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商业贸易行业周报:重视超市板块投资机会,配置低估值的百货标的

www.eastmoney.com 2018年01月08日 00:00 中泰证券 彭毅



名称 相关 净流入(万)
三夫户外研报 资金流327.55
ST成城研报 资金流107.43
永辉超市研报 资金流11182.91
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上周市场表现: 商贸零售(中信)指数上涨 1.91%,跑输沪深 300 指数 0.76 个百分点。年初至今,商贸零售板块上涨 1.91%,跑输沪深 300 指数 0.76 个百分点。子板块方面,超市指数上涨 2.10%,连锁指数上涨 1.03%,百货指数上涨 2.17%,贸易指数上涨 2.43%。相对于本周沪深 300 涨幅 2.68%,中小板指涨幅 2.13%而言,商贸零售板块整体表现良好。 个股上涨前五名为上海物贸、冠服股份、红旗连锁、藏格控股、豫园股份,个股分别上涨 15.24%、 14.65%、 11.13%、 7.23%、 6.15%;跌幅排名前五名为东百集团、传化智联、津劝业、合肥百货、跨境通,分别下跌 4.68%、 1.42%、 1.01%、 0.87%、 0.73%。

本周重点推荐公司:苏宁云商: Q3 数据增长靓丽,双线模式最优持续验证。双线模式体验最佳,效率最优,零售扭亏为盈,盈利环比提升,背靠阿里,金融业务迎放量增长。苏宁云商将通过线下苏宁云店/易购服务站等提高收入基数,利用差异化的产品/高品质的服务提升毛利率水平,线上加强运营,强化与竞争对手相似品类的价格优势。苏宁与天天快递优质物流资源,与阿里对接之后,全面开放,将贡献显著收入,同时,集团在金融全面布局,交易额将加速成长。预计 2017-2019 年公司实现营业收入 1845.23/2263.96/2846.16 亿元,同比增长 24.19%/22.69%/25.72%;归属母公司净利润为 9.44、 19.48、 45.31 亿元,同比增长 34.03%/106.30%/132.63%。

永辉超市: Q3 收入以及净利润环比加速,科技与新业态并行,进入新增长通道。 永辉超市自身制度革新,通过赛马制以及合伙人制度推进效率提升,而后通过新业态的迭代提升用户体验,而总体来看,是基于公司强大的供应链体系,公司基于自身的供应链体系,持续不断的推进新业态,例如超级物种以及永辉生活等,公司董事辞职积极引进科技人才,有助于公司以更大的胸怀拥抱新零售,基于内生增长,我们预计 2017-2019 年公司实现营业收入为 583.95/697.85/839.93 亿元,同比增长 18.61%/19.50%/20.36%,实现归母净利润为 18.57/24.90/31.19 亿元,同比增长 49.58%/34.01%/25.29%; 考虑公司未来发展空间以及供应链能力,且积极拥抱新变化,给予 2018X50 倍的估值,对应目标市值为 1245.00 亿元。

周度核心观点:重视超市板块投资机会,配置低估值的百货标的。 2017年是新零售开启的一年,巨头抢占线下门店加速,主要集中超市板块,格局已经稳定;展望 2018 年我们认为超市板块龙头的基本面将逐步落地,开店速度将加快,同时制度改革将改善零售效率,重点配置超市板块,,同时 1 季度是消费旺季,建议重点配置超市零售股。电商板块的格局已定,未来龙头将强者恒强,从这个角度,建议重点配置苏宁云商;同时可关注百货的新零售投资行情,重点关注低估值的百货公司。 零售弱复苏延续, 2017 年 11 月份数据持续验证趋势向好。 中华全国商业信息中心的统计数据显示, 2017 年 11 月份,全国百家重点大型零售企业同比增长 5.2%,增速相比上年同期提升了 4.6 个百分点,相比今年 10 月份提高 1.1 个百分点。从市场调研情况来看,整体呈现区域结构化的弱复苏,或将推动零售板块结构性配置机会;零售板块经过近 5 年的调整,预计未来板块将呈现结构性分化态势,部分具备供应链优势及激励机制充分的标的或将脱颖而出,龙头内修完成进入加速阶段。建议重点配置龙头标的苏宁云商和永辉超市。2017 年 11 月份线上高增长持续,累计同比+27.60%。国家统计局发布网上零售额数据, 2017 年 11 月份网上实体商品零售额为 4.91 万亿,同比 27.60%+,实体商品占社会消费品零售总额比重为 14.82%; 2017 年 11 月份社会消费品零售总额为 33.15 万亿,同比 10.03%+,继续保持平稳增长。

数据更新: 永辉超市门店更新,截止 2017 年 12 月 31 日,永辉超市官网数据显示,年初至今永辉新开门店数量为 122 家;其中 10 月份新开门店数量为 15 家, 11 月份新开门店数量为 8 家, 12 月份新开门店 2 家。 VE价格进入上升通道,截止 2018 年 1 月 5 日,维生素 E 价格上涨为 125.00元/千克,较底部上涨约 220.51%,从 VE 涨价以及塑料电商 B2B 高增速角度,重点推荐冠福股份。

