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维生素提价+辅酶Q10放量推动业绩高增长

www.eastmoney.com 2018年02月27日 00:00 西南证券 朱国广,周平

金达威(002626)

事件: 公司发布2017年业绩快报,实现收入 20.8 亿( +25%)、归母净利润 4.8亿( +59%)。

维生素提价+辅酶 Q10 放量推动业绩高增长。 业绩符合我们预期。 分业务板块来看,业绩高增长的主要贡献来自于原料药业务。 1) VA 和 VD3 供应减少导致价格大幅度上涨。 VA 全球主要供应商 BASF 的柠檬醛工厂停产, 柠檬醛生产的β-紫罗兰酮是 VA 生产所需的前体。 BASF 柠檬醛停产导致 BASF 和安迪苏的VA 生产受影响,且 DSM 也宣布延长停产检修时间。因此全球超过 50%的 VA供应受到影响, 报价从 2017 年初的 260 元/千克上涨至年底的 1300 元/千克。VD3 由于国内环保监管严格, 供应量减少导致报价从 2017 年初的 70 元/千克上涨至年底的 540 元/千克。 价格大幅度上涨使得 VA 和 VD3 的毛利分别增加 0.9亿和 0.7 亿。 2)辅酶 Q10 销量增加: 2017 年辅酶 Q10 的销量大幅度增加的同时成本降低,使得毛利增加 1.1 亿左右。保健品业务随着国外机制理顺,保持平稳增长,毛利增加 0.4 亿。

维生素价格同比提升,辅酶 Q10 新产能投放,保健品完成资源整合。 维生素价格仍然处在高位,考虑到 BASF 复产时间长和国内环保监管严格,估计 VA 和VD3 全年价格都将维持在高位,推动毛利率和盈利能力持续提升。辅酶 Q10 新产能投产,产能进一步扩大且综合成本降低, 2018Q1 销量增加 20%,估计全年销量也将有明显增长。保健品已完成资源整合,在海外形成了生产基地+品牌经营商的产业链布局,并逐步将海外产品和品牌引入国内市场,业绩有望出现明显提升。

盈利预测与投资建议。 结合业绩快报,我们调整盈利预测,预计公司 2017-2019年 EPS 分别为 0.78 元、 1.61 元、 1.78 元(原预测值分别为 0.80 元、 1.66 元、1.88 元),对应 PE 分别为 25 倍、 12 倍、 11 倍,维持“买入”评级。 预计 2018年金达威归母净利润约 9.9 亿,其中原料药(维生素+辅酶 Q10) 8.9 亿,保健品 1 亿,分别给予 15 倍和 25 倍 PE,对应市值分别为 134 亿和 25 亿,合计目标市值 159 亿,对应目标价为 25.81 元。

风险提示: 保健品销售或低于预期的风险;原料药价格大幅度波动的风险。

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金达威基本面数据
  • 总股本 6.16亿股
  • 流通股 6.00亿股
  • 每股收益 0.60元
  • 每股未分配利润 1.85元
  • 每股净资产 4.58元
  • 净资产收益率 12.68%
  • 净利润 36995.94万
  • 净利润增长率 -24.50%
金达威投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内000000
半年内000000
一年内010001
金达威盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 1.12 0.00 0.00 0.00
净利润(亿元) 6.87 0.00 0.00 0.00
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
金字火腿 9.97% 0 0 0 0 0 0
双塔食品 7.62% 0 0 0 0 0 0
盐津铺子 6.88% 9 7 2 0 0 0
贝因美 4.02% 1 1 0 0 0 0
科迪乳业 3.46% 0 0 0 0 0 0
双汇发展 3.41% 20 9 11 0 0 0
百润股份 3.24% 6 4 2 0 0 0
天味食品 2.97% 14 4 10 0 0 0
安井食品 1.72% 24 17 7 0 0 0
广州酒家 1.62% 23 12 11 0 0 0
恒顺醋业 1.55% 24 10 14 0 0 0
ST中基 1.51% 0 0 0 0 0 0
华宝股份 1.41% 3 1 2 0 0 0
海欣食品 1.34% 0 0 0 0 0 0
洽洽食品 1.15% 25 14 11 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细843823.75806.841183.33
长城汽车详细6010.867.517.76
宁德时代详细5599.4555.2869.30
隆基股份详细5135.3321.6824.20
尚品宅配详细4793.0071.7475.87
通威股份详细4517.2012.4812.42
当升科技详细4535.2022.3622.49
迈瑞医疗详细42183.26131.60179.28
比亚迪详细4256.1748.5147.52
中国国旅详细41100.3575.2096.25
五粮液详细41166.0891.35130.30
三一重工详细3917.0310.8914.79
完美世界详细3934.3623.6427.51
爱尔眼科详细3841.4429.2438.08
安科生物详细3822.2011.7017.22

数据来源:东方财富Choice数据