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行业进入洗牌,公司作为龙头市将持续受益

www.eastmoney.com 2018年01月17日 00:00 申万宏源 蔡麟琳

宇通客车(600066)

公司 Q4 季度销量同比增长 12%,增量主要由电动客车贡献。 我们根据披露的产销量数据统计, 公司 Q4 客车销量达到 26334 台, 比 16 年同期增加 2829 台,同比增加 12%。 其中,电动客车销量 16089 台, 比 16 年同期增加 2378 台,同比增长 17%。

H1 销量受到 17 年补贴调整影响, 全年销量小幅下滑。 公司 17 年全年销量 67231 台,比 16 年下滑了 3756 台,其中电动客车销量下滑了 1991 台,传统车销量下滑了 1765 台。我们认为公司全年销量同比下滑主要还是受到补贴调整影响,一方面 17 年补贴退坡部分量挤压至 16 年释放,另一方面, 补贴调整造成 17 年 H1 需要研发新车上补贴目录, 供给端也制约了 17 年销量放量。

公司电动客车市占率持续提升, 17 年预计 26%, 18 年预计 30%以上。 17 年公司电动客车市占率有望达到 25%以上,比 16 年提升约 4 个百分点。 18 年补贴政策继续调整,预计行业洗牌加速,公司作为行业龙头, 市占率有望提升 30%以上。

预计 18 年电动客车市场整体好于 17 年,行业销量有望达到 10-12 万台。2017-2020 年,补贴隔年退坡, 行业出现明显的大小年, 大年是 2016 年、 2018 年、 2020 年, 小年是退坡年 2017 年、 2019 年。目前 18 年补贴政策可能再调整,但由于直到年底产业才有预期,不会大幅挤压 18 年销量, 仍然看好 18 年电动客车行业销量, 预计 10-12 万台。

公司作为全球电动客车龙头,具有极高的供应链议价能力, 维持买入评级。 维持公司2017-2019 年 40.5 亿、 45 亿、 44 亿净利润预测不变。量上看:预计 18 年全行业电动客车产销量有望达到 10-12 万辆以上,宇通作为行业龙头,市占率有望提升至 30%以上,公司 18 年销量将好于 17 年。 单车毛利看:公司具有极强的供应链议价能力, 18 年看零部件仍然具有较大幅度降本空间。另外,电动客车是电动车目前推广最成功的细分市场,终端对于涨价具有较强接受能力。预计 18 年公司高毛利率仍将维持,维持买入评级

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宇通客车基本面数据
  • 总股本 22.14亿股
  • 流通股 22.14亿股
  • 每股收益 0.14元
  • 每股未分配利润 3.98元
  • 每股净资产 6.72元
  • 净资产收益率 1.85%
  • 净利润 31062.44万
  • 净利润增长率 5.41%
宇通客车投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内110002
三个月内450009
半年内61000016
一年内161810035
宇通客车盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 1.04 1.12 1.20 1.30
净利润(亿元) 23.02 24.69 26.48 28.76
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
西部资源 9.94% 0 0 0 0 0 0
光启技术 4.36% 0 0 0 0 0 0
玲珑轮胎 3.87% 10 7 3 0 0 0
秦安股份 3.47% 0 0 0 0 0 0
迪生力 2.87% 0 0 0 0 0 0
长安汽车 2.78% 16 10 6 0 0 0
豪能股份 2.69% 0 0 0 0 0 0
旭升股份 2.07% 17 5 12 0 0 0
万里扬 2.02% 7 6 1 0 0 0
八菱科技 1.87% 1 0 1 0 0 0
威帝股份 1.81% 0 0 0 0 0 0
日盈电子 1.77% 0 0 0 0 0 0
富奥B 1.76% 0 0 0 0 0 0
蠡湖股份 1.68% 0 0 0 0 0 0
亚太股份 1.62% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细891239.65686.90955.87
长城汽车详细6110.866.428.29
宁德时代详细6099.4555.2872.50
三一重工详细5317.038.8013.61
通威股份详细5117.208.3213.60
伊利股份详细5036.0024.7232.25
绝味食品详细4648.6232.7635.91
隆基股份详细4535.3320.3724.00
深南电路详细44121.0375.70104.40
高新兴详细4410.456.407.06
中公教育详细4413.230.6913.59
尚品宅配详细4495.7071.7477.65
中顺洁柔详细4312.327.9312.55
中国国旅详细41100.3549.5985.88
比亚迪详细4156.7846.5053.93

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