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深耕三农县域,关注资产质量改善趋势

www.eastmoney.com 2018年01月14日 00:00 中银国际证券 励雅敏,袁喆奇

农业银行(601288)

支撑评级的要点

农行深耕三农,服务县域,是全国物理网点布局最完善的大行,较强的揽存能力带来资金端的成本优势。农业银行存款占比高( 2017H,84%),并且结构较优,个人存款占比近 60%,活期存款占比达 56%( 2017H), 负债端结构优于同业。在金融降杠杆环境下公司的资金成本优势凸显。

公司资产质量明显改善, 3 季度末不良率 1.97%,环比下降 22BP。 3 季度加回核销的年化不良生成率为 0.61%, 绝对值为上市行较低水平。随着供给侧改革的不断推进,我们认为农行的资产质量有望持续改善。

评级面临的主要风险

资产质量下滑超预期。

估值

考虑到 18 年严监管持续,农行拥有较强的吸储能力以及较高的存款占比的特点, 受影响相对小, 我们上调农行 2017-2018 年每股收益至 0.59元、 0.64 元(原为 0.59 元、 0.63 元) , 对应 17/18 年净利润同比增速为4.2%和 8.3%,每股净资产为 4.23 元、 4.67 元。 目前股价对应 2017/18 年市盈率为 6.5 倍/6.0 倍,市净率为 0.91 倍/0.82 倍, 当前估值较行业平均水平折价约 10%,安全边际较高,具备明显提升空间, 基于 18 年目标价 4.60 元, PB 0.99 倍, 维持买入评级。

  • 行情
  • 资金流
  • 核心数据
  • 分时
  • 日K
  • 周K
  • 月K
农业银行基本面数据
  • 总股本 3499.83亿股
  • 流通股 2940.55亿股
  • 每股收益 0.49元
  • 每股未分配利润 1.84元
  • 每股净资产 4.43元
  • 净资产收益率 11.96%
  • 净利润 17161100.00万
  • 净利润增长率 7.25%
农业银行投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内420006
三个月内420006
半年内420006
一年内13410018
农业银行盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.55 0.59 0.64 0.70
净利润(亿元) 1928.41 2071.90 2239.89 2456.88
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
常熟银行 5.23% 14 6 8 0 0 0
张家港行 4.91% 3 0 2 1 0 0
江阴银行 3.83% 1 0 1 0 0 0
无锡银行 3.54% 2 0 2 0 0 0
成都银行 3.17% 6 0 4 2 0 0
长沙银行 3.00% 0 0 0 0 0 0
郑州银行 2.81% 0 0 0 0 0 0
平安银行 2.65% 20 12 8 0 0 0
吴江银行 2.08% 2 0 2 0 0 0
光大银行 1.81% 12 4 8 0 0 0
宁波银行 1.70% 25 14 10 1 0 0
招商银行 1.65% 23 13 10 0 0 0
建设银行 1.50% 19 9 10 0 0 0
农业银行 1.39% 18 11 7 0 0 0
兴业银行 1.33% 14 5 9 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
华鲁恒升详细6424.1813.8714.07
上汽集团详细5635.8625.7625.75
烽火通信详细4137.7225.5030.39
宁德时代详细41105.2135.6479.35
中国国旅详细4086.8849.4055.42
广联达详细3930.1522.8725.81
恒瑞医药详细3987.7555.1863.31
桐昆股份详细3720.6711.9012.59
乐普医疗详细3738.9727.3030.47
万华化学详细3557.2430.2231.10
锦江股份详细3539.5521.2824.18
完美世界详细3440.6022.8825.17
保利地产详细3414.4010.6013.52
海天味业详细3469.9657.6064.70
恩华药业详细3323.0012.5812.30

数据来源:东方财富Choice数据