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行业进入整合期,龙头市占率有望稳步提升

www.eastmoney.com 2018年02月23日 00:00 华泰证券 谢志才,祝嘉麟,李弘扬 查看PDF原文

宇通客车(600066)

国内客车行业龙头,多维竞争优势凸显

公司是国内大中客车的龙头企业,已连续14年蝉联中国大中型客车销量冠军,在市场、资源、技术等多个方面具有很强竞争力。公司长期以来经营稳健,2012-2016年营收年复合增速达12.65%。2017年新能源补贴退坡,在行业整体承压的情况下,公司市场份额稳步提升,盈利能力基本保持稳定,多维度竞争优势进一步凸显,龙头地位进一步稳固。2018年新能源汽车补贴继续退坡,行业整合有望加速,未来拥有核心技术、客户资源和成本优势的龙头企业将获得更大发展机会。我们认为公司作为客车行业龙头企业,在新能源客车的市场份额将获得进一步提升,“增持”评级!

政策导向趋于明朗,市场化变革利好龙头企业

2018年新能源补贴继续退坡,新能源客车竞争新格局将有利于龙头企业,公司市占率有望继续提升。2018年新能源汽车补贴继续调整,政府“扶优扶强”的政策进一步落实。短期来看,新能源补贴退坡或将引发抢装效应,增加行业短期销量。中长期来看,我们预计新的竞争格局将加速行业洗牌,提高行业进入门槛,有利于龙头企业进一步发展。公司具有市场、资源和技术等多方面竞争优势。2017年公司在新能源客车的市场占有率约24%,我们预计到2020年将进一步提升至30%,同时盈利能力也有望继续维持在行业较高水平。

海外市场持续开拓,打开业绩增长新空间

海外新兴市场发展迅猛,公司有望把握“新能源窗口期”实现弯道超车。公司已经是全球最大的单一客车厂,规模优势明显,销售网络覆盖30多个国家和地区。相比传统客车,公司新能源客车在技术上更具优势,2017年公司已经获取了法国客户50台新能源客车订单,实现了新能源客车外销的突破,加快了向高端主力市场的进军。据中国客车网数据,2017年宇通累计海外出口总量达8712辆,同比+22.34%。我们认为,未来随着国家“一带一路”战略的持续推进,公司将继续加快海外重点市场的战略布局,海外市场将持续为公司贡献增量。

新能源客车龙头有望受益于市场份额不断提升,给予“增持”评级

随着新能源汽车补贴逐渐退坡,行业门槛提升,市场份额正向行业龙头企业集中。公司作为客车龙头,在大中型客车及新能源客车等盈利能力强的细分领域市占率稳居行业榜首。我们预计公司2017-19年将实现主营收入分别约为322/338/358亿元;归母净利分别约为31.8/33.5/37.3亿元;对应EPS分别为1.44/1.51/1.68元。在新能源“后补贴时代”,我们认为公司有望凭借市场、资源和技术等优势持续扩大市场占有率,参考行业可比公司2018年平均约17X PE估值,可给予公司2018年17-18X PE估值,目标价区间25.67-27.18元,首次覆盖,“增持”评级!

风险提示:新能源客车增速不及预期;新能源补贴退坡拖累公司盈利能力;海外市场扩张不及预期。

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  • 月K
宇通客车基本面数据
  • 总股本 22.14亿股
  • 流通股 22.14亿股
  • 每股收益 0.31元
  • 每股未分配利润 4.15元
  • 每股净资产 6.89元
  • 净资产收益率 4.17%
  • 净利润 68298.22万
  • 净利润增长率 10.78%
宇通客车投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内270009
半年内61200018
一年内92310033
宇通客车盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 1.04 1.09 1.19 1.29
净利润(亿元) 23.02 24.20 26.30 28.65
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
科博达 9.99% 0 0 0 0 0 0
苏奥传感 3.83% 0 0 0 0 0 0
光启技术 3.43% 0 0 0 0 0 0
华培动力 3.28% 0 0 0 0 0 0
德尔股份 3.00% 0 0 0 0 0 0
朗博科技 2.91% 0 0 0 0 0 0
凯马B 2.78% 0 0 0 0 0 0
金固股份 2.38% 2 1 1 0 0 0
广东鸿图 2.33% 1 1 0 0 0 0
富临精工 2.18% 0 0 0 0 0 0
东风汽车 1.97% 1 1 0 0 0 0
金麒麟 1.86% 0 0 0 0 0 0
万里扬 1.52% 8 5 3 0 0 0
豪能股份 1.22% 0 0 0 0 0 0
亚太股份 1.21% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细801239.65806.841170.00
长城汽车详细6010.867.517.87
宁德时代详细5599.4555.2869.69
隆基股份详细5135.3321.6824.11
尚品宅配详细4793.0071.7478.00
通威股份详细4517.2012.4812.16
当升科技详细4535.2022.3622.77
迈瑞医疗详细42183.26131.60172.13
比亚迪详细4256.1748.5147.52
中国国旅详细41100.3575.2095.70
五粮液详细41166.0891.35130.13
三一重工详细3917.0310.8914.87
完美世界详细3934.3623.6427.35
爱尔眼科详细3841.4429.2437.98
安科生物详细3822.2011.7016.84

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