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低点将过,2018年有望迈入新一轮高速成长期

www.eastmoney.com 2018年02月13日 00:00 中泰证券 郑震湘

三利谱(002876)

与市场不同的观点: 近期随着 LG 化学、住友等外资企业加大在国内的偏光片投资力度,市场对未来国内偏光片竞争格局有所担忧,但经过我们测算,2018-2020 年国内偏光片增量需求超过 1.7 亿平米/年,而外资企业在国内新增产能在 1 亿平米以内,市场缺口大。 公司合肥产线经过 1 年多磨合,目前已经逐步理顺, 我们预计, 公司 2018 年有望在大尺寸偏光片上获得较大突破,带动产能利用率提升,同时有合肥产线的基础后,公司后续产能将加速投放,并缩短爬坡时间,带动公司迈入新一轮高速成长期。

需求旺盛叠加下游崛起, 偏光片国产替代正当时: 目前国内 LCD 面板产能已经位居世界首位, 同时国内面板厂商仍在进一步加速高世代面板产线建设力进度,进而带动国内偏光片需求快速增长,经过我们测算, 2018-20 年间, 国内偏光片增量需求超过 1.7 亿平米/年,虽然外资加大在国内产能建设力度,但仍存在较大供需缺口。 偏光片作为面板核心材料之一,成本在面板中占比达到10%左右,加速材料国产化是下游面板厂商未来进一步提升成本竞争力的重要抓手之一,也符合产业规律—下游崛起带动上游材料国产替代加速。在需求持续快速增长及国产面板厂商崛起的历史契机下,国产偏光片厂商将迎来最好的发展时机。

加速扩产引领替代趋势, 进一步打开成长空间: 公司此前因为产能紧张,主要以小尺寸为主,目前手机类产品年均配套量略低于 2 亿部,相较于国内手机品牌规模而言,仍存较大提升空间。 同时公司积极切入大尺寸偏光片市场,大尺寸偏光片市场远大于小尺寸市场, 目前公司合肥 1000 万平米产线经过 1 年多的磨合,已逐渐跑顺, 我们预计, 2018 年有望在大尺寸方面获得量的突破,参考公司产能建设进度来看,到 2020 年公司产能将超过 3000 万平米/年,相较于 2017 年出货量实现大幅增长,进而迈入新一轮高速成长期。

投资建议: 2017 年为业绩增速低点, 2018 年公司大尺寸有望获得突破叠加新产能加速释放,将迈入新一轮高速成长期, 我们预计公司 2017/18/19 年净利润为 0.82/1.20/2.05 亿元,增速为 12.5%/46.8%/70.6%,EPS 为 1.02/1.50/2.56元, 对应 PE 为 55.5/37.8/22.2 倍,“买入”评级。

风险提示: 大尺寸产品客户拓展低预期, 新产线产能利用率低预期。

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三利谱基本面数据
  • 总股本 0.80亿股
  • 流通股 0.55亿股
  • 每股收益 0.35元
  • 每股未分配利润 4.87元
  • 每股净资产 11.03元
  • 净资产收益率 3.18%
  • 净利润 2836.57万
  • 净利润增长率 -7.36%
三利谱投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内000000
半年内200002
一年内7400011
三利谱盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 1.03 1.34 2.19 3.34
净利润(亿元) 0.82 1.07 1.75 2.67
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
上海钢联 5.17% 8 5 3 0 0 0
国新健康 3.10% 2 1 1 0 0 0
方正科技 2.56% 0 0 0 0 0 0
雷科防务 2.30% 4 1 2 1 0 0
熙菱信息 2.27% 0 0 0 0 0 0
初灵信息 1.87% 1 0 1 0 0 0
朗科智能 1.83% 0 0 0 0 0 0
联创互联 1.72% 0 0 0 0 0 0
新国都 1.57% 4 3 1 0 0 0
联创电子 1.13% 7 6 1 0 0 0
创意信息 0.64% 4 1 3 0 0 0
掌趣科技 0.56% 2 1 1 0 0 0
民德电子 0.37% 0 0 0 0 0 0
三泰控股 0.35% 1 0 1 0 0 0
惠威科技 0.35% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细7035.8627.9227.15
分众传媒详细4914.568.327.33
扬农化工详细4964.9840.0739.32
中炬高新详细4732.7316.2828.60
宁德时代详细4484.9925.1368.85
三一重工详细4311.888.288.16
华鲁恒升详细4324.1815.8315.55
完美世界详细4240.6022.4020.30
锦江股份详细4240.2522.8622.54
银轮股份详细4112.997.006.61
中航沈飞详细3938.9433.9435.05
宋城演艺详细3930.0319.8820.27
中国国旅详细3979.3851.5061.90
烽火通信详细3637.7222.8025.10
一心堂详细3638.8022.6622.16

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