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航空运输业客运价改点评:民航客票价改加速推进,短期油价带来的成本压力不可忽略

www.eastmoney.com 2018年01月12日 00:00 陆达

政策/新闻: 民航局发布关于民航国内客运价改的公告, 主要包含四方面内容: 1) 5 家以上航司参与运营的国内航线, 客运票价实行市场调节价,由各航司自主制定, 具体航线由民航局调整; 2)每航季各航司上调票价的市场调价航线数,不得超过其上航季市场调价航线数的 15%, 不足 10 条的最多可上调 10 条; 3) 每条航线每航季无折扣公布运价上调幅度累计不得超过 10%; 4)本次价改新开放 306 条市场调价航线。

本次新增市场调价航线需求旺盛, 长期确会带来各航司收入业绩增量。 上航季国内共 724 条航线施行市场调节价,本次新开放 306 条航线后, 下航季市场调节价航线将达 1030 条。本次新放开的 306 条航线品质相对较高,包含大部分一线城市互飞及一二线城市互飞航线,提交预期较足。 如已进行市场调价的北京至南京航线全票价 1830 元,而当前未放开市场调价的北京至上海航线全票价仅 1230 元,对于一二线城市航线, 待实施市场调价后,具有极大提价空间。我们粗略估算,假设三大航下航季按原有市场调价航线的 15%提价 10%,则可增厚利润 13 亿元至15 亿元左右。 长期看,若考虑一年两个航季两次提价,则可增厚利润 26 亿元至30 亿元。

短期油价上涨影响不可忽略, 当前提价难以覆盖油价上涨带来的成本增量。 从中短期看,原油价格不断上涨,各航司成本端继续承压。油价二季度以来触底反弹,以布伦特原油价格来看, 2017 年全年平均 54.74 美元/桶,当前价格为 67.62 美元/桶,假设 2018 全年看平,则 2018 年平均油价将较 2017 年上涨 20%左右。 以国航 2017H1 成本端看,燃油成本占 28%左右,则以 2017H1 成本为基数,油价上涨 20%将带来 40 亿元左右利润损失。 从短期看,价改后提价带来的利润增量仍难以覆盖油价上涨带来的利润损失。

维持对整个行业长多短空看法。 对于整个航空运输行业,一方面随着经济增长及消费升级,航空需求有望维稳 10%的增长,另一方面随着客票价改的推进,航空票价有望持续提升,因此长期看,整个行业将处于量价齐升的阶段,继续表现出成长性。但短期看,一方面如上文分析,油价上涨带来的利润损失难以通过提价覆盖, 另一方面提价预期此前已反应充分, 三大航 PE 估值已由 12 倍左右提升至20 倍左右, 当前 PB 均已到 2 倍以上, 估值已处于高位。综合来看, 我们继续维持此前长多短空观点

性价比角度优选吉祥航空。 一方面,吉祥航空航线结构占优,同样受益航空价改,吉祥航空约 60%的运力从一线城市出发, 97%运力从二线城市出发, 长期看此次价改吉祥航空整体弹性更高。 另一方面,吉祥航空作为民营航空龙头之一,具有高成长性, 18 年拟投入 10-12 架飞机, ASK 增速有望达到 16%左右,增速领跑上市航空企业。 此外,目前,吉祥在北京仅有一条至上海的航线,且吉祥与国航同在一个联盟,未来大概率进入原首都机场, 2019 年新机场投放产能后,吉祥大概率将减少部分低收益航线,转换到相对收益较高的北京时刻上,以增加整体盈利能力。 综上来看, 性价比角度优选吉祥航空。

交运物流热门个股评级一览
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
恒基达鑫 4.98% 0 0 0 0 0 0
华鹏飞 3.20% 1 0 0 1 0 0
广深铁路 1.85% 13 10 3 0 0 0
韵达股份 1.54% 7 3 4 0 0 0
恒通股份 0.91% 3 0 3 0 0 0
嘉友国际 0.88% 0 0 0 0 0 0
安通控股 0.60% 1 1 0 0 0 0
象屿股份 0.00% 3 2 1 0 0 0
申通快递 -0.34% 10 4 6 0 0 0
大秦铁路 -0.36% 15 11 4 0 0 0
江西长运 -0.39% 0 0 0 0 0 0
顺丰控股 -0.53% 16 4 11 1 0 0
山航B -0.61% 0 0 0 0 0 0
圆通速递 -0.93% 12 5 7 0 0 0
宜昌交运 -0.98% 0 0 0 0 0 0
交运物流个股未来3年盈利预测
名称 相关 2018
预测收益
2019
预测收益
2020
预测收益
嘉友国际详细 股吧2.5782.8133.188
外运发展详细 股吧1.4941.4661.544
山航B详细 股吧1.2260.0000.000
韵达股份详细 股吧1.2081.6222.014
建发股份详细 股吧1.1751.3991.595
顺丰控股详细 股吧1.0811.1751.423
长久物流详细 股吧0.9851.2900.000
申通快递详细 股吧0.9721.2751.537
大秦铁路详细 股吧0.9070.9580.972
东方嘉盛详细 股吧0.8571.0251.245
嘉诚国际详细 股吧0.7901.0051.162
瑞茂通详细 股吧0.7040.8050.953
中储股份详细 股吧0.6080.4710.505
今天国际详细 股吧0.6050.9101.240
宜昌交运详细 股吧0.5990.0000.000
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