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迎接2018双电芯/异型电芯超级周期

www.eastmoney.com 2018年01月19日 00:00 天风证券 潘暕,张昕 查看PDF原文

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德赛电池(000049)

事件:公司发布 2017 年度业绩预告,预计公司 2017 年 1-12 月实现营业收入约 125 亿;归母净利润 2.68 亿元–3.19 亿元,同比增长 5-25%。

iPhone X 拉升四季度收入增速,良率爬坡或拖低利润率水平

公司 2017 年 1-12 月实现营收约 125 亿,同比增长约 43%,合 2017Q4 单季营业收入约 47.15 亿元,同比增长 40%;收入的高增长符合我们此前对于 17Q4 及 18Q1 迎来 iPhone X 超级周期的判断。根据公司公告, 2017 年1-12 月实现归母净利润 2.68-3.19 亿元,合 2017Q4 单季度归母净利润0.82-1.33 亿元,同比增长约-33%至 9%,中位数-12%。 iPhone X 首次采用双电芯,大幅拉升供货单价的同时也为生产制造提出了较高的难度,公司良率爬坡过程较往年机型更长,拉低四季度利润率水平,而这一情况预计有望在产能利用率、效率以及良率提升后, 得到显著改善。

根据系列产业新闻, 2018 年 iPhone 新款机型有望均采用双电芯或异型电芯的结构, 即高单价机型从 1 款到 3 款,并从 2017 年的单季度到 2018 的贯穿全年。我们认为对电池产业链公司而言, iPhone 超级周期对业绩的重要弹性仍然值得乐观期待。

重要车厂有望突破,惠州新源 18 年或大幅减亏

子公司惠州新源由于未形成规模销售且研发、制造成本较高,预计 2017年影响归母净利润约-5950 万元。目前公司下游仍以专用车、物流车为主,但公司已与国际电芯大厂开展合作、持续开拓海外一线乘用车品牌业务,并着力在国内重要车厂取得突破。我们认为 18 年公司有望取得多个客户的批量订单,实现与 17 年同期相比的大幅减亏。考虑到 17 年惠州新源亏损对归母净利润的影响,预计将为公司整体利润水平的回升贡献可观弹性。

估值与盈利预测

双电芯/异型电芯趋势下,公司受益直接明确,预计公司将享受终端需求拉动和供货 ASP 大幅提升的双重拉动,并且伴随产能利用率提升、效率改善以及良率提高,公司利润率的持续提升值得期待; 此外,公司笔记本及电动工具业务预计也将实现份额的快速渗透和出货大幅增长, 叠加惠州新源有望减亏, 持续贡献业绩弹性。 预计公司 2017-2019 年归母净利润分别为2.96、 4.19、 5.63 亿元, 维持“买入”评级

风险提示: 智能手机出货不及预期,笔电业务渗透不及预期

德赛电池重要数据一览
德赛电池基本面数据
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  • 总股本 2.05亿股
  • 流通股 2.05亿股
  • 每股收益 0.37元
  • 每股未分配利润 5.86元
  • 每股净资产 7.21元
  • 净资产收益率 5.27%
  • 净利润 7605.97万
  • 净利润增长率 10.21%
德赛电池投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内130004
三个月内130004
半年内4600010
一年内15700022
德赛电池盈利预测
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2016A 2017E 2018E 2019E
每股收益(元) 1.24 1.46 2.01 2.53
净利润(亿元) 2.55 3.00 4.12 5.19
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
意华股份 10.00% 1 0 1 0 0 0
神宇股份 10.00% 0 0 0 0 0 0
沃格光电 10.00% 0 0 0 0 0 0
明阳电路 10.00% 0 0 0 0 0 0
东方电子 9.98% 0 0 0 0 0 0
晓程科技 9.96% 0 0 0 0 0 0
天津普林 9.95% 0 0 0 0 0 0
台基股份 7.77% 0 0 0 0 0 0
立讯精密 6.68% 11 9 2 0 0 0
铜峰电子 5.87% 0 0 0 0 0 0
麦达数字 5.62% 1 0 0 1 0 0
安洁科技 5.47% 10 9 1 0 0 0
中光防雷 5.06% 1 0 1 0 0 0
太辰光 4.55% 2 0 2 0 0 0
同兴达 3.85% 1 1 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细68769.86292.00690.97
上汽集团详细6337.9229.6031.91
永辉超市详细6311.788.749.15
安科生物详细5826.5619.1127.56
光线传媒详细5313.729.5210.90
锦江股份详细5338.0028.7832.30
索菲亚详细5242.6436.2633.20
银轮股份详细5110.509.008.63
完美世界详细5134.7228.7534.96
宋城演艺详细5021.0217.9119.81
桐昆股份详细5027.8014.1923.83
广联达详细4925.6214.8524.98
乐普医疗详细4830.0921.0036.81
华鲁恒升详细4818.5612.6417.53
保利地产详细4718.488.5213.85