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扣非业绩表现靓丽,后续增长动力充足

www.eastmoney.com 2018年02月28日 00:00 中泰证券 江琦

爱尔眼科(300015)

事件:爱尔发布业绩快报,2017年公司实现营业收入59.5亿,同比增长48.7%;实现归母净利润7.4亿,同比增长32.8%,扣非后的归母净利润7.7亿,同比增长41.4%;公司发布公告,子公司香港爱尔完成投资HealthKonnect,实际出资额1600万美元,股权占比0.18%,HealthKonnect通过VIE结构控制平安医疗健康管理股份有限公司的业务。

点评:公司2017年扣非业绩表现靓丽,整体符合我们预测40%的扣非增长预期;其中公司4季度收入略超预期。公司四季度收入表现良好,实现收入15.7亿元,同比增长达70%,预计海外医院合计当季新增贡献约2.2亿元收入,扣除此影响公司国内收入增长约48%,相对于上半年33%收入同比增速明显加快。公司投资平安医疗具有较高业务协同性。平安医疗和公司都为医疗细分领域的领导者,预计未来双方有望在患者导流和商保支付等方面产生良好合作。

预计公司内生增速在28-30%之间,下半年内生增速显著加快。我们扣除年初新并入9家并购基金医院以及美国、欧洲新收购医院合计影响的利润约在6-7000万之间,估算公司内生增速在28-30%;而2017H1内生增速约为24.5%,公司下半年内生增长速度加快,公司的内生增速再次回到历史较高水平。

公司2018扣非业绩有望继续实现35%以上增长。公司品牌影响力持续增强,合伙人计划与并购基金的助力下公司发展提速,新医院实现盈利时间普遍缩短、省会医院经营持续改善,医院整体院龄结构好、增长潜力大,并购基金医院有望持续注入,以上因素有望继续驱动公司实现高增长。

盈利预测和投资建议:我们预计2018-2019年公司收入分别为79.4亿元和99.0亿元,同比分别增长33.4%、24.8%;归母净利润分别为10.8亿元、14.2亿元,同比分别增长%46.0%和31.3%;对应EPS分别为0.68元和0.89元,维持买入评级。

风险提示事件:医院经营不达预期和市场竞争风险,体外医院的运营和注入进度不及预期的风险,白内障、屈光、视光等业务市场规模发展不及预期的风险。

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爱尔眼科基本面数据
  • 总股本 23.83亿股
  • 流通股 19.06亿股
  • 每股收益 0.38元
  • 每股未分配利润 0.74元
  • 每股净资产 2.34元
  • 净资产收益率 16.53%
  • 净利润 89483.37万
  • 净利润增长率 41.43%
爱尔眼科投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内320005
三个月内320005
半年内720009
一年内221100033
爱尔眼科盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.31 0.43 0.58 0.76
净利润(亿元) 7.44 10.30 13.80 18.02
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
康龙化成 9.99% 2 1 1 0 0 0
康美药业 9.92% 4 2 1 1 0 0
四环生物 9.90% 0 0 0 0 0 0
九芝堂 7.94% 1 0 1 0 0 0
东宝生物 6.53% 0 0 0 0 0 0
上海莱士 6.34% 0 0 0 0 0 0
中关村 5.48% 0 0 0 0 0 0
普利制药 3.30% 6 4 2 0 0 0
ST冠福 2.98% 0 0 0 0 0 0
华通医药 2.05% 1 1 0 0 0 0
海普瑞 1.68% 1 1 0 0 0 0
陇神戎发 1.60% 0 0 0 0 0 0
未名医药 1.42% 0 0 0 0 0 0
嘉应制药 1.37% 0 0 0 0 0 0
易明医药 1.34% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细3732.9723.2426.23
中国国旅详细3786.8849.5659.61
宋城演艺详细2728.9219.3621.01
贵州茅台详细27720.46549.30724.78
中信证券详细2618.9515.5618.64
中炬高新详细2530.0022.0431.34
宁德时代详细2480.9462.7882.42
五粮液详细2364.7148.3066.40
北方华创详细2252.8937.6348.10
当升科技详细2228.4721.4329.70
永辉超市详细227.997.018.56
福能股份详细219.237.498.53
美年健康详细2117.5913.5016.27
绝味食品详细2142.1532.7637.52
乐普医疗详细2037.7119.6822.21

数据来源:东方财富Choice数据