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玻璃制造行业深度研究:周期视野,玻璃稳行

www.eastmoney.com 2018年02月02日 00:00 天风证券 盛昌盛 查看PDF原文

研究玻璃周期,预测 18 年价格走势

通过研究玻璃行业的产能周期(供给周期)、库存周期、价格周期来发掘平板玻璃价格变化的内在趋势。我们预测本轮玻璃周期价格的高点大概率出现在 2018 年四季度; 18 年玻璃在产产能有望收缩 6%,在需求企稳的情况下,玻璃价格有充分上涨的弹性。

周期角度判断 18 年四季度是玻璃价格高点

平板玻璃价格呈现规律的周期性, 大约每 3 到 4 年经历一次完整周期, 03年以来的四个周期分别经历了 37、 36、 39、 45 个月,周期时长呈增长态势,平均来看每轮周期约 39 个月。考虑到整体供给增速和需求增速趋稳,叠加供给侧改革政策影响,价格周期越来越长,现阶段已经历 21 个月,因此 18年处于价格上升周期的尾部。根据过往每年的变动规律,玻璃价格高点一般出现在四季度,下游赶工需求旺盛,企业库存相对较低,提价动力足。

短期供需关系决定玻璃价格继续走高

供给收缩力度大,需求仍有增长, 18 年玻璃价格上涨有较大弹性。 2018 年我们预计在产的玻璃生产线净减少 2 至 4 条, 18 年有 3 条新建玻璃生产线将会点火投产,约 9 至 10 条的玻璃生产线将会冷修复产,约 15 至 16 条玻璃生产线需要进行冷修,减少产能 700 万重量箱。其次 17 年 11 月沙河停产的 9 条生产线因排污许可证问题, 18 年无法复产,将继续对今年的玻璃供给造成冲击,减少产能约 3500 万重量箱。另外 12 月初邢台发文要求再关闭的 3 条浮法玻璃产线,预计短期内将会停产其中的两条,减少产能约800 万重量箱。合计 2018 年大约减少产能 5000 万重量箱,同比减少约 6%。近期房地产预期转好,玻璃需求有望保持低速平稳的增长,我们预计 18 年保持约 2%的增速。

投资建议:看好龙头旗滨集团

综上所述,玻璃价格在 2018 年有望继续上涨,产能越大越能受益,因此推荐玻璃行业龙头旗滨集团。旗滨集团是国内最大的平板玻璃制造企业,总日熔量 1.52 万吨,除了有玻璃价格上涨的弹性,还有产量的弹性。 2017 年公司冷修 3 条生产线,合计产能约 2300T/D, 18 年冷修复产,其中产能最大的漳州一线已经点火。虽然漳州二线(600T/D)今年将要冷修,但整体上产量比 17 年会有 10%左右的增幅。效益方面,公司燃料结构多样,加上纯碱持续降价,盈利空间将会继续增加。公司已经布局节能玻璃,以及近期公告进军电子玻璃,凭借技术优势拓宽玻璃深加工业务,长期来看改善产品结构,增加附加值,提升核心竞争力,从而保持业绩稳定增长。

风险提示: 环保力度减弱,排污许可证核发尺度变松,新大气污染指标不及预期,房地产竣工面积增速大幅下滑,大量玻璃产线复产。

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金晶科技 3.08% 0 0 0 0 0 0
鲁阳节能 2.82% 8 4 4 0 0 0
中材科技 2.65% 13 6 7 0 0 0
德力股份 2.61% 0 0 0 0 0 0
旗滨集团 2.55% 21 9 12 0 0 0
秀强股份 2.45% 0 0 0 0 0 0
文化长城 1.65% 2 1 1 0 0 0
南玻B 1.61% 0 0 0 0 0 0
南玻A 1.45% 2 0 2 0 0 0
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山东药玻 1.23% 6 5 1 0 0 0
蒙娜丽莎 1.07% 6 1 5 0 0 0
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山东药玻详细 股吧0.8051.0271.293
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文化长城详细 股吧0.4560.6240.822
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