冠福股份-短期因素影响公司业绩波动,下半年业绩将逐步好转。 2017H1公司实现营业收入 39.21 亿元,同比 647%+(其中主营营业收入 38.86 亿元,同比 713.77%+),营业利润 0.67 亿元,比去年同期减少 17.06%;归属于母公司净利润 0.79 亿元,比上年同期减少 3%,业绩符合预期;扣非后归母净利润为 0.86 亿元,同比 81.02%+;公司上半年完成对塑米城的并表,营收以及净利润大幅提升。公司完成塑米城的收购并表,营业收入相较去年同期大幅提升,塑米城承诺 2016-2019 实现扣非归母净利润 1.15/1.50/2.25/3.01 亿元,下半年是塑料原料的旺季,公司有望完成业绩承诺。塑米城上半年实现营业收入约为 40 亿元,净利润约为 6500 万元。能特科技实现经营性净利润约为 6000 万元+, 因公司事故停产导致上半年业绩影响,下半年维生素 E 发货量。 2、 2017 年能特科技继续发挥研发优势,根据新工艺的异植物醇,延伸产业链, 3 月份研发出维生素 E,并已经开始实现销售,公司原有的 2,3,5-三甲基氢醌产品摆脱客户结构单一的弊端,进入客户更为广泛的终端产品市场。公司维生素的成本优势明显(维生素油的成本的大约为 40 元/千克,维生素粉的成本约为 20 元/千克),相较于浙江医药、新和成等具备明显的价格优势,目前维生素粉的报价约为 125.00 元/千克;上半年( 3 月份、 4 月份、 6 月份, 5 月份因事故停产)维生素发货量约为 2300 吨,下半年发货量有望加速,预计全年发货量约为 1万吨, 2018-2019 年随着产能逐步建设完毕,发货量有望稳定在 2-2.5 万吨。 3、上半年公司销售费用同比增长 103.16%,费用率略有上升,主要系合并塑米城导致;公司管理费用相较同期提升约为 32.77%;财务费用下降约 19.04%;所得税下降约 75.60%,研发投入上升约 31.44%。投资建议:公司完成塑米城并购,由内生增长逐步拓展至外延增长,公司的核心竞争力由研发端逐步向下游延伸,打造整个产业链,塑米城作为塑料原料电商平台龙头,补足公司渠道端短板, 协同效应将逐步显现;公司由过去的异植物醇延伸至维生素 E,生产工艺优越,公司成本端大幅改善,公司入股 Amyris, 短期股价波动导致公司非经常性损益大幅波动,下半年 Amyris 股价稳定归母净利润将逐步好转。

本周投资组合: 南极电商、苏宁云商、永辉超市、冠福股份。 建议重点关注重庆百货、中百集团、家家悦等; 产品型零售企业关注开润股份、 飞科电器、新宝股份;百货重点重点王府井、银座股份等。

风险提示: 1)板块高弹性下市场系统性风险; 2)全渠道融合不及预期; 3)管理层对转型未达成统一;

文中涉及到的个股
代码 名称 相关 最新价 涨跌额 涨跌幅
002102 冠福股份 研报 资金流 股吧 4.60 0.00 0.00%
600858 银座股份 研报 资金流 股吧 7.19 0.03 0.42%
600859 王府井 研报 资金流 股吧 19.66 -0.09 -0.46%
商业百货热门个股评级一览
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
三夫户外 9.23% 0 0 0 0 0 0
ST成城 5.01% 0 0 0 0 0 0
永辉超市 3.97% 24 16 8 0 0 0
友阿股份 3.45% 4 2 2 0 0 0
汉商集团 2.92% 0 0 0 0 0 0
赫美集团 2.13% 4 1 3 0 0 0
人人乐 2.13% 0 0 0 0 0 0
新华都 2.08% 1 0 1 0 0 0
华联股份 1.84% 0 0 0 0 0 0
兰州民百 1.79% 0 0 0 0 0 0
华联综超 1.71% 0 0 0 0 0 0
中百集团 1.57% 12 7 4 1 0 0
红旗连锁 1.45% 9 0 9 0 0 0
辽宁成大 1.33% 1 1 0 0 0 0
轻纺城 1.21% 0 0 0 0 0 0
商业百货个股未来3年盈利预测
名称 相关 2018
预测收益
2019
预测收益
2020
预测收益
大商股份详细 股吧2.5742.8460.000
欧亚集团详细 股吧2.1362.2362.374
鄂武商A详细 股吧1.5221.6711.831
富森美详细 股吧1.4761.6441.837
武汉中商详细 股吧1.4530.1600.163
重庆百货详细 股吧1.3781.6732.041
王府井详细 股吧1.1311.3141.502
美凯龙详细 股吧0.9531.0681.255
天虹股份详细 股吧0.8411.0071.141
辽宁成大详细 股吧0.7570.8761.005
南京新百详细 股吧0.7101.0471.217
家家悦详细 股吧0.6830.7860.916
茂业商业详细 股吧0.6590.7070.734
来伊份详细 股吧0.6580.7880.972
赫美集团详细 股吧0.6470.7811.019
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