长城 2.54% 2 2 0 0 0 0
润欣科技 2.45% 0 0 0 0 0 0
安硕信息 2.37% 0 0 0 0 0 0
金智科技 2.21% 8 5 3 0 0 0
盈方微 1.85% 0 0 0 0 0 0
平治信息 1.62% 6 4 2 0 0 0
三六五网 1.62% 0 0 0 0 0 0
浪潮信息 1.49% 13 8 5 0 0 0
运达科技 1.37% 2 2 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细6337.9229.6031.57
永辉超市详细6311.788.748.93
贵州茅台详细62769.86292.00678.23
安科生物详细5426.5619.2026.69
锦江股份详细5338.0028.7831.70
光线传媒详细5213.729.5210.53
银轮股份详细5110.509.008.40
完美世界详细5134.7228.7534.68
索菲亚详细5042.6436.2631.80
桐昆股份详细5027.8014.1923.03
广联达详细4925.6214.8525.26
乐普医疗详细4830.0921.0035.90
保利地产详细4818.488.5213.59
华鲁恒升详细4818.5612.6417.08
宋城演艺详细4721.0217.9119.98