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重构电商产业链,拥抱大众消费升级

www.eastmoney.com 2018年01月29日 00:00 广发证券 洪涛

K图 002127_1

南极电商(002127)

再谈南极商业模式,品牌授权服务重构电商供应链

南极电商生态连接三个环节:生产端,对接各品类优质生产商,背靠产业集群,打造柔性供应链,通过短平快生产的方式应对数据化、碎片化的电商环境;销售端,对接各渠道领先经销商,以头部店铺打造品牌形象,腰部店铺构筑竞争壁垒,打造良性竞争的经销大军;消费者端,中低收入群体的消费升级匹配南极品类扩张,杂牌品牌化大浪潮提升公司成长空间。品牌授权服务模式之所以在电商市场发展良好,得益于互联网巨头搭建的信用监管生态。

深度剖析南极模式:精准定位、店群资源、赋能理念

这篇报告最大的亮点在于对南极模式核心竞争力的深度剖析,我们将其总结为品牌品类的精准定位、丰富的店铺资源以及差异化的赋能理念。定位:南极聚焦大众消费品中的高频标品,将其品牌精准定位在每个品类最集中的价格带,迎合大众消费升级的同时,以规模铸就性价比,以高复购率抵御流量成本;阿里收入主要来自广告,广告收入主要来自搜索,而搜索增长动力来自关键词的扩展和细分,南极人和花花公子是仅有的天猫店铺超过500家的两个品牌,拥有不可复制资源,而店铺数优势体现在对内差异化良性竞争,对外单店聚焦资源更易孵化单品冠军;南极生态孕育了头部全品类店、头部专卖店、腰部专卖店、尾部店铺四类经销商,除了品牌加成外,南极提供的服务大到品类层面的战略合作,小到阿里活动的带教,赋能理念促进经销商的良性竞争环境。

把握大众市场,沿着品类+品牌+渠道三个维度扩张

公司未来仍将坚持品类+品牌+渠道的三维扩张。品类:高频品类做优质低价,低频品类做优质平价;品牌:南极人全面升级,卡帝乐鳄鱼在价格带和品类上互补;渠道:顺应阿里趋势,享受杂牌品牌化红利,抓住新兴流量。我们预计公司17-19年GMV为124、192和296亿,考虑时间互联并表,17-19年净利润分别为5.1、9.0和13.0亿元,继续维持买入评级!

风险提示:高速扩张中的人才瓶颈;流量成本攀升;品牌品类培育压力。

南极电商重要数据一览
南极电商基本面数据
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  • 总股本 16.37亿股
  • 流通股 9.68亿股
  • 每股收益 0.15元
  • 每股未分配利润 0.48元
  • 每股净资产 1.32元
  • 净资产收益率 14.67%
  • 净利润 24294.93万
  • 净利润增长率 68.39%
南极电商投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内200002
三个月内400004
半年内16200018
一年内26500031
南极电商盈利预测
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2016A 2017E 2018E 2019E
每股收益(元) 0.18 0.32 0.49 0.68
净利润(亿元) 3.01 5.22 8.07 11.13
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
维科精华 6.61% 0 0 0 0 0 0
希努尔 5.58% 1 0 0 1 0 0
金鹰股份 5.31% 0 0 0 0 0 0
霞客环保 4.91% 0 0 0 0 0 0
鹿港文化 4.44% 3 3 0 0 0 0
天首发展 4.18% 0 0 0 0 0 0
歌力思 3.75% 17 13 4 0 0 0
杉杉股份 3.17% 19 12 7 0 0 0
水星家纺 2.27% 4 3 1 0 0 0
南纺股份 2.04% 0 0 0 0 0 0
浪莎股份 2.03% 0 0 0 0 0 0
*ST中绒 1.67% 0 0 0 0 0 0
鲁泰B 1.62% 0 0 0 0 0 0
美尔雅 1.59% 0 0 0 0 0 0
海澜之家 1.45% 18 14 3 1 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
中国国旅详细5150.3127.8051.80
山西汾酒详细4679.5631.8258.47
安科生物详细4426.5217.1621.72
光线传媒详细4413.728.4112.07
伊利股份详细4334.6719.1932.25
中青旅详细4327.8619.6822.32
恒瑞医药详细4375.0829.9771.93
上汽集团详细4237.9229.2333.21
精测电子详细40137.7183.77111.67
中集集团详细4024.9415.0418.06
启迪桑德详细4039.7333.3227.58
贵州茅台详细40769.86498.07718.45
宇通客车详细3930.2620.8723.95
完美世界详细3835.4029.1529.25
清新环境详细3825.5014.9613.81