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重大事件快评:1月宇通客车销量增长10%,开年产品结构改善

www.eastmoney.com 2018年02月07日 00:00 国信证券 梁超

宇通客车(600066)

1月客车销量增长 10%, 大客首超中客

2018 年 1 月,宇通客车销售客车 4272 辆,同比增长 10%,环比下降 67.5%;我们预计其中新能源客车销量近 1000辆,同比增长了约 19 倍(2017 年 1 月新能源销量不足 50 台, 17 年整个一季度新能源销量不到 1000 台),环比减少 89%(17 年 12 月 9046 辆)。 2017 年全年,宇通累计销售客车 67,568 辆,累计同比下降 4.8%, 其中新能源客车 17 年累计销量约 24865 辆。 我们认为,整体来看, 1 月客车总销量及新能源客车销量符合预期, 目前补贴政策推迟传闻尚无定论, 18 年 1 月新能源客车表现接近 16 年,远超 17 年同期。

拆分传统和新能源客车来看, 2018 年 1 月,宇通新能源客车较去年同期多卖约 950 辆,传统客车较去年同期少卖约 553 辆。宇通传统+新能源客车的月销量较去年同期上升约 397 台。

从销售结构看,2018年 1月公司大型客车销量同比上升 55.6%,中型客车同比下降 16.4%,轻型客车同比下降 2.7%,大型客车销售占比持续提升, 值得注意的是, 2018 年 1 月是近五年来大型客车在销售数目上首次超越中型客车的一年, 开年产品结构改善情况乐观。

2018Q1 业绩高增速可期

2017 年 12 月宇通新能源客车销售 9046 辆,同比增长 13.9%(16 年 12 月 7939 辆),环比下滑约 94%(17 年 11月 4663 辆)。我们预计 2018 年 1 月宇通新能源客车销量约 1000 辆,同比增长了 19 倍(17 年 01 月约 50 辆)。 我们认为, 2018 年 1 月宇通销量增长的主要原因在于去年同期的低基数, 17 年整个一季度,在补贴政策 16 年底调整,客车企业新能源车型重新上公告,新车型目录释放不达预期的背景下, 17 年一季度新能源销量不足 1000 台,以现有订单情况分析,我们预计 18年一季度宇通新能源客车销量较去年同期仍将持续增长, 2018Q1 业绩高增速可期(2017Q1 营收 39亿,利润 3.2亿,销量 9651 辆)。

17年国内新能源客车销量下滑 24%,宇通市占率持续提升

据中国客车统计信息网数据显示, 2017 年全年,国内销售新能源客车 86767 辆,同比下降 24.41%。其中,销售公交车 75991 辆,占比 87.58%;销售座位客车 10722 辆,占比 12.36%。 2017 年 12 月,国内新能源客车销量为 26440辆,环比 11 月大增 106.19%,较 2016 年同期 30903 辆同比下降 14.44%。其中, 2017 年 12 月,国内销售新能源公交车 22279 辆,占比 84.26%;销售新能源座位客车 4135 辆,占比 15.64%。

宇通新能源 2017 年市占率提升五个百分点。 新能源客车行业中,宇通销量持续远超同业,持续维持市占率第一,2017 年宇通新能源累计销量 24857 辆,累计市占率 29%,高出第二名比亚迪约 14 个百分点,高出 2016 年 23.4%的市占率 5 个百分点。

长期看好市占率提升、 T7+房车销售增长、海外出口扩容,维持买入评级

整体来看,宇通客车 1 月销售总量符合预期,产品结构改善略超预期,一季度业绩高增速可期。反观 2017 年全年,在 1)应收账款大头的一年账期已过坏账计提金额增长; 2)有息负债规模增长; 3)新能源客车四季度产品结构不达预期,四季度收入规模或持平去年同期。 我们预计全年收入 320-330 亿(-10%左右),利润增速在(-15%,-20%)区间。 宇通作为全球大中客龙头, 在新能源产品结构、坏账计提和有息负债影响下公司 17 年业绩有下滑风险,但公司销量最低迷阶段或已过去, 18年关注后续补贴政策对公司利润率的影响, 我们长期看好公司在补贴趋严背景下的市占率提升、 T7+房车销售增长、海外出口扩容, 我们预计 17/18/19 年 EPS 分别为 1.53/1.85/2.18 元, 对应PE 分别为 14.4/11.9/10.1 倍,维持买入评级。

风险提示

新能源汽车补贴或下滑、产品结构或不达预期、坏账计提和有息负债短期或增长。

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  • 核心数据
  • 分时
  • 日K
  • 周K
  • 月K
宇通客车基本面数据
  • 总股本 22.14亿股
  • 流通股 22.14亿股
  • 每股收益 0.31元
  • 每股未分配利润 4.15元
  • 每股净资产 6.89元
  • 净资产收益率 4.17%
  • 净利润 68298.22万
  • 净利润增长率 10.78%
宇通客车投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内270009
半年内61200018
一年内92310033
宇通客车盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 1.04 1.09 1.19 1.29
净利润(亿元) 23.02 24.20 26.30 28.65
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
科博达 9.99% 0 0 0 0 0 0
苏奥传感 3.83% 0 0 0 0 0 0
光启技术 3.43% 0 0 0 0 0 0
华培动力 3.28% 0 0 0 0 0 0
德尔股份 3.00% 0 0 0 0 0 0
朗博科技 2.91% 0 0 0 0 0 0
凯马B 2.78% 0 0 0 0 0 0
金固股份 2.38% 2 1 1 0 0 0
广东鸿图 2.33% 1 1 0 0 0 0
富临精工 2.18% 0 0 0 0 0 0
东风汽车 1.97% 1 1 0 0 0 0
金麒麟 1.86% 0 0 0 0 0 0
万里扬 1.52% 8 5 3 0 0 0
豪能股份 1.22% 0 0 0 0 0 0
亚太股份 1.21% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细801239.65806.841170.00
长城汽车详细6010.867.517.87
宁德时代详细5599.4555.2869.69
隆基股份详细5335.3321.6824.11
尚品宅配详细4793.0071.7478.00
通威股份详细4517.2012.4812.16
当升科技详细4535.2022.3622.77
迈瑞医疗详细42183.26131.60172.13
比亚迪详细4256.1748.5147.52
中国国旅详细41100.3575.2095.70
五粮液详细41166.0891.35130.13
三一重工详细3917.0310.8914.87
完美世界详细3934.3623.6427.35
恒瑞医药详细3882.3644.6985.97
爱尔眼科详细3841.4429.2437.98

数据来源:东方财富Choice数据