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业绩稳健增长,信托规模持平主动管理提升

www.eastmoney.com 2018年02月08日 00:00 平安证券 刘志平,王思敏

安信信托(600816)

投资要点

事项:安信信托公布 17 年年报,2017 年实现营收 55.92 亿元(+6.60%,YoY),归母净利润 36.68 亿元(+20.91%, YoY),基本每股收益 0.8 元。期末总资产161.91 亿元(+31.37%, YoY),管理信托资产总计 2325.51 亿元(-1.02%,YoY)。拟向股东每十股派发现金 5 元(含税),资本公积每 10 股转增 2 股。

平安观点:

信托规模基本持平收入增速放缓, 主动管理能力提升

安信信托17年实现归母净利润36.68亿,同比增速20.9%,较16年76%的增速有所放缓。从主业来看公司信托收入增长放缓,信托手续费同比增速从16年的95%降至16.7%。我们认为一方面可能源于公司信托收入的确认节奏的影响,另一方面受公司对信托业务规模控制影响,安信信托17年管理信托资产规模2325亿,与年初相比基本持平(2349.5亿)。不过受益于公司主动管理能力的提升,公司的主动管理信托规模占比提升8个百分点至68%,从而带动公司的信托业务报酬率提升37BP至1.92%,信托业务报酬率与同业相比依然维持高位,体现了安信信托更好的盈利能力。展望18年公司68亿元优先股补充净资本计划正在稳步推进,有助于提升公司资本实力以及应对监管影响。我们认为在监管趋严的限制下信托规模预计增长有限,但公司主动管理能力的提升有望对冲规模受限的影响,从而保证公司业绩的稳健增长。

固有业务:17年收入降低,18年有待观察

从公司固有业务的贡献来看,1)17年表内利息净收入贡献1.26亿元,同比减少2g%,主要由于公司在1 7年兼顾流动性考虑,提高了变现性更高的存款和证券的投资比例,总资产收益率有所降低。2)投资收益贡献7.84亿,同比增长181%。一方面由于会计科目从公允价值调整至投资收益(+1.56亿元),另一方面公司在16年两次再融资补充资本金后,加大了各项业务的投资力度。3)公允价值变动收益-5.98亿元,除了会计科目调整的影响,主要受公司持有的金融资产受资本市场股价下跌影响(预计影响一4亿元左右),18年需密切关注资本市场对公司业绩弹性的影响。

投资建议:

公司信托主业贡献稳健,主动管理能力的提升体现公司的核心竞争优势,有助于应对通道业务下滑的冲击。公司积极向股权投资、家族信托、财富管理等方向转型,未来多元金融的布局值得期待。考虑到公司积极转型应对监管冲击,我们小幅上调公司18/19年净利润增速预测21%/18.6%(原为21%17%),公司目前股价对应18/19年PE13.2x/11.1x,PB3.03x/2.55x。作为上市信托公司中成长标的,维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示:行业监管趋严,资本市场估价大幅波动。

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安信信托基本面数据
  • 总股本 54.69亿股
  • 流通股 46.73亿股
  • 每股收益 0.06元
  • 每股未分配利润 0.46元
  • 每股净资产 2.34元
  • 净资产收益率 2.45%
  • 净利润 31210.71万
  • 净利润增长率 -70.44%
安信信托投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内000000
半年内000000
一年内000000
安信信托盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) -0.34 0.32 0.24 0.27
净利润(亿元) -18.32 17.61 13.02 14.99
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
南京证券 2.80% 1 0 1 0 0 0
安信信托 1.08% 1 0 1 0 0 0
中原证券 1.01% 2 0 1 1 0 0
华安证券 0.46% 2 0 2 0 0 0
国投资本 0.39% 3 3 0 0 0 0
广发证券 0.38% 17 4 13 0 0 0
国海证券 0.20% 0 0 0 0 0 0
财通证券 0.20% 0 0 0 0 0 0
方正证券 0.00% 1 0 0 1 0 0
红塔证券 -0.07% 0 0 0 0 0 0
中国银河 -0.09% 4 2 2 0 0 0
华西证券 -0.10% 2 2 0 0 0 0
浙商证券 -0.12% 1 0 1 0 0 0
长江证券 -0.14% 5 1 3 1 0 0
天风证券 -0.22% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细961239.65767.601130.10
长城汽车详细6310.867.428.31
比亚迪详细5656.7846.5048.89
通威股份详细5217.2012.4814.83
宁德时代详细5299.4555.2873.90
伊利股份详细5036.0026.2228.60
中公教育详细4915.960.6915.02
深南电路详细49130.4275.70131.09
杰瑞股份详细4833.5017.6324.70
中顺洁柔详细4713.267.9314.44
尚品宅配详细4695.7071.7491.54
完美世界详细4634.8023.6429.05
海天味业详细45102.8275.19107.90
先导智能详细4335.0327.9833.25
华鲁恒升详细4215.9014.8516.51

数据来源:东方财富Choice数据