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年末广告翘尾行情,分众量价齐升逻辑不改

www.eastmoney.com 2018年01月05日 00:00 东北证券 颜书影 查看PDF原文

分众传媒(002027)

核心观点:

年末广告市场翘尾行情,生活圈媒体持续高景气。 根据 CTR 数据, 11月广告市场(不含互联网)同比增长 13.7%,超 10 月增幅,再创年度新高,受益消费升级和经济向好,结合年末的翘尾趋势,预计 2017年中国广告市场涨幅或将超过 2.4%。 在全媒体广告市场中,电梯电视、电梯海报和影视视频的 11 月刊例花费分别同比增长 24.6%、 30.6%和25.6%,仅次于 10 月,预计第四季度刊例花费高增长将支撑全年广告市场增长提速,生活圈媒体龙头分众传媒将持续受益。

一二线渗透率提升, 三四线渠道下沉, 需求旺盛驱动刊例涨价。 “量价齐升”逻辑不变,短期业绩贡献仍源于一二线城市媒体资源, 一二线楼宇媒体远未饱和, 市场渗透率不足 30%, 新的变化是客户需求端出现中国传统品牌客户, 生活圈营销逻辑认知度深化, 预期楼宇媒体渗透率提升空间极大, 三四线扩张动力因广告主品牌商对三四线城市的营销扩张需求;此外,媒体资源刊例价格每年约有 10%的涨价空间,涨价一方面因媒介设备成本提高,另一方面因客户需求的持续旺盛。

2017 电影票房回暖,预计影院媒体收入增速略放缓。 2017 年以来电影票房增长的驱动因素由荧幕扩张转为内容质量提升,从而影响公司映前广告拓展逻辑。截止年底,中国总荧幕数不超过 5 亿块,同比增长 23%,而中国主要荧幕数增量因三四线城市渠道下沉,我们预计公司将更注重一二线影院媒体映前广告的精细化经营,公司影院媒体业务增速将略有放缓, 预计 2017 年分众覆盖影院荧幕数增速为 20%。

投资建议:因分众参与私有化财团的解禁与减持,大股东减持共计 151亿, 但股价全年上涨 42%, 正因为公司是真正靠业绩驱动的白马龙头。我们暂不考虑数禾科技引入战略投资者后,重新计量可确认的投资收益 5.3 亿,根据最新交流结果,调整盈利预测,预计公司 2017-2019归母净利润为 55.01 亿、 64.49 亿和 73.69 亿, EPS 为 0.45 元、 0.53 元和 0.6 元,根据 1 月 4 日股价,对应 PE 为 30 倍、 26 倍和 23 倍,仍然维持“买入”评级。

风险提示: 市场竞争者抢占份额;新技术冲击;政府补助不确定性。

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分众传媒基本面数据
  • 总股本 146.78亿股
  • 流通股 69.65亿股
  • 每股收益 0.23元
  • 每股未分配利润 0.80元
  • 每股净资产 0.85元
  • 净资产收益率 28.24%
  • 净利润 334696.00万
  • 净利润增长率 32.14%
分众传媒投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内200002
三个月内15300018
半年内251100036
一年内371200049
分众传媒盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.41 0.46 0.54 0.64
净利润(亿元) 60.03 66.93 78.97 93.35
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
雷科防务 10.08% 4 1 2 1 0 0
东方财富 10.01% 14 8 6 0 0 0
恒银金融 9.97% 0 0 0 0 0 0
游久游戏 9.06% 0 0 0 0 0 0
中信国安 8.90% 0 0 0 0 0 0
新北洋 8.60% 12 9 3 0 0 0
京天利 8.43% 0 0 0 0 0 0
平治信息 8.27% 11 7 4 0 0 0
中科创达 7.45% 3 1 2 0 0 0
中青宝 7.42% 0 0 0 0 0 0
深纺织A 7.37% 0 0 0 0 0 0
三五互联 7.36% 0 0 0 0 0 0
多伦科技 7.32% 2 2 0 0 0 0
新国都 7.28% 4 3 1 0 0 0
新亚制程 7.28% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
华鲁恒升详细4824.1814.8817.30
上汽集团详细3935.8628.3129.15
烽火通信详细3537.7225.5028.91
乐普医疗详细3342.8828.0830.03
分众传媒详细3216.508.327.97
广联达详细3130.1523.6426.35
中炬高新详细3032.7316.2830.51
恩华药业详细3023.0013.4412.70
锦江股份详细3040.2522.8624.37
恒瑞医药详细3087.7561.4860.39
桐昆股份详细2924.3215.8013.50
万华化学详细2957.2433.7533.18
宋城演艺详细2831.6219.5322.95
光环新网详细2816.0012.8813.73
中国化学详细2810.786.245.95

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