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4年时间阿里平台家纺销售额第一,多点开花,快速成长,估值存在修复空间

www.eastmoney.com 2018年01月23日 00:00 东吴证券 马莉,陈腾曦,林骥川,张娴静 查看PDF原文

南极电商(002127)

我们仍较为看好南极电商的商业模式及其未来成长性,认为公司 GMV及收入仍有望保持高速成长, 货币化率(收入/GMV)有望保持相对稳定,终端 GMV 有望保持快速增长从而驱动营收利润增长。

南极电商的核心竞争力在于提升了整条产业链的效率。 南极电商充分挖掘电商平台流量红利,利用自身品牌知名度,对供应商在产品生产、供应链服务上予以支持, 对经销商在店铺运营、平台导流上予以支持,迅速建立起了连通供应商与经销商的生态体系,以线上超低加价倍率(1.5-2.5 倍)高效运转,依靠高性价比产品实现了快速的扩张。

南极电商 14 年切入家纺行业, 用 4 年时间将家纺类目做到近 20 亿线上销售额,进一步验证了公司模式高效率、 产品高性价比的优势,为其未来其它类目及品牌的增长做出了示范作用。 我们认为家纺品类的强势增长, 验证了南极电商模式在除了内衣行业外的可复制性。目前,南极电商在母婴、童装、小家电、个人护理等类目亦增长迅速, 不断打开市场空间。 同时,在品类拓展的基础上,其在新平台上如京东、拼多多等平台也保持快速增长;另外, 新品牌如卡帝乐在 18、 19 年GMV 增速仍有望在 50%以上。多品类基础上,多平台、多品牌的发展,保证了公司未来的增长空间。

针对市场担忧的 GMV 与收入匹配度不够问题,我们认为 GMV 的快速增长反应了公司的竞争力及优势,有望拉动公司营收及利润的增长, GMV 与公司收入长期趋势保持一致, 货币化率有望维持相对稳定。 由于受到季节性、工厂领标、营销策略等多种因素的影响, GMV与收入不存在严格的照应关系,尤其是季度报表。南极电商 GMV 由经销商销售额直接决定,而南极电商的收入则主要来自于向工厂征收的品牌综合服务费。

盈利预测与估值: 在电商行业以及阿里平台 GMV 仍维持高速增长的情况下,南极电商凭借高效产业链组织,打造高性价比产品,挖掘流量红利,多类目多品牌多平台快速扩张,未来成长性较好。 我们预计南极电商原业务 17-19 年可实现净利润 5 亿、 7.5 亿、 10.5 亿, 同比增长为 66%、 50%、 40%。 考虑到时间互联的并表, 我们预计 18、 19年公司整体净利润分别为 8.7 亿、 11.9 亿,同比增长 47%, 36%;对应 18、 19 年估值分别为 24 倍、 17 倍。考虑到南极电商未来持续成长性良好,存在估值修复的空间,维持“ 买入” 评级。

风险提示: 新品牌运营低于预期的风险,第三方平台政策风险,商誉减值损失风险及并购标的时间互联业绩不达预期风险,股东减持等可能对股价的不利影响。

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  • 月K
南极电商基本面数据
  • 总股本 24.55亿股
  • 流通股 14.51亿股
  • 每股收益 0.04元
  • 每股未分配利润 0.41元
  • 每股净资产 1.23元
  • 净资产收益率 2.91%
  • 净利润 8926.11万
  • 净利润增长率 245.72%
南极电商投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内000000
半年内14700021
一年内311100042
南极电商盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.22 0.40 0.49 0.65
净利润(亿元) 5.35 9.72 12.08 15.88
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
*ST创兴 3.79% 0 0 0 0 0 0
同达创业 0.45% 0 0 0 0 0 0
宁波联合 -0.16% 0 0 0 0 0 0
东方市场 -0.31% 0 0 0 0 0 0
南极电商 -0.77% 15 8 7 0 0 0
天宸股份 -0.97% 0 0 0 0 0 0
*ST金宇 -0.98% 0 0 0 0 0 0
华金资本 -1.10% 0 0 0 0 0 0
鲁银投资 -1.16% 0 0 0 0 0 0
粤桂股份 -1.17% 0 0 0 0 0 0
江泉实业 -1.34% 0 0 0 0 0 0
复旦复华 -1.58% 0 0 0 0 0 0
鲁信创投 -1.63% 1 0 1 0 0 0
中钢天源 -1.72% 0 0 0 0 0 0
泰达股份 -1.92% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细7235.8629.0728.03
银轮股份详细5612.998.467.45
乐普医疗详细5542.8826.8931.53
华鲁恒升详细5424.1815.8317.79
分众传媒详细5114.999.899.07
贵州茅台详细51901.50662.47634.86
智飞生物详细4850.1530.1238.10
完美世界详细4740.6028.6023.51
恒瑞医药详细4785.5966.8964.88
宋城演艺详细4528.6019.5624.76
万华化学详细4552.2932.0447.52
中顺洁柔详细4316.528.678.10
华兰生物详细4235.6726.6231.00
广联达详细4230.1519.6928.01
天士力详细4243.7923.8720.78

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