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深耕三农县域,关注资产质量改善趋势

www.eastmoney.com 2018年01月14日 00:00 中银国际证券 励雅敏,袁喆奇

K图 601288_1

农业银行(601288)

支撑评级的要点

农行深耕三农,服务县域,是全国物理网点布局最完善的大行,较强的揽存能力带来资金端的成本优势。农业银行存款占比高( 2017H,84%),并且结构较优,个人存款占比近 60%,活期存款占比达 56%( 2017H), 负债端结构优于同业。在金融降杠杆环境下公司的资金成本优势凸显。

公司资产质量明显改善, 3 季度末不良率 1.97%,环比下降 22BP。 3 季度加回核销的年化不良生成率为 0.61%, 绝对值为上市行较低水平。随着供给侧改革的不断推进,我们认为农行的资产质量有望持续改善。

评级面临的主要风险

资产质量下滑超预期。

估值

考虑到 18 年严监管持续,农行拥有较强的吸储能力以及较高的存款占比的特点, 受影响相对小, 我们上调农行 2017-2018 年每股收益至 0.59元、 0.64 元(原为 0.59 元、 0.63 元) , 对应 17/18 年净利润同比增速为4.2%和 8.3%,每股净资产为 4.23 元、 4.67 元。 目前股价对应 2017/18 年市盈率为 6.5 倍/6.0 倍,市净率为 0.91 倍/0.82 倍, 当前估值较行业平均水平折价约 10%,安全边际较高,具备明显提升空间, 基于 18 年目标价 4.60 元, PB 0.99 倍, 维持买入评级。

农业银行重要数据一览
农业银行基本面数据
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  • 总股本 3247.94亿股
  • 流通股 2940.55亿股
  • 每股收益 0.18元
  • 每股未分配利润 1.84元
  • 每股净资产 4.25元
  • 净资产收益率 4.30%
  • 净利润 5873600.00万
  • 净利润增长率 5.43%
农业银行投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内110002
三个月内17310021
半年内19410024
一年内261610043
农业银行盈利预测
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2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.59 0.58 0.67 0.65
净利润(亿元) 1929.28 1887.05 2189.11 2114.41
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
上海银行 -0.06% 11 4 7 0 0 0
江苏银行 -0.13% 6 1 5 0 0 0
浦发银行 -0.28% 6 0 6 0 0 0
交通银行 -0.32% 6 2 4 0 0 0
杭州银行 -0.34% 3 1 1 1 0 0
招商银行 -0.44% 21 13 8 0 0 0
北京银行 -0.44% 7 2 5 0 0 0
成都银行 -0.45% 1 0 0 1 0 0
华夏银行 -0.47% 7 3 4 0 0 0
民生银行 -0.63% 7 1 5 1 0 0
农业银行 -0.77% 17 10 6 1 0 0
吴江银行 -0.78% 1 1 0 0 0 0
兴业银行 -0.80% 11 6 5 0 0 0
贵阳银行 -0.87% 8 2 6 0 0 0
常熟银行 -0.88% 8 4 4 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细6837.9231.1135.00
安科生物详细6134.4520.0019.94
永辉超市详细5511.788.749.34
贵州茅台详细55901.50624.35728.50
银轮股份详细5412.998.469.72
锦江股份详细5240.2530.0036.71
恒瑞医药详细5285.5965.3094.77
光线传媒详细5213.729.7911.43
乐普医疗详细4842.8821.2938.71
隆基股份详细4753.7521.6837.31
智飞生物详细4645.3616.5649.23
宋城演艺详细4620.4417.9120.30
新纶科技详细4527.0212.9615.49
桐昆股份详细4527.8019.2518.76
爱尔眼科详细4443.7328.8649.20