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2018年1月金融数据点评:紧握银行信贷“量价齐升”的大主线

www.eastmoney.com 2018年02月13日 00:00 谢云霞

事件: 央行公布统计数据, 2018 年 1 月新增社会融资规模 3.06 万亿,新增人民币贷款 2.9万亿,新增人民币存款 3.86 万亿, M1 同比增长 15%, M2 同比增长 8.6%。

1 月新增人民币贷款 2.9 万亿略超市场预期,印证我们前期“新增社融不高于去年、新增贷款显著高于去年”的判断。 在经济稳健复苏、信贷需求强劲的背景下, 2018 年 1 月人民币贷款新增 2.9 万亿( 2017 年 1 月新增 2.0 万亿),略超出市场预期;而 2018 年 1 月社融规模新增 3.06 万亿,较 2017 年 1 月新增 3.74 万亿减少 6800 亿元。印证我们今年 1月银行调研的结论: 全年银行灵活摆布贷款投放的空间和弹性更大,预计今年广义信贷结构将出现明显变化,新增社融不高于去年、新增贷款不低于去年。 1 月对实体经济发放的人民币贷款增加 2.69 万亿元,同比多增 3717 亿元,其中企业部门新增约 2220 亿元,居民部门新增约 1490 亿元。我们判断信贷需求复苏正在从大中型企业逐渐向小微企业扩散,2018 年银行信贷支持实体经济的势头强劲。

严监管环境下“非标转标、表外转表内、非信贷转信贷”的趋势进一步深化。 从社融结构上看, 2018 年 1 月新增社融结构与 2017 年 1 月相比,“非标转标、表外转表内、非信贷转信贷”的趋势明显。 2018 年 1 月新增信贷、直接融资与表外融资(信托贷款+委托贷款+未贴现银行承兑汇票)占新增社融总量的比重分别为 88.8%、 5.5%和 3.8%,而 2017年 1 月以上三项占比则分别为 62.1%、 2.8%和 33.3%。这与当前“全方位围堵非标、堵偏门开正门”的监管大方向保持一致,逐渐消除非标业务浓厚的通道色彩、阳光化开展非标融资,支持银行回归支持实体经济的业务本源。

在不突破资本金和流动性两大指标的前提下,“表外转表内”实质上利好银行业绩表现。首先,上市银行资本金和流动性相对充裕,“表外转表内”对银行来说压力不大。 于银行而言,表外转表内需要消耗更多的资本金且需要满足流动性的需求。目前上市银行通过可转债、优先股等方式对资本已经进行一定程度的补充,且流动性上相对于监管红线仍留有一定余地。另外广义信贷已经将表外理财纳入监管,转回表内对各家银行 MPA 考核并不存在影响。因此,“表外转表内”对上市银行而言压力并不大。 其次,从利差角度而言,“表外转表内”对银行利润有正向贡献。 由于表外理财的成本明显高于表内存款的成本,当前金融市场利率企稳、负债成本边际稳定可控,且表内贷款收益率上行趋势明确,银行对实体经济的支持由表外转向表内对银行息差是有所抬升的,利好银行业绩。

行业观点:经济稳健复苏、信贷需求强劲,紧握“贷款量价齐升”的大主线。 在宏观环境稳定、监管预期充分的背景下,银行股核心投资逻辑是基本面趋势向上。 2018 年贷款量价齐升、负债成本边际稳定可控必将推动息差走阔,经济稳健复苏也必将驱动不良继续改善。

个股推荐: 我们重申在确保持有龙头银行基础仓位的基础上,需更加注重把握低估值、有拐点银行的修复机会。首推上海银行(市场认识严重不足,息差将超预期走阔, 18 年将修复至 1.1-1.2XPB)和中信银行(基本面向上拐点显著、估值低,预计 18 年 ROE 回升);龙头银行方面重点提示工商银行、建设银行(估值回到安全底部,现价分别对应 1.02/1.08倍 18 年 PB,资产质量风险预期大幅化解的背景下基本面优秀的银行估值底部为 1X PB) ,继续推荐招商银行、宁波银行; 关注兴业银行和南京银行。

文中涉及到的个股
代码 名称 相关 最新价 涨跌额 涨跌幅
600036 招商银行 研报 资金流 股吧 29.69 -0.13 -0.44%
601229 上海银行 研报 资金流 股吧 15.93 0.01 0.06%
601998 中信银行 研报 资金流 股吧 6.61 -0.09 -1.34%
券商信托热门个股评级一览
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
东兴证券 0.41% 1 1 0 0 0 0
华鑫股份 0.07% 0 0 0 0 0 0
申万宏源 0.00% 2 0 1 1 0 0
中信证券 -0.20% 25 16 8 1 0 0
国海证券 -0.24% 0 0 0 0 0 0
国投资本 -0.24% 0 0 0 0 0 0
国信证券 -0.28% 0 0 0 0 0 0
方正证券 -0.32% 1 0 0 1 0 0
国泰君安 -0.34% 12 4 8 0 0 0
太平洋 -0.35% 1 0 0 1 0 0
东北证券 -0.38% 0 0 0 0 0 0
山西证券 -0.38% 0 0 0 0 0 0
国元证券 -0.44% 4 2 2 0 0 0
兴业证券 -0.47% 9 1 8 0 0 0
华泰证券 -0.56% 22 12 10 0 0 0
券商信托个股未来3年盈利预测
名称 相关 2018
预测收益
2019
预测收益
2020
预测收益
国泰君安详细 股吧1.1831.2891.439
广发证券详细 股吧1.1471.2671.474
华泰证券详细 股吧1.1371.2731.464
中信证券详细 股吧1.0291.1721.397
安信信托详细 股吧0.9200.9071.038
招商证券详细 股吧0.8640.9651.186
海通证券详细 股吧0.7510.8350.946
光大证券详细 股吧0.7160.7870.861
国盛金控详细 股吧0.5800.8001.066
东方证券详细 股吧0.5210.5830.641
东兴证券详细 股吧0.5170.5750.685
华西证券详细 股吧0.5160.6020.000
财通证券详细 股吧0.4800.5550.000
中国银河详细 股吧0.4200.4480.479
国元证券详细 股吧0.4090.4850.594
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