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深耕三农县域,关注资产质量改善趋势

www.eastmoney.com 2018年01月14日 00:00 中银国际证券 励雅敏,袁喆奇

K图 601288_1

农业银行(601288)

支撑评级的要点

农行深耕三农,服务县域,是全国物理网点布局最完善的大行,较强的揽存能力带来资金端的成本优势。农业银行存款占比高( 2017H,84%),并且结构较优,个人存款占比近 60%,活期存款占比达 56%( 2017H), 负债端结构优于同业。在金融降杠杆环境下公司的资金成本优势凸显。

公司资产质量明显改善, 3 季度末不良率 1.97%,环比下降 22BP。 3 季度加回核销的年化不良生成率为 0.61%, 绝对值为上市行较低水平。随着供给侧改革的不断推进,我们认为农行的资产质量有望持续改善。

评级面临的主要风险

资产质量下滑超预期。

估值

考虑到 18 年严监管持续,农行拥有较强的吸储能力以及较高的存款占比的特点, 受影响相对小, 我们上调农行 2017-2018 年每股收益至 0.59元、 0.64 元(原为 0.59 元、 0.63 元) , 对应 17/18 年净利润同比增速为4.2%和 8.3%,每股净资产为 4.23 元、 4.67 元。 目前股价对应 2017/18 年市盈率为 6.5 倍/6.0 倍,市净率为 0.91 倍/0.82 倍, 当前估值较行业平均水平折价约 10%,安全边际较高,具备明显提升空间, 基于 18 年目标价 4.60 元, PB 0.99 倍, 维持买入评级。

农业银行重要数据一览
农业银行基本面数据
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  • 总股本 3247.94亿股
  • 流通股 2940.55亿股
  • 每股收益 0.49元
  • 每股未分配利润 1.74元
  • 每股净资产 4.08元
  • 净资产收益率 12.26%
  • 净利润 16001000.00万
  • 净利润增长率 3.79%
农业银行投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内200002
半年内81000018
一年内91300022
农业银行盈利预测
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2016A 2017E 2018E 2019E
每股收益(元) 0.57 0.58 0.62 0.67
净利润(亿元) 1838.33 1893.55 2010.48 2179.37
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
招商银行 1.49% 15 9 6 0 0 0
工商银行 1.18% 16 7 9 0 0 0
上海银行 0.72% 9 3 6 0 0 0
建设银行 0.71% 13 6 7 0 0 0
杭州银行 0.52% 4 1 3 0 0 0
平安银行 0.50% 15 9 6 0 0 0
民生银行 0.36% 9 1 7 1 0 0
农业银行 0.24% 14 7 7 0 0 0
北京银行 0.00% 7 4 3 0 0 0
华夏银行 0.00% 6 3 2 1 0 0
光大银行 0.00% 11 5 6 0 0 0
中国银行 0.00% 9 2 7 0 0 0
江阴银行 -0.13% 2 1 0 1 0 0
交通银行 -0.15% 11 3 7 1 0 0
浦发银行 -0.40% 11 2 8 1 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
中国国旅详细5150.3127.8051.80
山西汾酒详细4679.5631.8258.47
安科生物详细4426.5217.1621.72
光线传媒详细4413.728.4112.07
伊利股份详细4334.6719.1932.25
中青旅详细4327.8619.6822.32
恒瑞医药详细4375.0829.9771.93
上汽集团详细4237.9229.2333.21
精测电子详细40137.7183.77111.67
中集集团详细4024.9415.0418.06
启迪桑德详细4039.7333.3227.58
贵州茅台详细40769.86498.07718.45
完美世界详细3935.4029.1529.25
宇通客车详细3930.2620.8723.95
清新环境详细3825.5014.9613.81